有著33年發(fā)展歷史的通化東寶(600867.SH)經(jīng)營業(yè)績迎來陣痛期。

通化東寶是一家以生產(chǎn)中、西成藥和生物藥品的大型制藥企業(yè)，核心產(chǎn)品為人胰島素系列。2013年以來，公司盈利能力持續(xù)提升，但在今年三季度卻戛然而止。

長江商報(bào)記者查詢通化東寶三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司營業(yè)收入5.45億元，凈利潤1.51億元，相較去年同期均出現(xiàn)兩位數(shù)的下降。

營業(yè)收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)較大幅度下降，或與公司去庫存密切相關(guān)。從存貨與應(yīng)收賬款賬面價(jià)值數(shù)據(jù)看，截至三季度末，存貨8.57億元，環(huán)比減少約0.50億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)5.94億元，環(huán)比減少1.70億元。

去庫存導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑是否會持續(xù)尚是未知數(shù)，但公司大股東高比例股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)較為明顯。

11月28日，東寶集團(tuán)解除部分股權(quán)質(zhì)押后再辦理部分股權(quán)質(zhì)押手續(xù)后，其持有通化東寶的37.49%股權(quán)中，97.82%仍處于質(zhì)押狀態(tài)。

二級市場上，今年7月至今，通化東寶的股價(jià)累計(jì)下跌45.29%。

營收凈利雙雙下滑

作為國內(nèi)胰島素龍頭企業(yè)，身處有著較大發(fā)展前景的領(lǐng)域，通化東寶交出的經(jīng)營成績單讓人詫異。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營收20.09億元，同比增長8.43%，凈利潤6.88億元，同比增長6.02%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6.65億元，同比增長3.68%。

去年同期，通化東寶實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別為18.53億元、6.49億元，同比增幅為25.28%、29.60%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6.41億元，增幅為29.53%。

通化東寶成立于1985年，1994年在上海交易所掛牌。雖然上市較早，但其在2010年以前，經(jīng)營業(yè)績也不算很理想，凈利潤未過億，且存在較大波動，2004年還曾虧損0.78億元。

不過，在2010年，公司凈利潤大幅增長，首次突破億元大關(guān)，達(dá)到1.25億元。2012年，大幅回落至0.63億元，從2013年開始，凈利潤穩(wěn)步增長。2013年為1.84億元，2017年達(dá)到8.37億元，這幾年的年度增幅超過30%。期間，公司的營業(yè)收入也保持著中高速增長。

其實(shí)，在今年上半年，公司的營業(yè)收入和凈利潤增長也較為正常。今年一二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為7.19億元、7.44億元，凈利潤為2.74億元、2.63億元。

變臉發(fā)生在第三季度。三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，同比、環(huán)比分別下降18.72%、26.61%，凈利潤1.51億元，同比、環(huán)比分別下降36.65%、42.59%。

為何在三季度營業(yè)收入和凈利潤雙雙失速?多家券商對此解讀稱，系通化東寶在去庫存過程中迎來的陣痛。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，三季度銷售商品收到的現(xiàn)金7.14億元，同比增長16.39%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.61億元，超過營業(yè)收入和凈利潤。公司毛利率71.94%，略有下降。

此外，截至三季度末，公司應(yīng)收賬款5.54億元，低于一二季度末的6.66億元、7.47億元，接近去年底的5.44億元。存貨8.57億元，是2015年底以來的最低水平。

上述數(shù)據(jù)表明，通化東寶確實(shí)在去庫存、回籠資金。

上市24年董監(jiān)高僅減持11.6萬股

營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降是暫時(shí)性還是具有持久性難以判斷，但公司大股東高比例質(zhì)押股權(quán)存在潛存風(fēng)險(xiǎn)。

通化東寶最近一次披露的股權(quán)質(zhì)押公告顯示，11月28日，公司控股股東東寶集團(tuán)解除了質(zhì)押給吉林銀行的1140萬股通化東寶股份，這筆股權(quán)系一年前質(zhì)押的。不過，解除質(zhì)押后，東寶集團(tuán)又將1444萬股通化東寶股份質(zhì)押給吉林銀行，占公司總股本的0.70%。

公司解釋稱，東寶集團(tuán)質(zhì)押股權(quán)的目的是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、補(bǔ)充流動資金。截至目前，東寶集團(tuán)持有通化東寶37.49%股權(quán)，質(zhì)押36.67%，股權(quán)質(zhì)押比為97.82%。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，從2006年開始，東寶集團(tuán)就開始頻繁質(zhì)押股權(quán)。

二級市場上，通化東寶的股價(jià)走勢并不理想。今年5月23日，公司股價(jià)最高達(dá)到31.98元，10月29日，最低跌至11.72元，考慮送轉(zhuǎn)股因素，最大跌幅為54.46%。在送轉(zhuǎn)股之后的今年7月至今，股價(jià)也從27元左右跌至昨日的15.50元，累計(jì)跌幅也超過45.29%。

目前來看，經(jīng)過近幾日股價(jià)回調(diào)，東寶集團(tuán)雖然不存在平倉風(fēng)險(xiǎn)，但質(zhì)押比例較高，一旦市場大幅調(diào)整，潛在的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

其實(shí)，公司也在維穩(wěn)股價(jià)。前晚，公司公告稱，公司通過集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購公司1030.19萬股，占總股本的0.50%，回購股份耗資1.53億元。

值得一提的是，上市24年來，通化東寶的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，且其董監(jiān)高也極少減持公司股份。從2006年以來，僅有韓杰、程建秋、李鳳芹三人實(shí)施過減持操作，合計(jì)減持11.60萬股。

與此同時(shí)，2006年至今，董監(jiān)高通過股權(quán)激勵和分紅送股等獲得股權(quán)，一直未進(jìn)行減持套現(xiàn)。