格力近百億分紅在即!董明珠：100%不會爆雷!不過機構(gòu)頻頻看空，理由是……

一向言辭犀利的“鐵娘子”董明珠再一次語出驚人。8月4日播出的央視財經(jīng)《對話》節(jié)目中，被問及如何看待近期股市上白馬股爆雷現(xiàn)象，董明珠表示，“會爆雷的白馬股不是真的白馬股”;當被問到她執(zhí)掌的格力電器(000651)是否存在爆雷風險時，董明珠直言“100%不會”。

“100%不會爆雷”底氣何在？

此次央視采訪的背景，是美國《財富》雜志剛剛發(fā)布了2019年世界500強，其中中國企業(yè)的上榜數(shù)量達到129家，首次超過美國的121家，成為擁有世界500強企業(yè)最多的國家。為此，央視邀請了中國郵政、河鋼集團和格力電器三家上榜企業(yè)的董事長。

在節(jié)目錄制現(xiàn)場，董明珠透露，早年時格力差點被一家國外的世界500強企業(yè)收購。“我們中國應(yīng)該有自己的品牌，雖然那時候我們(營業(yè)收入)才138億，但今天我們已經(jīng)有2000億，當時如果僅僅按9個億(價格)就賣掉了，我覺得金額倒不是最重要，關(guān)鍵是一個品牌沒有了。”

董明珠認為，企業(yè)真正要從“大”到“強”，關(guān)鍵還是要靠自主創(chuàng)新。“‘大’可能就是很多我們靠收購的很多企業(yè)，經(jīng)營指標、經(jīng)營數(shù)據(jù)大，對‘強’的理解就是自己有核心競爭力。”

在提出格力“100%不會爆雷”的觀點背后，是格力電器首次上榜《財富》“世界500強”，位列榜單第414位。榜單指出：“格力電器2018年的營收超過302億美元，讓這家技術(shù)、管理和銷售都有特點的中國制造業(yè)企業(yè)首次挺進世界500強。”

不僅如此，在上榜世界500強榜單的129家中國企業(yè)中，格力電器的凈資產(chǎn)收益率(ROE)居首位。

根據(jù)格力電器2018年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營收2000.24億元，同比增長33.33%;實現(xiàn)歸母凈利潤262.03億元，同比增長16.97%。在全年空調(diào)市場增長僅4.5%的情況下，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)依然實現(xiàn)了26.15%的增速。

據(jù)日經(jīng)社統(tǒng)計，2018年，格力家用空調(diào)全球占有率達20.6%，連續(xù)多年保持全球第一。中央空調(diào)方面，格力也連續(xù)7年保持市場占有率全國第一。

此外，在知名度方面，格力的品牌可謂家喻戶曉。在“2018年中國品牌價值百強榜”中，格力電器以687.53億元的品牌價值位列家電行業(yè)之首。

格力累計分紅將突破500億

根據(jù)格力電器最新發(fā)布的分紅公告，公司將于8月6日實施年度分紅每10股派現(xiàn)15元，這次公司共將總共拿出超過90億元回饋投資者。

值得注意的是，作為持股0.79%的股東董明珠，此次獲得的分紅將高達6677.46萬元。而在2018年格力電器實施的中期分紅中，董明珠已經(jīng)獲得2669萬元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1996年上市以來格力共分紅19次，現(xiàn)金分紅金額達到417億元，分紅率達40.96%。

2017年，格力電器公布2016年年報時推出了“每10股派18元”的分紅預(yù)案，總分紅額高達108.28億元，創(chuàng)下歷史新高，股息支付率高達70%。

2015年財報時的分紅方案是“每10股派現(xiàn)15元”，在所有A股上市公司中屈指可數(shù);發(fā)布2014年年報時，格力電器的分紅方案是“每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)30元”，共分紅90多億元。

2006年，格力電器市值還僅為60多億元，時至今日，其市值超過2000億。1996年至2017年，格力電器已累計分紅21次，分紅總額達到417.92 億元，被中國股民譽為“A股最慷慨上市公司”。倘若加上下周即將實施的90億元分紅，格力電器的分紅總金額將突破500億元。

然而，最慷慨的標簽一旦貼上，就很難再揭下來。數(shù)據(jù)顯示，2012開始至2018年，格力電器股利支付率沒有低于40%的，2014-2016年，股利支付率甚至連續(xù)超過60%，分別為64%、72%和70%。2017年格力電器沒有分紅，在資本市場引起軒然大波，在格力電器年報發(fā)布后，投資者用腳投票，收盤跌停。

今年3月份，格力電器實施的2018年半年度權(quán)益分派，向全體股東每10股派6元人民幣現(xiàn)金，格力電器為此付出了36億元現(xiàn)金。這便是董明珠給投資者發(fā)放的一次“遲到”的紅包大禮。

翻看格力電器前十大股東名單，2018年以來大多持續(xù)加倉格力電器。一季報顯示，2019年一季度，公司前十大股東中“香港中央結(jié)算有限公司”通過陸股通持續(xù)加倉，目前位列第二大股東。

那些“爆雷”的白馬股

隨著康美藥業(yè)、康得新等一系列老牌“白馬股”的“爆雷”，今年上半年可能是A股歷史上白馬股“爆雷”最為密集的時期之一，這也是為什么就連董明珠都會被問到是否有爆雷風險的原因。

7月15日，有“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠開盤一字跌停。究其原因是前一日晚，東阿阿膠發(fā)布2019年半年報預(yù)告顯示，預(yù)計上半年歸屬凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。

此前一直被市場視為“價值投資”標的的“大白馬”東阿阿膠，在連續(xù)十二年持續(xù)增長后，業(yè)績出現(xiàn)明顯拐點。無獨有偶。大族激光、涪陵榨菜、輔仁藥業(yè)等白馬股先后暴雷，或遭遇業(yè)績下滑或涉嫌造假，二級市場上這些昔日的白馬股股價輪番跌停。

更早之前，康美藥業(yè)、康得新、歐菲光、新城控股、東方園林等昔日“白馬”，多已經(jīng)演變?yōu)?ldquo;黑天鵝”。白馬股暴雷一度引起市場恐慌，是否價值投資不靈了?然而細究其原因，這幾只白馬股業(yè)績暴雷早有跡可循。

例如涪，陵榨菜的業(yè)績下滑，更多的是被外界解讀為“跑累了”而非“暴雷”。

7月30日晚間，涪陵榨菜發(fā)布半年報，公司上半年實現(xiàn)營收10.86億元，同比增長2.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元，較上年同期增長3.14%。7月31日，涪陵榨菜股票跌停，市值一日蒸發(fā)22億元，

過去3年，涪陵榨菜保持著高速增長，凈利潤增幅分別高達63.46%、61%、59.78%。從單季度看，涪陵榨菜在二季度的凈利潤較去年同期下滑15.79%。這一突如其來的增速滑落，顯然超出了外界預(yù)期。

翻看過往資料，持續(xù)提價是涪陵榨菜過去幾年業(yè)績提升的主要因素。2016年到2018年涪陵榨菜經(jīng)歷了四次提價，一度成為“漲價概念股”，公司給出的原因為“原材料和勞動力上漲”和“緩解成本壓力”。市場分析人士認為，通過頻繁提價維系高增長不可持續(xù)。

與榨菜相同命運的還有驢皮。7月14日，東阿阿膠發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司上半年凈利潤預(yù)計同比下降75%至79%。而在過去12年，東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續(xù)保持正增長，凈利潤年復合增長率在20%以上。

值得一提的是，東阿阿膠的業(yè)績下滑與涪陵榨菜有較大的相似性，此前也是通過不斷宣布提價來維系公司業(yè)績的上漲。

縱觀國內(nèi)外證券市場，消費行業(yè)往往是大牛股的誕生地。基于這樣的的邏輯，驅(qū)動了A股大消費行業(yè)的熱度。因此，本輪消費白馬股走“熊”的邏輯被認為是業(yè)績下滑無法維持高估值的神話，最終歸宿只能是“殺”估值。

2017年至今，東阿阿膠市盈率已由當年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年最高40倍的市盈率下降至27倍左右。

針對近期股市出現(xiàn)白馬股“暴雷”的情況，董明珠說：“那就不是真正白馬股，那一定假的。格力當然不會了，100%不會，所以說我覺得企業(yè)的發(fā)展過程當中，一個關(guān)鍵要修煉自己，政府只給你營造一個公平的環(huán)境。”

單一化業(yè)務(wù)隱憂浮現(xiàn)

雖然霸氣的董明珠豪言格力“100%不會爆雷”，但這也并不意味著格力電器就可以高枕無憂。

今年6月，格力電器突然宣布舉報奧克斯，稱后者生產(chǎn)銷售不合格空調(diào)。這一罕見的同行互撕事件，被市場解讀為空調(diào)行業(yè)競爭加劇的體現(xiàn)，奧克斯此前正是通過低價策略以及電商渠道成為行業(yè)“后起之秀”。

“春江水暖鴨先知”，敏感的市場機構(gòu)似乎提前嗅到了不一樣的味道。今年4月29日，格力電器2018年財報剛一出爐，國際大行花旗便將其評級由買進下調(diào)至賣出，并將格力電器目標價由58元/股下調(diào)至47元/股。下調(diào)評級原因為格力電器2018年派息比率48%低于2017年的60%，且全年業(yè)績表現(xiàn)欠佳。

相比之下，花旗對格力電器的“老對手”美的集團(000333)則“另眼相看”。6月24日，花旗重申，對美的集團的買入評級和對格力電器的賣出評級。花旗稱，美的集團業(yè)績將受益于產(chǎn)品戰(zhàn)略及品牌推廣;格力電器基本面不佳且市場已充分兌現(xiàn)混改預(yù)期。7月30日，花旗再度重申美的集團為中國家電行業(yè)首選股，料美的集團上半年業(yè)績表現(xiàn)強健，將目標價從67元上調(diào)至71元。

此外，中國銀河國際也在5月10日給予格力電器40元/股目標價格，該價格是近兩年以來格力電器在投行評級報告中的最低價。按最新53.43元/股價格計算，格力電器距前者給予的目標股價的“下跌”空間超過25%。

為什么機構(gòu)頻頻“看空”格力?市場觀點普遍認為，格力電器在單一領(lǐng)域的極致化發(fā)展鑄成了強大的品牌護城河，但卻面臨單一化業(yè)務(wù)的瓶頸，未來如何開拓新的業(yè)務(wù)是它要面臨的難題;同時，格力對下游渠道的把控能力毋庸置疑，但近些年在新零售的渠道變革沖擊下，格力的多層渠道壓貨模式仍受市場的質(zhì)疑。

2019年一季報中，似乎已經(jīng)體現(xiàn)出“寒意”。格力電器當季實現(xiàn)營收410.06億元，同比增長2.45%;歸母凈利潤為56.72億元，同比增長1.62%。但相比之下，格力電器在2018年同期的營收和凈利潤增速分別高達33.26%和39.04%。

對于即將到來的半年報，來自空調(diào)行業(yè)的零售數(shù)據(jù)也給格力電器敲響了警鐘。中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年6月空調(diào)內(nèi)銷數(shù)量1033萬臺，同比下滑7.8%;1—6月累計達5288萬臺，同比微增0.2%。

其中，格力電器6月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比下滑11.9%，美的集團和奧克斯同期數(shù)據(jù)分別為同比增長5.1%和5%;今年1-6月，格力累計出貨量同比下滑3.6%，美的集團和奧克斯的數(shù)據(jù)則分別同比增長22.9%和4.5%。