近日，貝特瑞(835185)拋出50億定增的北交所史上最大規(guī)模募資引起了廣泛關(guān)注，根據(jù)公告顯示，貝特瑞此次巨額定增擬用于云南貝特瑞新能源材料有限公司年產(chǎn)20萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目（第一期）、年產(chǎn)4萬噸硅基負(fù)極材料以及年產(chǎn)5萬噸高端石墨負(fù)極材料等。

具體擬投項(xiàng)目如下：

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)公司表示，進(jìn)入 2021 年以來，國(guó)內(nèi)外新能源市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，在下游新能源市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，鋰電負(fù)極材料全行業(yè)及公司的負(fù)極材料業(yè)務(wù)均存在較大的產(chǎn)能缺口，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)自 2020 年四季度以來就存在著產(chǎn)能不足的情形，預(yù)計(jì)未來隨著下游電動(dòng)車的滲透率的持續(xù)提升，行業(yè)產(chǎn)能缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此公司在面臨產(chǎn)能瓶頸下，亟需通過本次定增融資進(jìn)行負(fù)極材料產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)以滿足客戶需求。

事實(shí)上，比起北交所史上最大一筆定增融資的噱頭，或許令人更關(guān)心的是貝特瑞這筆50億定增未來將如何改寫鋰電池負(fù)極材料的行業(yè)格局。

負(fù)極材料產(chǎn)能競(jìng)賽逐漸開啟

作為動(dòng)力電池的四大材料之一，負(fù)極材料在動(dòng)力電池成本中占比接近10%。在碳中和目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，世界各國(guó)政府紛紛加大新能源汽車的普及，推動(dòng)汽車電動(dòng)化，新能源汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)，鋰離子電池產(chǎn)量逐年增加，帶動(dòng)負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2015-2020年，全球負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.76%。2020年全球負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)193.9億元，2021年約達(dá)240億元。

而在負(fù)極材料中，目前最具前景的是硅基和石墨，以貝特瑞為代表的材料廠商加緊布局正負(fù)極材料賽道，擴(kuò)大自身的護(hù)城河。

由于負(fù)極產(chǎn)品分層明顯，企業(yè)可根據(jù)自身特色和技術(shù)實(shí)力定位不同層級(jí)的客戶，導(dǎo)致近年來負(fù)極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，呈現(xiàn)“四大三小”的態(tài)勢(shì)，“四大”為貝特瑞、杉杉、紫宸（璞泰來子公司）和凱金；“三小”為中科電氣、翔豐華和尚太科技。

2021年國(guó)內(nèi)負(fù)極材料企業(yè)“四大”公司年度出貨量均突破8萬噸，總市場(chǎng)份額達(dá)到67%。其中，貝特瑞自2013年以來，負(fù)極材料出貨量已經(jīng)連續(xù)9年位列全球第一；2021年，貝特瑞負(fù)極材料出貨量為16.62萬噸，全球市占率為19%，國(guó)內(nèi)市占率為25%，比起2020年的20%上升了5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在全球第一。位居第二的是杉杉股份，2021年負(fù)極出貨量國(guó)內(nèi)市占率達(dá)15%。

得益于下游新能源汽車的需求旺盛，目前國(guó)內(nèi)已掀起了一波負(fù)極材料生產(chǎn)熱潮，各大巨頭紛紛搶占高地。根據(jù)南京證券研報(bào)顯示，截至2021年底，貝特瑞、璞泰來、杉杉股份現(xiàn)有產(chǎn)能分別為14.47萬噸、15萬噸和12萬噸，而截至2022年4月，貝特瑞、璞泰來、杉杉股份的規(guī)劃產(chǎn)能最高，各為78.47萬噸、35萬噸和68萬噸，三者在建產(chǎn)能分別高達(dá)26萬噸、10萬噸和36萬噸。

石墨性價(jià)比高、硅基是未來

根據(jù)貝特瑞此次定增募投項(xiàng)目的投入資金測(cè)算，公司僅年產(chǎn)4萬噸硅基負(fù)極材料以及年產(chǎn)5萬噸高端石墨負(fù)極材料兩個(gè)項(xiàng)目投入就高達(dá)40億元，尤其是4萬噸硅基項(xiàng)目，要知道目前硅基在動(dòng)力電池的應(yīng)用還微乎其微，同時(shí)也與石墨存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，公司選擇同時(shí)兩種技術(shù)路線的出發(fā)點(diǎn)是什么？

事實(shí)上，從貝特瑞近年來的動(dòng)作看，硅基或已經(jīng)是其認(rèn)定的未來發(fā)展方向。

首先從石墨材料來看，天然石墨與人造石墨是現(xiàn)在市場(chǎng)上兩種主要的負(fù)極材料。人造石墨負(fù)極適用于動(dòng)力電池與高端消費(fèi)電池，在能量密度、制造成本上略有劣勢(shì)，但循環(huán)性能、安全性能、充放電倍率上表現(xiàn)更為有效，所以成為了主流，市占率目前穩(wěn)定在80%以上。

然而隨著時(shí)間的推移，硅基材料的出現(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)了動(dòng)力電池的性能。硅基材料為企業(yè)打開未來盈利空間的提供了想象。我國(guó)是全世界最早量產(chǎn)這種材料的國(guó)家，產(chǎn)能和出貨量已處于全球領(lǐng)先水平。

作為新一代負(fù)極材料，硅基具有極高的能量密度（理論比容量最高可達(dá)4200mAh/g，是石墨負(fù)極材料的10倍）和較低的脫鋰電位。在對(duì)能量密度要求逐步提升的行業(yè)背景下，硅基負(fù)極材料逐步成為產(chǎn)業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

目前特斯拉4680大圓柱電池已率先采用硅基負(fù)極，而國(guó)內(nèi)寧德時(shí)代、億緯鋰能也在積極推進(jìn)4680電池布局，隨著4680電池滲透率的逐步提升，硅基負(fù)極的需求空間將逐步擴(kuò)大。值得注意的是，硅基材料現(xiàn)階段具有價(jià)格昂貴、膨脹開裂、市占率小等劣勢(shì)。

目前，國(guó)內(nèi)硅基負(fù)極材料滲透率整體較低，2020年只有2.5%左右。根據(jù)高工鋰電預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)硅基負(fù)極材料出貨量將達(dá)到2.2萬噸，比起2021年的1.1萬噸實(shí)現(xiàn)翻番。

在硅基負(fù)極材料的研發(fā)方面，貝特瑞大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2006年，公司開始布局硅基負(fù)極材料，已實(shí)現(xiàn)了硅基負(fù)極材料的量產(chǎn)（超過3000噸）。目前，國(guó)內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)硅基負(fù)極量產(chǎn)及批量供貨的只有貝特瑞和杉杉股份，而璞泰來、翔豐華等均處于布局、中試線或研發(fā)階段。

早在今年2月16日，貝特瑞就曾發(fā)布公告稱，擬在深圳市光明區(qū)內(nèi)投資建設(shè)年產(chǎn)4萬噸的硅基負(fù)極材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資50億元。項(xiàng)目擬分期建設(shè)，于2023年12月底前建成投產(chǎn)年產(chǎn)1.5萬噸的硅基負(fù)極材料產(chǎn)能；于2028年前實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)4萬噸的硅基負(fù)極材料產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)。