11月4日，膠原蛋白第一股巨子生物（02367.HK）登陸港交所，截至11月10日收盤報32.2港元/股，市值收于339億港元，上市5個交易日以來大漲逾40%，在當前醫(yī)美消費品疲軟的行情下打了一劑強心針，其背后一眾機構(gòu)高瓴資本、謙尋文化（薇婭夫婦控股）更是賺得盆滿缽滿。

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隨著巨子生物上市后開啟了醫(yī)美行業(yè)一輪新的造福神話，膠原蛋白這一品類也逐漸走進了大眾的視野。

玻尿酸后，又一醫(yī)美品類“橫空出世”

巨子生物的核心產(chǎn)品是以重組膠原蛋白為關(guān)鍵成分的面膜。公司的靈魂人物是聯(lián)合創(chuàng)始人范代娣，作為中國生物化工專業(yè)第一位女博士，其被譽為“類人膠原蛋白之母”。2000年，范代娣成功研發(fā)出重組膠原蛋白技術(shù)，與其夫嚴建亞共同創(chuàng)辦了巨子生物。創(chuàng)業(yè)初期，巨子生物并無收益，直到2005年，巨子生物憑重組膠原蛋白技術(shù)，在國內(nèi)獲得行業(yè)首個發(fā)明專利授權(quán)，并開始了飛躍式發(fā)展，2009年巨子生物已經(jīng)成為全球首個實現(xiàn)批量生產(chǎn)膠原蛋白護膚品的公司。

巨子生物的主要營收來源于可復美、可麗金兩大品牌?？甥惤鸷涂蓮兔婪謩e是2021年中國專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品行業(yè)第三、第四暢銷品牌，零售額分別達29億元、27億元，去年的雙十一，可復美僅13分鐘成交額便突破1億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。該兩類產(chǎn)品大體由不同類型的重組膠原蛋白配制，從而滿足其各自的功效。

與透明質(zhì)酸企業(yè)類似，巨子生物也具有較高的毛利率。2019-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分別達到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，毛利率水平堪比貴州茅臺。

而在巨子生物上市后大獲追捧之時，也吸引了許多投資者關(guān)注到了膠原蛋白這個醫(yī)美品類。

“膠原蛋白”是人體中含量最多的蛋白質(zhì)，約占人體蛋白總量的30%-40%，膠原蛋白在生物體內(nèi)參與多種生命活動。人工制造的膠原蛋白具有顯著的生物相容性、低抗原性和高細胞黏附性等特性，被廣泛應用在食品、醫(yī)藥、生物材料、美容護膚、飼料等領(lǐng)域中。根據(jù)市場研究公司Grand View Research發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年中國膠原蛋白市場規(guī)模為9.83億美元，預計到2027年將達15.76億美元。2016-2027年中國膠原蛋白市場的年均復合增長率預計為6.54%，高于同期預計的全球5.42%市場增速。

而在目前的膠原蛋白市場中，最具前景的莫過于重組膠原蛋白這一細分領(lǐng)域。

目前膠原蛋白行業(yè)主要分為兩大賽道——重組人源化膠原蛋白與動物膠原蛋白。目前動物源提取和重組人源基因工程法兩大主流技術(shù)路線均存在技術(shù)研發(fā)難點和安全風險。動物源膠原蛋白提取技術(shù)相對成熟，成本相對更低，但具有疾病感染風險、免疫排斥或過敏反應、產(chǎn)能限制等局限性。基于基因工程技術(shù)的重組膠原蛋白，雖然存在部分重組膠原蛋白生物活性不佳、技術(shù)尚未完全成熟等問題，但整體來看重組膠原蛋白憑借安全性好、加工性強、質(zhì)量穩(wěn)定等優(yōu)點，發(fā)展前景十分廣闊，業(yè)績機構(gòu)普遍預計未來五年內(nèi)行業(yè)市場增速將超過40%。

重組膠原蛋白發(fā)展步入快車道，錦波生物有望彎道超車

在重組膠原蛋白這一賽道，就不得不提到目前正在北交所IPO排隊中的錦波生物（832982）。

錦波生物是國內(nèi)領(lǐng)先的已實現(xiàn)重組膠原蛋白特別是重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。2021 年 3 月，公司完成重組Ⅲ型人源化膠原蛋白醫(yī)療器械原材料主文檔登記，是我國第一個獲得醫(yī)療器械原材料登記的企業(yè)。公司的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”于2021年6月獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，是國內(nèi)目前首個重組Ⅲ型人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品，該產(chǎn)品用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋（包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋）。

根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)披露，錦波生物的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白產(chǎn)品“是我國自主研制的首個采用新型生物材料——重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械，為相關(guān)材料臨床應用及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化奠定了良好基礎?！?strong>2022 年 1 月，公司的 “重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”被中國醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會選入“2021 年中國醫(yī)藥生物技術(shù)十大進展”。

根據(jù)公司招股書披露，重組膠原蛋白產(chǎn)品以及公司基于公司自主研發(fā)的重組Ⅲ型膠原蛋白為核心成分。目前已建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務體系。公司終端產(chǎn)品主要應用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等不同應用場景中。

目前，公司在產(chǎn)品化方面已經(jīng)推出了重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、創(chuàng)面及粘膜修復敷料、功能性護膚品等，用途包括創(chuàng)面修復、粘膜修復、護膚等，應用場景包括外科、皮膚科、婦科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等。核心成分為重組Ⅲ型膠原蛋白。Ⅲ型膠原蛋白在皮膚、血管內(nèi)膜、子宮壁、腸道中含量豐富，具有彈性較好、溶水性較好的特點。

憑借在同行業(yè)相對領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，錦波生物產(chǎn)品在醫(yī)院、經(jīng)銷商、美容機構(gòu)等渠道受到了較好反饋，公司近年來業(yè)績增速逐漸加快。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別是1.56億元、1.61億元、2.33億元，復合增長率為22.35%；歸母凈利潤分別是4526.83萬元、3194.84萬元、5738.73萬元，復合增長率為12.59%。2022年前三季度實現(xiàn)營收2.51億元，同比增長70.27%，歸母凈利潤為7023.78萬元，同比增長97.78%。