北交所紅利落地的一年來，新三板市場(chǎng)的“種子”特質(zhì)正在被更多的頭部投行所看重。

日前，由頭部投行中金公司主辦的新三板掛牌項(xiàng)目華世通（873938.NQ）披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書等一系列掛牌材料，預(yù)示著其距離掛牌新三板的時(shí)間越來越近，與此同時(shí)，另一家同樣由中金公司主辦的北京天廣實(shí)生物技術(shù)股份有限公司（下稱“天廣實(shí)”）也同樣在新三板掛牌申報(bào)隊(duì)伍中并處于反饋環(huán)節(jié)。

(資料圖片)

上述兩家公司或成為中金公司近6年來對(duì)新三板掛牌業(yè)務(wù)的首度介入，同時(shí)中金公司年內(nèi)已接手了不少于5家已掛牌新三板公司的主辦督導(dǎo)業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，多年來因流動(dòng)性不足而鮮有頭部券商問津的新三板市場(chǎng)正在呈現(xiàn)出新的變化——2022年以來包括中信、中金、中信建投在內(nèi)的頭部券商或均在顯著加碼對(duì)新三板市場(chǎng)的布局，背后目標(biāo)或指向了對(duì)北交所IPO項(xiàng)目的儲(chǔ)備意圖。

一方面，伴隨著北交所上市公司數(shù)量的增多和市場(chǎng)活躍度的提高，被定位為“預(yù)備板”的新三板市場(chǎng)正在吸引更多擬IPO企業(yè)提前入場(chǎng)；另一方面，可能因北交所紅利獲得的“流動(dòng)性外溢”效應(yīng)的新三板市場(chǎng)，也被部分投行視為擬IPO企業(yè)融資和資本運(yùn)作的備選平臺(tái)。

中金“重拾”掛牌業(yè)務(wù)

新三板市場(chǎng)罕見的迎來了中金公司的掛牌項(xiàng)目。

中金公司主辦的華世通日前已正式獲得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的《同意掛牌函》并披露了《公開轉(zhuǎn)讓說明書》等一系列掛牌材料。

據(jù)了解，從事糖尿病、腎臟等代謝病藥物研制的華世通目前在研產(chǎn)品管線擁有五個(gè)創(chuàng)新藥和三 個(gè)仿制藥在研藥品項(xiàng)目。但從財(cái)報(bào)來看，華世通仍然處在虧損狀態(tài)。

2020年至2022年一季度，華世通的營業(yè)收入分別為0.96億元、0.85億元和0.13億元，而同期歸母凈利潤則分別為0、0.26億元和0.21億元。

無獨(dú)有偶，中金公司的另一主辦項(xiàng)目抗體創(chuàng)新藥企天廣實(shí)也處于新三板的掛牌審查隊(duì)列之中。

值得一提的是，天廣實(shí)曾在中金公司的保薦下于2020年申報(bào)科創(chuàng)板IPO，但最終在問詢環(huán)節(jié)因撤材料而終止審查。

10月13日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌審查部向擬掛牌新三板的天廣實(shí)及仍然扮演中介角色的中金公司提出反饋意見，對(duì)該公司股東的委托投資、對(duì)賭等事項(xiàng)展開問詢。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓申報(bào)稿記載，在科創(chuàng)板IPO申報(bào)階段未能實(shí)現(xiàn)有效創(chuàng)收的天廣實(shí)在此輪掛牌報(bào)告期仍然沒能在收入上實(shí)現(xiàn)突破。2020年至2022年上半年，天廣實(shí)營業(yè)收入分別為0.11億元、0.14億元、0.01億元；同期規(guī)模凈利潤則分別虧損達(dá)4.33億元、2.99億元和1.03億元，若年底前未能實(shí)現(xiàn)扭虧，則天廣實(shí)從2015年至今的連續(xù)虧損周期將達(dá)7個(gè)自然年度。

一直以來，作為頭部投行的中金公司對(duì)中小企業(yè)為主的新三板市場(chǎng)參與度相對(duì)有限，而上述兩單項(xiàng)目的出現(xiàn)或成為中金公司多年來在新三板掛牌業(yè)務(wù)上的首度“破冰”。

截至2022年11月8日，中金公司負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)及主辦的新三板已掛牌企業(yè)僅有10家，若扣除中途轉(zhuǎn)接、并購繼承的部分，真正由其自掛牌之初主辦至今的公司也僅有2016年掛牌的ST龍席（430627.NQ）一家。

這也意味著，華世通、天廣實(shí)兩家公司的掛牌幾乎是中金公司時(shí)隔六年后再度染指新三板掛牌業(yè)務(wù)的開始。

不僅如此，中金公司持續(xù)督導(dǎo)的上述10家新三板公司中的5家均是年內(nèi)從安信、平安、申萬宏源等券商處接手而來。

“新三板業(yè)務(wù)的收入非常少，很多券商也只是賺一個(gè)地方的掛牌補(bǔ)貼費(fèi)用，所以中金為代表的的頭部券商不是很關(guān)心這塊業(yè)務(wù)?！北本┮患胰谭倾y金融分析師指出，“但從最近的數(shù)據(jù)變化來看，中金公司明顯開始在新三板業(yè)務(wù)上有所發(fā)力了?！?/p>

押注“種子效應(yīng)”

中金公司對(duì)新三板業(yè)務(wù)的加碼并非個(gè)例。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中信證券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）2022年內(nèi)新增的新三板主辦公司家數(shù)分別達(dá)9家、23家，分別為2021年全年的3倍和1.78倍；其中新掛牌的數(shù)量分別為4家、7家，從其他券商處轉(zhuǎn)接的數(shù)量分別為5家、16家。

在業(yè)內(nèi)看來，頭部券商對(duì)新三板市場(chǎng)發(fā)力的動(dòng)機(jī)，主要緣于對(duì)北交所市場(chǎng)制度紅利的外巨額——注冊(cè)制改革下的北交所上市門檻相對(duì)較低，但申報(bào)范圍被限定為新三板創(chuàng)新層企業(yè)。

因此，只有通過掛牌新三板并晉升為創(chuàng)新層企業(yè)，方有可能享有北交所更具有包容性的IPO機(jī)制。

“如果想站住北交所這條業(yè)務(wù)，就必須在新三板環(huán)節(jié)進(jìn)行布局，這是不少券商發(fā)力這項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿?。”上述非銀金融分析師表示，“如果后續(xù)北交所市場(chǎng)做大了，頭部機(jī)構(gòu)都希望在這塊業(yè)務(wù)上有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這有助于推動(dòng)其后續(xù)的項(xiàng)目承攬?！?/p>

“新三板公司通常規(guī)模不大，有一些甚至是幾乎零收入的創(chuàng)新藥企，但這類企業(yè)具有未來可能高成長的‘種子效應(yīng)’?！比A南一家券商投行人士則指出，“因?yàn)锳股的發(fā)行體制在變化，所以企業(yè)類型也在跟著改變，更多頭部機(jī)構(gòu)也在通過這種渠道來捕捉這些‘種子’公司。”

不過從市場(chǎng)反饋看，北交所一年來的流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度表現(xiàn)并不盡如人意——其截至11月8日的累計(jì)市值尚不足2000億元，而年內(nèi)的平均日成交額僅為6.60億元，僅占A股總成交的萬分之八。

雖然如此，但今年以來仍然有大量新三板公司紛紛涌入申報(bào)大軍。

截至2022年11月8日的Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，北交所已有121家公司完成上市，累計(jì)市值規(guī)模接近2000億元，其中開市以來完成首發(fā)的公司家數(shù)達(dá)47家；同時(shí)扣除部分失敗項(xiàng)目后，目前處于北交所IPO發(fā)行審核流程中的公司也多達(dá)135家。

有分析人士指出，新三板業(yè)務(wù)受到重視的另一原因，也有可能指向了部分?jǐn)MIPO項(xiàng)目的多重下注心態(tài)。

“最近這段時(shí)間，滬深市場(chǎng)近來被否、撤材料的項(xiàng)目并不少見，如果有公司可能不符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的定位要求，但規(guī)模又夠不上主板的，顯然還有北交所可以選擇?！北本┮晃煌缎腥耸勘硎?，“許多對(duì)自身是否能上市不太把握的企業(yè)，也希望通過掛牌新三板來多一條‘北交所IPO’的退路?！?/p>

在其看來，未來北交所流動(dòng)性仍然有望得到提高，這也將對(duì)新三板市場(chǎng)的活躍度形成改善作用，甚至幫助部分公司在新三板階段完成融資。

“北交所未來吸引更多增量資金后，也將間接推動(dòng)新三板市場(chǎng)的發(fā)展，因此就算最終不在北交所上市，企業(yè)仍然有一定概率在掛牌階段獲得融資和好的流動(dòng)性?！痹撏缎腥耸勘硎?。