信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持兆易創(chuàng)新(603986,股吧)(603986.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為23.3/32.3/41億元，對應(yīng)12月2日收盤價(jià)(169.79元/股)PE估值為49/35/28倍。

事件：11月30日，兆易創(chuàng)新發(fā)布2022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度公告，公司預(yù)計(jì)2022年向長鑫存儲采購代銷DRAM產(chǎn)品10.8億元，自研DRAM從長鑫存儲采購代工8.6億元。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

自研DRAM加速放量，該行預(yù)計(jì)2022年貢獻(xiàn)營收16.5億元。

公司自研DRAM芯片已于今年6月量產(chǎn)，該自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了從設(shè)計(jì)、流片，到封測、驗(yàn)證的全面國產(chǎn)化，并在消費(fèi)類領(lǐng)域應(yīng)用并通過了眾多主流平臺的認(rèn)證。2022年公司將不斷推出DRAM自研新品，預(yù)計(jì)自研DDR3、DDR4從長鑫存儲采購代工金額8.6億元，同比增長355%。

參考北京矽成的DRAM芯片毛利率35%左右，代工成本占芯片成本的約80%來計(jì)算，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)營收16.5億元。公司預(yù)計(jì)2022年代銷DRAM采購金額10.8億元，同比增長6%。公司未來重點(diǎn)將著力于自研DRAM芯片，代銷DRAM占比逐步下降，DRAM芯片營利有望大幅提升。

利基型DRAM價(jià)格相對穩(wěn)定，市場需求依然強(qiáng)勁。

當(dāng)前DRAM合約價(jià)格跌勢短期已近尾聲，后續(xù)跌價(jià)空間極為有限。已有部分DRAM大廠去庫存完畢，該行預(yù)計(jì)2022年Q1DRAM價(jià)格跌幅有望小于市場預(yù)期，3Q22價(jià)格有望反彈。而公司DRAM芯片主要面向電視機(jī)、機(jī)頂盒、監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)通信等利基市場，利基市場需求持續(xù)強(qiáng)勁，價(jià)格相對更加穩(wěn)定。

此外，公司亦有規(guī)劃車規(guī)級DRAM芯片，根據(jù)公司預(yù)計(jì)將使用17nm工藝，產(chǎn)品線不斷豐富，助推業(yè)績穩(wěn)步增長。隨著自研DRAM加速放量，公司再添強(qiáng)勁增長動力，國內(nèi)存儲芯片龍頭廠商地位愈加穩(wěn)固，MCU+NORFlash+DRAM+Sensor四大產(chǎn)品線并駕齊驅(qū)，明年業(yè)績值得期待。