隨著5月以來A股持續(xù)反彈，部分私募基金終于“揚眉吐氣”。

“過去1個月，我們多款產(chǎn)品的凈值回升幅度超過20%?！币患掖笮退侥蓟鹜顿Y總監(jiān)告訴記者。與此對應(yīng)的是，其間高凈值投資者的業(yè)績問責壓力明顯降溫，且越來越多高凈值投資者紛紛撤回提前贖回份額的申請。

他告訴記者，產(chǎn)品凈值明顯回升也讓他們更有底氣發(fā)行新產(chǎn)品。畢竟，凈值快速收復(fù)失地足以吸引不少高凈值投資者的青睞。

但是，不是所有私募基金都趁著A股反彈迎來業(yè)績大反彈。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計顯示，自A股反彈起，5月份總計1253只私募產(chǎn)品凈值收復(fù)0.8元警戒線。但截至5月底，仍有3822只私募產(chǎn)品凈值處于0.8元警戒線下方。

“這意味著在A股反彈期間，私募產(chǎn)品業(yè)績正在悄然分化?！币晃坏谌截敻还芾頇C構(gòu)客戶總監(jiān)向記者指出。其結(jié)果是私募機構(gòu)正遭遇“冰火兩重天”境地——不少凈值快速反彈的私募機構(gòu)新產(chǎn)品正受到眾多高凈值投資者的重新青睞，反之凈值持續(xù)低于警戒線的私募機構(gòu)依然面臨持續(xù)高漲的投資者業(yè)績問責壓力。

在他看來，這反映出越來越多高凈值投資者正采取趨利避害的投資策略。

“但我們建議這些高凈值投資者一方面落實資產(chǎn)分散化配置，另一方面不要過度集中投資凈值快速回升的私募產(chǎn)品?！边@位第三方財富管理機構(gòu)客戶總監(jiān)直言。因為他們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分私募產(chǎn)品凈值大幅回升存在較高的偶然性，其投資策略能否持續(xù)見效，仍需較長時間觀察與投資實踐。此外，部分私募產(chǎn)品凈值之所以出現(xiàn)明顯回升，也與他們采取抱團取暖式投資有著較高關(guān)聯(lián)性，令業(yè)績回升未必具有“客觀性”——無法反映其真實的投資水準高低。

私募業(yè)績分化探因

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，過去1個月受股市反彈影響，股票多頭、相對價值、宏觀策略與事件驅(qū)動策略私募產(chǎn)品的平均回報率分別為

-4.58%、-1.67%、-3.07%與-5.82%，較過去三個月的凈值平均回撤幅度明顯收窄。

但這背后，是私募機構(gòu)業(yè)績分化日益明顯。比如正圓投資、復(fù)勝資產(chǎn)、相聚資本等百億私募機構(gòu)旗下產(chǎn)品在5月份的凈值回升幅度均超過10%。

在多位私募機構(gòu)人士看來，這或許與私募機構(gòu)倉位高低有著很大的關(guān)聯(lián)性。此前由于股市低迷且私募產(chǎn)品凈值回撤幅度較大，不少私募機構(gòu)基于緩解凈值跌幅（避免產(chǎn)品提前清盤）的考量，將股票倉位削減至20%-30%，導(dǎo)致他們錯失5月股市反彈所帶來的凈值大幅回升機會。相比而言，5月份凈值出現(xiàn)明顯回升的私募機構(gòu)，普遍存在高倉位特點。

相聚資本基金經(jīng)理余曉暢表示：4月中下旬期間，他們已將股票倉位逐步增加至5-6成；5月上旬進一步將倉位提高至8成，主要投向新能源、軍工、半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)上市公司；到5月下旬，他們再度將倉位提高到9成，增加對消費行業(yè)的配置。

正圓投資人士則表示，5月份他們的投資組合倉位主要投向碳中和、消費電子等板塊上市公司，此外針對軍工、新基建、新消費等板塊也做了投資布局。

前述第三方財富管理機構(gòu)客戶總監(jiān)坦言，隨著部分百億私募機構(gòu)產(chǎn)品凈值回升，他們遭遇的高凈值投資者業(yè)績問責壓力明顯“降溫”。

“過去一個月，提議產(chǎn)品提前清盤或堅決要求提前贖回份額的高凈值投資者明顯減少，因為產(chǎn)品凈值回升讓他們認可了私募機構(gòu)投資能力，愿意繼續(xù)等待私募產(chǎn)品創(chuàng)造更多投資回報?！彼赋?。但與此形成鮮明反差的是，不少在5月股市反彈期間未能創(chuàng)造佳績（多數(shù)是因為倉位較低）的私募機構(gòu)卻遭遇更大的業(yè)績問責壓力，不少投資者直言私募機構(gòu)管理團隊在股市反彈期間“不作為”，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值持續(xù)低于0.8元警戒線，強烈要求提前贖回份額。

在這位第三方財富管理機構(gòu)客戶總監(jiān)看來，這無形間令私募業(yè)界陷入冰火兩重天的境地——業(yè)績明顯回升的私募機構(gòu)產(chǎn)品反而日益重獲高凈值投資者青睞，反之業(yè)績持續(xù)低谷徘徊的私募機構(gòu)產(chǎn)品則遭遇更大份額贖回與提前清盤壓力，令這些私募機構(gòu)管理團隊不大敢舉行投資者交流會，避免出現(xiàn)激烈沖突。

私募機構(gòu)不再“來者不拒”

記者多方了解到，私募機構(gòu)業(yè)績分化所造成的投資者偏好變化，也迅速影響第三方財富管理機構(gòu)對代銷私募產(chǎn)品的遴選標準。

“6月以來，我們優(yōu)先推介5月凈值明顯回升的私募機構(gòu)新產(chǎn)品?！币患业谌截敻还芾頇C構(gòu)運營總監(jiān)告訴記者。因為這類新產(chǎn)品憑借機構(gòu)迅速收復(fù)凈值失地作為賣點，往往容易贏得眾多高凈值投資者青睞。

他承認，這導(dǎo)致不少私募機構(gòu)感到“不公平”。甚至部分私募機構(gòu)直言他們的投資策略迭代需要一段時間才能看到理想投資回報，不能用5月短期業(yè)績好壞作為產(chǎn)品優(yōu)先推介的“判斷依據(jù)”。

“事實上，我也認可這種觀點，但問題是在私募產(chǎn)品推介環(huán)節(jié)，業(yè)績表現(xiàn)往往起到?jīng)Q定性作用。眾多高凈值投資者依然將短期業(yè)績高低作為判斷私募機構(gòu)投資水準高低的重要依據(jù)?！边@位第三方財富管理機構(gòu)運營總監(jiān)表示。

值得注意的是，經(jīng)歷此前股市低迷與凈值大幅回撤風(fēng)波，越來越多私募機構(gòu)即便也迎來凈值明顯回升，對高凈值投資者也不再“來者不拒”。

前述大型私募基金投資總監(jiān)向記者透露，盡管單月凈值回升約20%令他們頗受高凈值投資者歡迎，但在近日新產(chǎn)品募資路演環(huán)節(jié)，他們會一再強調(diào)未來股市波動仍可能令產(chǎn)品在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度凈值回撤，若投資者無法承受這種潛在投資損失，請不要貿(mào)然投資。

“經(jīng)歷此前的凈值大幅回撤與投資者業(yè)績問責風(fēng)波，我們現(xiàn)在意識到，私募產(chǎn)品募資游戲規(guī)則已發(fā)生明顯改變——從機構(gòu)對投資者來者不拒，轉(zhuǎn)變成機構(gòu)與投資者的相互選擇?！彼赋觥＿@也預(yù)示著私募產(chǎn)品投資將趨于理性，有助于整個行業(yè)良性發(fā)展。