安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持陜西煤業(yè)(601225.SH)“買入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.8元,預(yù)計(jì)2021-2023年凈利潤分別為212.85/231.76/244.41億元。

事件：2021年10月26日晚間發(fā)布前三季度報(bào)告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤142.57億元，同比增長(zhǎng)24.27%;營業(yè)收入1213.1億元，同比增長(zhǎng)89.02%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

單季度扣非凈利潤創(chuàng)歷史新高：

公司2021年三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤59.71億元，同比下降8.04%，環(huán)比增長(zhǎng)21.48%，扣非后凈利潤為67.16億元，同比增長(zhǎng)151.85%，環(huán)比增長(zhǎng)61.86%。三季度歸母凈利潤同比下滑的主要原因在于，去年同時(shí)期公司清算“西部信托〃陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托”項(xiàng)目，獲得高額投資收益，而今年公司信托產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生了10.32億元的公允價(jià)值變動(dòng)損失。

三季度煤炭產(chǎn)量環(huán)比微降，價(jià)格大幅上漲：

前三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量10265.12萬噸，同比增長(zhǎng)13.38%，銷售商品煤20196.39萬噸，同比增長(zhǎng)16.77%。前三季度公司煤炭售價(jià)565.40元/噸，同比增長(zhǎng)58.26%，銷售成本為384.35元/噸，同比增長(zhǎng)60.61%。噸煤毛利181.05元/噸，同比增長(zhǎng)53.5%。單季度來看，三季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3246.5萬噸，環(huán)比下降7.8%，同比下降0.32%，銷量為6526.96萬噸，環(huán)比上升2.5%，同比下降2.82%。三季度噸煤售價(jià)為701.43元/噸，環(huán)比上升25.1%，同比增長(zhǎng)79.4%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加：

據(jù)公告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流319.05億元，同比增長(zhǎng)213.62億元，增幅202.62%，三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為174.35億元，同比增長(zhǎng)170.22%，環(huán)比增長(zhǎng)77.23%。

四季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放：

進(jìn)入10月，港口煤價(jià)持續(xù)保持高位，環(huán)渤海指數(shù)以及陜西動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)同樣有望向上聯(lián)動(dòng)，由于公司定價(jià)與上述指數(shù)掛鉤，因此四季度公司煤炭售價(jià)有望繼續(xù)上漲，公司四季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力煤價(jià)大幅下跌，產(chǎn)量釋放低于預(yù)期。