東阿阿膠上半年凈利猛跌近八成!連續(xù)12年正增長(zhǎng)的“白馬股”為何突然“閃了腰”

8月21日深夜，曾經(jīng)的“績(jī)優(yōu)生”東阿阿膠公布了一份并不靚麗的半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠上半年?duì)I業(yè)收入為18.9億元，同比下降36.69%;凈利潤(rùn)為1.93億元，同比下降77.62%。

從2006年起，東阿阿膠的年度凈利潤(rùn)一直保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)。根據(jù)東阿阿膠早前提供的資料，其凈利潤(rùn)從2006年的1.54億元增長(zhǎng)到2018年的20.87億元，連續(xù)12年保持正增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上。但如今，這只“白馬股”突然“閃了腰”。

有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，目前，東阿阿膠正處于調(diào)整期，隨著市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值回歸預(yù)期逐漸降低，東阿阿膠的下游傳統(tǒng)客戶主動(dòng)消減庫存，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。未來，東阿阿膠能否憑借新的戰(zhàn)略舉措收獲新一輪增長(zhǎng)，還有待時(shí)間考證。

東阿阿膠方面則向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，公司正在努力調(diào)整營(yíng)銷策略，整合營(yíng)銷渠道，開拓新渠道新市場(chǎng)，理性控制下游庫存，拉動(dòng)終端純銷。

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渠道調(diào)整影響業(yè)績(jī)

東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是中國(guó)最大的阿膠企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括阿膠、人參、鹿茸，并稱“滋補(bǔ)三寶”。其中，阿膠產(chǎn)品一直是東阿阿膠的核心業(yè)務(wù)，2018年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.17億元，占總營(yíng)收的86.09%。

今年6月份的年度股東大會(huì)上，東阿阿膠總裁秦玉峰就曾坦言，東阿阿膠正面臨十幾年來最困難的時(shí)刻。不到一個(gè)月后，東阿阿膠即公布了凈利潤(rùn)同比大幅下降75%至79%的業(yè)績(jī)預(yù)期。

彼時(shí)，東阿阿膠將業(yè)績(jī)下滑原因解釋為：伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動(dòng)消減庫存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤整期。

不過，《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，社交媒體上，不少長(zhǎng)期關(guān)注東阿阿膠的投資人多將其業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因指向了“東阿阿膠早前一直實(shí)施的提價(jià)策略不再奏效”。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2006年至2018年，東阿阿膠提價(jià)共計(jì)十余次，漲價(jià)接近數(shù)十倍。漲價(jià)背后的原因是什么?以2017年11月的一次漲價(jià)為例，彼時(shí)，東阿阿膠稱提價(jià)理由是基于持續(xù)增加研發(fā)收入、推進(jìn)科技研發(fā)創(chuàng)新、提升工藝標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合公司投入和市場(chǎng)供需情況做出的調(diào)整。

“東阿阿膠最主要的問題是加價(jià)和需求之間的矛盾，過去十幾年不斷提價(jià)，但并未注意到需求端的情況，更是為自己引來了一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”一名消費(fèi)領(lǐng)域的投資者這樣向記者表示。

有分析人士認(rèn)為，不少企業(yè)在經(jīng)歷提價(jià)、搶購(gòu)、囤貨的過程后，都會(huì)出現(xiàn)渠道庫存積壓?jiǎn)栴}，一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)也多會(huì)經(jīng)歷清庫存帶來的“陣痛”。

記者在此前的采訪中也從業(yè)內(nèi)獲悉，因宏觀環(huán)境的變化，傳統(tǒng)經(jīng)銷商對(duì)于阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期也逐漸降低，經(jīng)銷商的囤貨動(dòng)機(jī)較以往不那么強(qiáng)烈，并開始主動(dòng)消減庫存，放緩采購(gòu)。

據(jù)東阿阿膠方面透露，其渠道庫存消化大概還需要1-2年的時(shí)間。為了消化庫存，公司“一方面深耕原有渠道，另一方面會(huì)開拓新渠道”。

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多維度變革

目前，阿膠所在的滋補(bǔ)品類的市場(chǎng)需求情況難言樂觀。

官方數(shù)據(jù)顯示，2018年，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中，包含阿膠在內(nèi)的可選消費(fèi)的增速自2018年下半年開始減速。中康CMH監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2018年，補(bǔ)益市場(chǎng)增速由過去的20%以上已經(jīng)下降到5.8%。

基于此，從外部環(huán)境來看，東阿阿膠的業(yè)績(jī)“回歸”之路仍頗具挑戰(zhàn)。

在提及面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，東阿阿膠在半年報(bào)中指出，宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸預(yù)期降低，公司主動(dòng)降庫存，控制發(fā)貨，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。此外，歷經(jīng)十幾年快速發(fā)展，阿膠行業(yè)不斷壯大，包括其在內(nèi)的阿膠企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，過度競(jìng)爭(zhēng)也一定程度上制約了行業(yè)發(fā)展。

目前，山東省阿膠行業(yè)協(xié)會(huì)、東阿縣等已陸續(xù)制訂并出臺(tái)阿膠、阿膠糕的“團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)”，國(guó)家藥典委員會(huì)也于近期公布了《關(guān)于阿膠國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)修訂草案的公示》。對(duì)此，不少人士認(rèn)為，這將促進(jìn)阿膠行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，讓這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)更為良性。

過去，東阿阿膠的銷售渠道也較為傳統(tǒng)。有投資者在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)上向東阿阿膠提問：“當(dāng)前已經(jīng)是網(wǎng)絡(luò)社會(huì)，但東阿阿膠的營(yíng)銷為何還停留在以前傳統(tǒng)模式上?”對(duì)此，東阿阿膠回復(fù)稱，目前公司非常重視新渠道新模式新零售拓展，正在積極嘗試開拓營(yíng)銷新模式。

8月22日午間，東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司針對(duì)渠道問題已經(jīng)做了許多工作與規(guī)劃。渠道調(diào)整方面，東阿阿膠正通過減少原先的二級(jí)經(jīng)銷商，推進(jìn)渠道扁平化，加強(qiáng)和區(qū)域優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商及連鎖零售藥店龍頭的深度合作，對(duì)傳統(tǒng)渠道進(jìn)行深耕。

當(dāng)然，重頭戲還在新渠道拓展上。據(jù)稱，目前東阿阿膠已經(jīng)選擇與阿里、京東、藥師幫等渠道進(jìn)行深度合作，新零售渠道在效率及覆蓋率上相較傳統(tǒng)渠道會(huì)更為高效。

東阿阿膠方面告訴記者，其也在繼續(xù)布局前線市場(chǎng)的開發(fā)，采取“藥店+醫(yī)療”的雙輪驅(qū)動(dòng)，藥店方面向縣、鄉(xiāng)領(lǐng)域市場(chǎng)拓寬覆蓋，醫(yī)療方面則加快三甲、二甲醫(yī)院、社區(qū)民營(yíng)醫(yī)院的開發(fā)。

據(jù)悉，東阿阿膠還正在推進(jìn)產(chǎn)品變化。“我們會(huì)推出一個(gè)終端品牌，主攻醫(yī)療市場(chǎng)。原本我們不做醫(yī)療市場(chǎng)是因?yàn)槠骄鶅r(jià)格很低，很多企業(yè)以次充好。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的推出會(huì)規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此東阿阿膠會(huì)保持原本高端品牌不變，推出中端和低端兩個(gè)品牌，8月份就可以上市”。在7月中旬的投資者電話會(huì)議上，秦玉峰這樣表示。