閩系地產(chǎn)商梁衍鋒借殼計(jì)劃尚在路上，東方銀星(600753.SH)仍走在保殼路上。

根據(jù)年報(bào)，去年，東方銀星營業(yè)收入大增4.57倍達(dá)19.30億元，但其凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)為2093.06萬元，增幅為10.31%， 扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤更只有739.05萬元，同比下降27.26%。

東方銀星前身為冰熊股份，1996年就已上市交易，但其凈利潤多年處于微利與虧損的循環(huán)中，早已淪為殼股。2017年3月，閩商領(lǐng)軍人物之一的梁衍鋒出資21.15億元受讓了29.98%股權(quán)，順利入主。

梁衍鋒旗下主要資產(chǎn)為中庚地產(chǎn)，市場(chǎng)的預(yù)期的是，梁衍鋒不會(huì)做一家殼股公司的財(cái)務(wù)投資者，其最大的可能是推動(dòng)中庚地產(chǎn)借殼上市。然而，梁衍鋒入主已近兩年，曾試圖推動(dòng)?xùn)|方銀星發(fā)力地產(chǎn)業(yè)務(wù)未果。

縱覽近年來A股市場(chǎng)房企IPO及借殼(含類借殼)上市，艱難而屈指可數(shù)，中庚地產(chǎn)借殼東方銀星短期內(nèi)似乎無望。

當(dāng)然，曾經(jīng)與大股東爭(zhēng)斗的二股東豫商集團(tuán)開始撤退，這意味著梁衍鋒已經(jīng)牢牢掌控了東方銀星。

如今，東方銀星仍處于保殼狀態(tài)，梁衍鋒入主的21.90億元成本，如今市值僅為7.30億元，已經(jīng)浮虧14.47億元。

何去何從，梁衍鋒似乎仍在等待一個(gè)契機(jī)。

預(yù)付款0.61億增長(zhǎng)33倍

梁衍鋒入主第二年，東方銀星的基本面并未取得實(shí)質(zhì)性改善。

年報(bào)顯示，2018年，東方銀星實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.30億元，較上年3.46億元大增457.52%，凈利潤0.21億元，同比增長(zhǎng)10.31%，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤只有700萬元，同比下降27.26%。

去年，東方銀星核銷應(yīng)收款項(xiàng)共19筆合計(jì)3301萬元、核銷應(yīng)付款項(xiàng)共661筆合計(jì)1255萬元。核銷應(yīng)收款項(xiàng)已在以前年度全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，對(duì)當(dāng)期利潤并無影響，但核銷應(yīng)付款項(xiàng)計(jì)入了當(dāng)期營業(yè)外收入，增加了當(dāng)期凈利潤942萬元。

由此可見，東方銀星盈利能力極其脆弱。公司雖然宣傳其主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，但主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中并無地產(chǎn)業(yè)務(wù)，只有傳統(tǒng)的燃料油、煤炭、焦炭、鋼材等大宗商品貿(mào)易。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，東方銀星也無明顯改善。截至去年12月底，公司總資產(chǎn)只有2.34億元，與上年底略有增長(zhǎng)。貨幣資金0.95億元，同比減少一半，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為0.68億元，上年為0元。此外，預(yù)付款為0.61億元，較上年同期增長(zhǎng)3340.77%。預(yù)付款大幅飆升，公司解釋稱系預(yù)付的焦炭款。

變動(dòng)幅度最大的是經(jīng)營現(xiàn)金流。去年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出0.98億元，而上年凈流出78.12萬元，同比劇降逾124倍。

凈利率方面，2016年至2018年，東方銀星凈利率分別為8.72%、5.48%、1.07%，接連下降。

值得關(guān)注的是，東方銀星股東開始減持套現(xiàn)。3月19日，公司披露，二股東豫商集團(tuán)在此前一直累計(jì)減持639.99萬股，占總股本的5%。初步估算，其套現(xiàn)約1.12億元。

豫商集團(tuán)與上海杰宇構(gòu)成一致行動(dòng)人，減持前二者合計(jì)持有公司31%，超過原第一大股東持股比29.98%，兩大股東之間紛爭(zhēng)多年。

三次重組失敗地產(chǎn)借殼路漫漫

東方銀星基本面未明顯好轉(zhuǎn)，梁衍鋒推動(dòng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼仍將是路漫漫。

回溯公告，2017年3月9日，梁衍鋒旗下的中庚地產(chǎn)受讓晉中東鑫持有的河南東方銀星投資29.98%股權(quán)，從而間接持有東方銀星29.98%股權(quán)。隨后，中庚地產(chǎn)兩次增持，合計(jì)持有公司4096萬股，占總股本的32%。

獲取這些股權(quán)，中庚地產(chǎn)代價(jià)不菲。受讓股權(quán)之時(shí)，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為36.98元，而受讓價(jià)約為56.03元，溢價(jià)率高達(dá)51.51%。綜合增持成本，中庚地產(chǎn)在東方銀星的成本付出大約為21.90億元。

如今，隨著東方銀星經(jīng)營未達(dá)預(yù)期，股價(jià)跌幅較大，梁衍鋒持股市值大幅縮水。以昨日收盤價(jià)18.13元計(jì)算，其所持股權(quán)市值為7.43億元，縮水了14.47億元。

備受關(guān)注的是，梁衍鋒借殼之舉尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

對(duì)于梁衍鋒入主的初衷，市場(chǎng)一致解讀為地產(chǎn)借殼上市。同為閩系的世茂、旭輝、寶龍、禹洲等相繼在A股、H股上市，中庚也不甘人后。況且，梁衍鋒耗資約22億元也不可能甘愿做一家殼公司的財(cái)務(wù)投資者。

事實(shí)上入主之后，梁衍鋒積極推進(jìn)重組。去年2月，東方銀星籌劃通過全資子公司現(xiàn)金購買寧波中凱潤60%股權(quán)，隨后標(biāo)的又變更為起帆投資51%股權(quán)，后者主要從事地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的投資，已有福州區(qū)域房地產(chǎn)項(xiàng)目投資。中庚地產(chǎn)子公司持有標(biāo)的下屬核心子公司49%股權(quán)。

彼時(shí)，東方銀星還表示，未來，公司將形成大宗商品貿(mào)易供應(yīng)鏈管理+產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營的雙主業(yè)發(fā)展模式。借殼跡象開始顯露。只是，去年10月，重組宣告終止。

目前來看，2014年以來，東方銀星籌劃的三次重組均告敗，對(duì)市場(chǎng)信心沖擊不小。

實(shí)際上，從萬達(dá)地產(chǎn)、富力地產(chǎn)等房企闖關(guān)A股市場(chǎng)之艱辛來看，地產(chǎn)借殼上市并非易事，梁衍鋒的借殼之路注定不會(huì)平坦。