6月以來，北交所新增受理創(chuàng)下年內新高。

據北交所官網數據顯示，在輔企業(yè)310余家，在審企業(yè)68家，在輔企業(yè)中，高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)占比超過四成，呈現發(fā)展快、盈利能力強、研發(fā)投入大的特點，總體質地相對較好，具備常態(tài)化發(fā)行上市的基礎。

而另一方面，據犀牛之星統計，截至2022年6月28日，北交所過會企業(yè)共計111家，過會平均用時為170天（以北交所開市審批過會企業(yè)為準）。

(資料圖片)

這份成績，對于成立運行不到一年的北交所而言，不管是從哪個維度看都相當亮眼，作為我國資本市場全面深化改革的新抓手，北交所實實在在的起到承上啟下的作用。

關于北交所后備軍的情況我們此前已經做過相關分析，有興趣的朋友可以移步翻閱《2022年最火的新能源、硬科技，萬字長文分析12家北交所預備軍》，今天我們的重點放在IPO已然成功上岸的企業(yè)們。

截至6月29日，北交所開市以來經過上市委員會批準過會的企業(yè)共計29家，以受理日為起點，過會日為止，29家過會企業(yè)的申報用時如下：

可以看到的是，申報用時最短的是“惠豐鉆石”，兩個月余就解決戰(zhàn)斗；與用時最長的“三維股份”，將近一年才成功過會。

是什么因素決定了企業(yè)的過會效率？什么因素影響著企業(yè)過會姿勢？北交所在項目審核過程中，有沒有一下偏好蹤跡可循？

我們分層次的來討論一番。

首先是企業(yè)質量，29家企業(yè)質量概況如下：

從公司經營情況來看，29家上市公司2021年實現營業(yè)收入平均為6.51億元，營收同比增長率平均為32.21%；實現歸母凈利潤平均為4538.84萬元，歸母凈利同比增長率平均為17.41%。研發(fā)投入占比平均為4.31%。

整體看，公司基本均實現盈利，凈利潤5000萬元以上的公司近半數。呈現經營穩(wěn)健、發(fā)展快、創(chuàng)新屬性明顯等特征。

而在對各項重要財務指標的整理中，看我們發(fā)現了一些影響過會速度的端倪。

即企業(yè)過會時間較長的，業(yè)績體量通常也相對較小。

假設將對比的企業(yè)范圍縮小，過會前三和倒數第三的企業(yè)作對比則更顯而易見：

過會最慢的3家企業(yè)中，可以看到凈利潤水平都相對比較低，過會時間最長的“三維股份”凈利潤是負增長；倒數第二“科創(chuàng)新材”接近0增長；倒數第三的“大禹生物”則是個位數的低增長，遠低于北交所過會企業(yè)的平均水平。

說明在合規(guī)前提下，北交所對業(yè)績或有“隱形”要求，雖然北交所對企業(yè)業(yè)績指標的要求相對滬深寬松，但凈利潤太低顯然也不容易上市。

除了業(yè)績指標這一決定因素，影響過會速度的因素還有不少，例如過會最慢的“三維股份”，天眼查上顯示，三維股份涉及6起勞動爭議以及買賣合同糾紛、民間借貸糾紛各1起。

公司質地中等，且本身存在內控制度不規(guī)范的弊病，負責IPO的中介機構似乎還不怎么給力，交易所問詢函的發(fā)出到企業(yè)回函最長間隔了近5個月。

方方面面都差一點，過會速度不如人倒也在意料之內了。

還有一些過于草率的企業(yè)，如前段時間保薦券商臨陣逃脫 榮登北交所首例臨上會被終止審核的“天際草堂”。上市申請被受理19個月、經歷首輪問詢18個月之后注冊制，卻因為不靠譜的保薦機構而倒在黎明前，連入場劵都拿不到。

對比隔壁高速過會的“惠豐鉆石”，2022年3月1日通過證監(jiān)局輔導驗收；2022年3月8日停牌；2022年3月10日北交所上市申請獲得受理；2022年5月20日北交所上市委審核過會，用時僅為71天。

綜合來看，企業(yè)質量好、中介機構勤勉負責、整改規(guī)范反饋準確高效的企業(yè)，在北交所更容易快速過會。

主要是基于北交所本身發(fā)行上市審核工作具有一定特色，全國股轉公司統籌新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所的制度銜接和有機聯動，全力構建全鏈條服務中小企業(yè)的市場體系。

邏輯上可以這樣理解：

北交所中的申報企業(yè)均為掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，早在創(chuàng)新層就過掛牌準入、持續(xù)信息披露監(jiān)管，在北交所發(fā)行上市審核中，已披露信息方面會簡化披露要求，通過審核問詢進一步提高企業(yè)信息披露的針對性。

其次則是充分沿用前期新三板主辦券商的督導基礎，實施保薦機構與持續(xù)督導券商一體化，加強保薦機構責任，持續(xù)督導期間滿足特定條件可簡化核查。

最后是包容性的問題，在嚴格把關財務真實性、經營與內控合規(guī)性等條件性問題的前提下，上市審核充分體現出對創(chuàng)新型中小企業(yè)成長過程中規(guī)律性問題的精準包容。

并且結合近期北交所審核案例觀察，“惠豐鉆石”很可能不是北交所過會時長的底線。

當下北交所上市審核工作不斷打磨升級，問詢函問題指向性更明確，問詢數量逐步減少，與2021年相比，2022年首輪問詢問題數量由平均每家31.6個減少至22.89個，直接效果是進一步提高企業(yè)反饋效率。

增速提效既是既定事實，更是一種趨勢，北交所正從快車道駛向高速路。

結語

近期北交所釋放出不少積極信號，據業(yè)內人士透露，北交所正在優(yōu)化上市安排，后續(xù)北交所將進一步優(yōu)化審核機制，加強掛牌、監(jiān)管和審核各環(huán)節(jié)的內部協同，完善企業(yè)掛牌上市“快車道”制度安排，推動保薦團隊與持續(xù)督導深度融合，便利符合條件的企業(yè)順暢、高效地進入北交所發(fā)展。

差異化的制度安排在資本市場中作用得到驗證，熱度持續(xù)攀升。據犀牛之星APP不完全統計，目前已有14家上市公司正在推進分拆子公司赴北交所上市事項，“A拆北”成潮流，預計會有越來越多的上市公司分拆“小而美”業(yè)務至北交所上市。

當這種分拆上市成為一種群體行為，我們討論的維度可能需要還一種思路去適應。

如何看待北交所呢？在不同的語境中，有不同的答案。

但長期看，國家支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的政策力度仍在持續(xù)加大，同時伴隨著政策紅利的不斷釋放，市場向好將會是長期趨勢。