A股市場一直流傳著“88魔咒”之說：即當偏股型基金的基金倉位達到88%或以上時，A股將見頂回落。業(yè)內(nèi)人士認為，目前公募基金整體倉位雖已有提升，但后續(xù)新發(fā)產(chǎn)品仍將帶來增量資金，基金“子彈”仍充足。此外，銀行和保險資管可能逐步入場，北向資金和兩融也有提升空間，后市有望震蕩上行，但行情或?qū)⒂蓹C構(gòu)主導。

“88魔咒”警報失效

Wind提供的測算數(shù)據(jù)顯示，4月1日，股票型基金的股票倉位預估為88.75%，較3月1日的預估值提高2.37個百分點。不過，偏股混合型基金的股票倉位預估為83.48%，較3月1日的預估值提高3.56個百分點。

如何看待“88魔咒”?一位公募基金策略分析師表示，隨著外資、保險等長線資金的持續(xù)入場，公募基金在A股的資金影響力不如之前。因此，股票型基金“88魔咒”大概率也不再應驗。另有公募基金經(jīng)理表示，雖然大部分公募基金的倉位已經(jīng)提升，但基民還沒有大批量申購公募產(chǎn)品，因此后續(xù)增量資金還是很充足。

實際上，近期公募基金發(fā)行市場充滿暖意。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，3月新成立的基金達到102只，新成立基金的發(fā)行份額為1205.77億份，這一份額創(chuàng)下了2018年2月以來的新高。其中，新成立股票型基金18只，發(fā)行份額191.16億份，平均發(fā)行份額10.62億份;新成立混合型基金39只，發(fā)行份額354.44億份，平均發(fā)行份額9.09億份。從單只基金募集份額上看，也出現(xiàn)了最終募集58.75億元的睿遠成長價值基金這樣的爆款基金，今年以來更是頻頻出現(xiàn)股票型基金提前結(jié)束募集的消息。前述業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到市場成交明顯活躍，這些新成立的股票型基金大概率會抓住市場回調(diào)時機逐步建倉。

從增量資金角度看，有公募基金分析師指出，除了新發(fā)基金，外資和兩融余額的提升也比較確定。其中，MSCI權(quán)重的提升將在今年的5月、8月和11月分別實現(xiàn)，外資會是最確定的增量資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，今年以來北向資金累計凈流入1280億元。兩融余額方面，盡管近期兩融余額持續(xù)增加，滬指、深指也已經(jīng)逼近2018年5月的指數(shù)高點，但兩融余額距2018年5月底的規(guī)模，仍有較大差距。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月1日，兩市融資融券規(guī)模為9311.95億元，仍較2018年5月底的9891.77億元少579.82億元。

機構(gòu)主導下階段行情

針對A股下階段行情，國泰君安研究所所長黃燕銘此前表示，上證綜指已經(jīng)脫離2400點至2900點的區(qū)間，成功進入到上面的一個區(qū)間，而且正在逼近3200點新的上限，所以判斷這應該是個反轉(zhuǎn)。后續(xù)市場不是強者恒強，而是風格轉(zhuǎn)換。他認為，第二階段增量游資主導的高風險特征股票行情將告一段落，會出現(xiàn)第三階段以公募等主流資金主導的價值股行情，主要是周期、消費以及有基本面支撐的科技股。在這些市值偏大的股票助力下，大盤才能上破3200點關(guān)口，展開新一輪的行情。

公募基金能否扛起滬指上攻3200點的大旗?

有公募基金經(jīng)理指出，公募基金本身的資金體量相對有限，值得期待的機構(gòu)資金，更多還是大的保險和銀行資管。這些機構(gòu)的股票倉位還相對較低，不少機構(gòu)此前希望在市場回調(diào)到2800點附近再進場，但實際上市場走勢很強，投資者對A股走勢抱有較強信心。接下來，不排除保險和銀行資管這些大體量資金逐步進場建倉。

另一位基金經(jīng)理表示，從每天復盤的情況看，近期業(yè)績好的個股走勢更好。不過，國防軍工、金融、信息等偏題材的板塊還會持續(xù)表現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士則給出了不同看法，其認為，市場活躍的時候，游資和散戶的影響力更大。只有賺錢效應消失之后，游資和散戶活躍度才會下降。

后市謹慎樂觀

展望后市，華夏成長基金的基金經(jīng)理認為，市場目前正在經(jīng)歷“政策底-市場底-盈利底”的磨底過程。與宏觀相關(guān)性較強的行業(yè)和板塊EPS繼續(xù)下修的概率較大，因此更看好和宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)性較弱的板塊，特別是能代表未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的“硬科技”類公司。此外，股息率較高且穩(wěn)定的品種也值得持有。

易方達中小盤基金的基金經(jīng)理表示，從海外的經(jīng)驗來看，行業(yè)增速放緩后，行業(yè)格局的穩(wěn)固性會更強，企業(yè)家和投資者的預期會更加理性，在資本開支和競爭方面會更加謹慎，行業(yè)的競爭格局得到逐步改善，企業(yè)的利潤率和周轉(zhuǎn)率得到提升，從而提升企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率和自由現(xiàn)金流。將堅持深度研究，選擇生意模式優(yōu)秀(生意本身能夠產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且明智的進行分配)和企業(yè)競爭力突出(同行中具備顯著領(lǐng)先的地位，相比上下游有較強的議價能力)的高質(zhì)量企業(yè)。在短期行業(yè)遇到不利情形時以較低的估值介入，爭取獲得高確信度的長期復合收益。

源樂晟資產(chǎn)表示，總體來看，市場尾部風險不大，但也不宜對市場持過度樂觀的預期，預計隨著復蘇的證據(jù)越來越多，市場會震蕩上行。在結(jié)構(gòu)上，傾向于尋找經(jīng)濟復蘇過程中那些競爭優(yōu)勢得到強化的公司，并以合理的估值去投資。源樂晟資產(chǎn)認為，從目前數(shù)據(jù)來看，開工數(shù)據(jù)能對經(jīng)濟復蘇提供堅實的支持。中國經(jīng)濟有巨大韌性和強大的自我修復能力，在去年四季度穩(wěn)住了市場預期，并從一季度開始注入一定流動性之后，經(jīng)濟體的活力重新恢復。另外，一二線城市的二手房成交量在迅速反彈。此外，隨著增值稅降低帶來的車價下調(diào)，4月份汽車數(shù)據(jù)也會逐步改善。因此，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，并沒有低于悲觀預期的情形出現(xiàn)。