每經(jīng)記者 張春楠 實習編輯 杜毅

近日，開心麻花這家明星公司的資本之路再生變數(shù)。3月29日，開心麻花發(fā)布公告，為進一步配合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃需要，提高經(jīng)營決策效率，降低公司運營成本，打算向新三板申請終止掛牌。

3年前，借著當年票房第五的《夏洛特煩惱》的喜氣，開心麻花掛牌新三板，是新三板的明星公司，掛牌一年半后，開心麻花就宣布沖刺A股。到2016年，開心麻花定增時估值由2013年的3億元飆升至50億元，券商和私募基金競相涌入。

彼時，誰也料想不到，開心麻花IPO之路一波多折。直至去年3月，恢復IPO審查不足半年的開心麻花第二次撤回IPO申請。而在大約半年后，即2018年10月，從2013年就入股為第二大股東的“中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)”(以下簡稱中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金)打算掛牌清空開心麻花所有的股份。以6.12億元的轉(zhuǎn)讓底價計算，開心麻花的估值在兩年半時間只增長了4億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者曾試圖就融資等問題聯(lián)系開心麻花，對方婉拒了采訪。

●融資計劃終止

《每日經(jīng)濟新聞》曾經(jīng)報道過，在去年10月，開心麻花的第二大股東——國企資本中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的開心麻花11.33%股權(quán)，掛牌轉(zhuǎn)讓底價為6.12億元。也是從去年10月22日起，開心麻花開始停止轉(zhuǎn)讓股票。

轉(zhuǎn)讓開心麻花股權(quán)的中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金頗有來頭，其由中央財政部注資引導，也是曾經(jīng)助力開心麻花的關(guān)鍵資本。

2013年，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金曾通過增資和受讓股份的方式，以大約1551萬元的代價獲取了開心麻花15%的股權(quán)。5年后這筆基金退出時，即使以轉(zhuǎn)讓底價6.12億元計算，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金也大約凈賺6億元。

當時，曾有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是以PE形式作為財務投資者，助推IPO，但現(xiàn)在影視公司沖刺資本市場的前景充滿不確定性，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金在這個時間點上選擇退出，也在情理之中。

不過，在停牌6個月后，2019年4月1日晚間，開心麻花發(fā)布公告稱，因為未能達成一致意見，也未簽署相關(guān)協(xié)議，公司終止籌劃下一輪融資，將會在于4月2日在新三板復牌。

對于接下來的融資計劃等問題，記者曾試圖聯(lián)系開心麻花，但對方婉拒了采訪。

“現(xiàn)在新三板已經(jīng)不是很好再融到錢了。”太平洋證券傳媒分析師倪爽表示，“對于開心麻花來說，無論短期內(nèi)有沒有確定的融資方，摘牌有利于開心麻花更靈活地選擇后續(xù)的融資或發(fā)展方案。”

●再戰(zhàn)A股不容易?

雖然之前也曾亮相央視春晚，但在很多人眼中，開心麻花的大爆發(fā)始于2015年國慶檔上映的影片《夏洛特煩惱》。

開心麻花2015年年報顯示，《夏洛特煩惱》票房高達14億元，給公司帶來合計收入約1.92億元，占主營收的一半，而2014年公司全年收入不過1.5億元。

借著《夏洛特煩惱》的喜氣，開心麻花在2015年年底掛牌新三板，并將注冊資本擴大十倍，成為“中國話劇第一股”，估值較掛牌前飆升十多倍，是新三板的“明星公司”。掛牌一年半后，即2017年1月，開心麻花宣布沖刺A股。

在沖擊IPO前夜的2016年2月，開心麻花曾以106元每股的價格向11名投資者發(fā)行了大約284萬股(占總股本的6%)，包括知名投資人林利軍的上海盛歌等私募基金以及東方證券等券商。

以大約3億元的募資總額計算，開心麻花此時的估值大約在50億元。相比2013年中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資開心麻花時的3億估值，在短短3年時間，估值增長了大約15倍。

2015年到2017年不僅是開心麻花的資本高光時刻，也是影視大環(huán)境行情看漲的時刻。在《夏洛特煩惱》后，開心麻花又推出了《驢得水》《羞羞的鐵拳》，口碑和票房均成績斐然。

不過，開心麻花IPO之路一波多折，宣布擬IPO兩個月后，開心麻花就中止了IPO申請，原因是“審查期間，為開心麻花出具首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)法律文件簽字律師之一，因個人發(fā)展需要從原律師事務所離職”。隨后的2017年10月，開心麻花恢復了IPO審查。直至去年3月，恢復IPO審查不足半年的開心麻花再度撤回IPO申請。

而2018年隨著《李茶的姑媽》上映后票房和口碑均遭遇滑鐵盧，開心麻花出品必是“爆款”的市場預期也被打破。

“電影業(yè)務對于開心麻花業(yè)績的波動影響很大，目前電影市場變化很快，對于產(chǎn)量有限的小電影工作室，其實短期內(nèi)的不確定性也較大，而且開心麻花的影視產(chǎn)品以喜劇為主，題材相對單一。”倪爽對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

根據(jù)中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金去年10月的轉(zhuǎn)讓底價，開心麻花的估值大約在54億元，兩年半時間只增長了4億元。而如果以此次摘牌的股份回購價底價(每股凈資產(chǎn)價值)計算，開心麻花截至2018年上半年的每股凈資產(chǎn)價值2.41元，以3.6億的總股本計算，估值大約不到9億元。

摘牌后開心麻花將何去何從?有不愿具名的分析師對記者稱，開心麻花重啟IPO并不容易，除業(yè)績上的壓力外，現(xiàn)在政策方面的壓力。

“如果有更大發(fā)展目標的話，開心麻花需要引入新的戰(zhàn)略伙伴，擴充業(yè)態(tài)，提升業(yè)績增長的穩(wěn)定性。”倪爽表示。