5月20日，惠豐鉆石IPO成功通過了北交所上市委員會(huì)的審核，創(chuàng)下了從申報(bào)材料獲受理到過會(huì)僅用 71 天的新紀(jì)錄。

招股書顯示，惠豐鉆石主營(yíng)產(chǎn)品為金剛石微粉和金剛石破碎整形料。金剛石微粉及破碎整形料都是用人造金剛石單晶經(jīng)過破碎、整形、提純、分級(jí)等工藝加工形成的金剛石粉體。金剛石微粉及破碎整形料的用途較多，可用作線鋸，研磨液，復(fù)合片，砂輪及磨具的制作，主要用于清潔能源設(shè)備，消費(fèi)電子，半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

公司主要產(chǎn)品工藝生產(chǎn)流程

深耕金剛石微粉十余年，光伏、消費(fèi)電子技術(shù)迭代下迎來需求爆發(fā)

惠豐鉆石成立于2011年，公司主要聚焦于金剛石微粉“切磨拋”及“新型功能材料”方面的應(yīng)用，在金剛石微粉領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新，開發(fā)出包括高端專用微粉、改性微粉、納米微粉及微粒復(fù)合結(jié)構(gòu)微粉等不同特性的金剛石微粉，形成了金剛石破碎整形、粒度自動(dòng)分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石制備等核心技術(shù)，發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金剛石微粉產(chǎn)品供應(yīng)商，并參與了“超硬磨料人造金剛石微粉”國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草。

憑借公司在金剛石微粉領(lǐng)域十余年的深耕，目前產(chǎn)品已積累了一定的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，近年來已逐漸出口到美國(guó)、日本、韓國(guó)、歐洲等海外地區(qū)。

惠豐鉆石生產(chǎn)的金剛石微粉下游最大的應(yīng)用市場(chǎng)主要在光伏和消費(fèi)電子行業(yè)，其中光伏行業(yè)比重最大，公司在光伏領(lǐng)域的客戶主要為美暢股份（300861）、岱勒新材（300700）、東尼電子（603595）、三超新材（300554）等金剛石線切割企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)光伏硅片的產(chǎn)量由2016年的64.8GW增長(zhǎng)到2021年的227GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。金剛石線鋸切割技術(shù)作為近幾年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的新型切割技術(shù)（此前主要被日本企業(yè)所壟斷），可用于硅棒截?cái)?、硅錠開方、硅片切割，在硅片市場(chǎng)需求量的攀升以及金剛線國(guó)產(chǎn)化率的快速提高，共同推動(dòng)了國(guó)內(nèi)金剛石微粉需求的大幅增長(zhǎng)。

但從另一方面來看，隨著近年來國(guó)內(nèi)企業(yè)金剛石線切割技術(shù)的快速提高，每片硅片生產(chǎn)所需的金剛線逐漸減少。面對(duì)下游金剛線市場(chǎng)對(duì)金剛石微粉的需求增速開始放緩，惠豐鉆石則不斷拓寬下游應(yīng)用場(chǎng)景，公司成功研發(fā)了消費(fèi)電子產(chǎn)品、半導(dǎo)體研磨拋光用新型金剛石微粉、改性納米金剛石系列產(chǎn)品，在手機(jī)玻璃及陶瓷背板、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體、電子通訊部件、航空航天及生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域得到應(yīng)用。招股書顯示，目前公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域已積累了藍(lán)思科技（300433）、奔朗新材（836807）、伯恩精密等重大客戶。

此外，第三代半導(dǎo)體快速發(fā)展也帶動(dòng)了金剛石微粉需求不斷增長(zhǎng)，背后主要由新能源汽車驅(qū)動(dòng)。第三代半導(dǎo)體的主流器件形式為碳化硅基-碳化硅外延功率器件、碳化硅基-氮化鎵外延射頻器件，其中新能源汽車是碳化硅半導(dǎo)體應(yīng)用的主要驅(qū)動(dòng)力，根據(jù)CASA Research，我國(guó)碳化硅、氮化鎵電力電子器件中有 38%運(yùn)用于新能源汽車，成為碳化硅、氮化鎵電力電子器件的最大應(yīng)用市場(chǎng)，CASA Research 預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi) SiC汽車市場(chǎng)將以 30.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2020 年市場(chǎng)規(guī)模 15.8 億元，到 2025年將超過 45 億元；預(yù)計(jì)國(guó)際 SiC 汽車市場(chǎng)將以 38％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到 2025年將超過 100 億元。

第三代半導(dǎo)體碳化硅（SiC）材料硬度大，在碳化硅（SiC）晶體切割、 晶片研磨、 晶片拋光等幾個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)均需使用金剛石微粉或相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行加工。未來隨著碳化硅襯底和器件制造行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，未來也將推動(dòng)金剛石微粉需求的不斷增長(zhǎng)。

十年磨一劍聚焦金剛石微粉，毛利率不輸A股同行

從行業(yè)格局來看，惠豐鉆石對(duì)標(biāo)的上市/掛牌公司主要有力量鉆石（301071）、黃河旋風(fēng)（600172）、富耐克（831378）、中兵紅箭（000519）等。

其中黃河旋風(fēng)業(yè)務(wù)范圍最廣，包括立方氮化硼，金剛石單晶，金剛石微粉，培育鉆與PCD復(fù)合片；力量鉆石業(yè)務(wù)包括金剛石單晶，金剛石微粉與培育鉆；中兵紅箭業(yè)務(wù)包括立方氮化硼，PCD 金剛石復(fù)合片，金剛石單晶與培育鉆；富耐克的業(yè)務(wù)包括立方氮化硼，PCD 金剛石復(fù)合片與培育鉆。而惠豐鉆石業(yè)務(wù)較為單一，只有金剛石微粉。

雖然相較于黃河旋風(fēng)、四方達(dá)、力量鉆石、中兵紅箭等上市企業(yè)，惠豐鉆石的產(chǎn)品品類相對(duì)簡(jiǎn)單，但這也使其在長(zhǎng)期的發(fā)展中精于鉆研，形成了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)公司招股說明書，公司線鋸用微粉的材料強(qiáng)度，灰分含量表現(xiàn)較為優(yōu)異，研磨用微粉的晶型規(guī)則，分散性，粒度分布均勻性，顆粒圓形度，灰分含量表現(xiàn)較為優(yōu)異，能符合大量用戶的需求?；葚S鉆石依托先進(jìn)的工藝技術(shù)與完備的質(zhì)量控制體系，保障了產(chǎn)品性能的可靠與穩(wěn)定，使得公司產(chǎn)品市場(chǎng)上具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

這從公司毛利率水平就可窺見一斑，近年來公司的毛利率基本維持在40%左右，2021年為41.1%。而細(xì)分領(lǐng)域同業(yè)上市公司——力量鉆石、黃河旋風(fēng)、富耐克的毛利率分別為64.85%、30.83%、40.73%。惠豐鉆石整體毛利率僅次于高毛利培育鉆石業(yè)務(wù)占比較大的力量鉆石。

從業(yè)績(jī)來看，2019年-2021年，惠豐鉆石營(yíng)收分別為1.09億元、1.42億元和2.19億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.18%；歸母凈利潤(rùn)分別為1593.01萬元、3237.32萬元和5601.22萬元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為51.82%，成長(zhǎng)性也領(lǐng)先于同行業(yè)上市公司。

惠豐鉆石歸母凈利潤(rùn)及增速與同行公司對(duì)比（%）

上市募資擴(kuò)充產(chǎn)能，布局CVD培育鉆有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

根據(jù)惠豐鉆石招股書顯示，公司本次北交所上市擬募資3.1億元，用于擴(kuò)建產(chǎn)能，升級(jí)研發(fā)中心以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司擬投資1.5 億元用于金剛石微粉生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建，擬增加金剛石微粉生產(chǎn)設(shè)備（抽料機(jī)、離心機(jī)等）683臺(tái)。預(yù)計(jì)2年內(nèi)項(xiàng)目完工后，每年可新增金剛石微粉產(chǎn)量 7.5億克拉，破碎整形料產(chǎn)量 4000萬克拉。

公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年公司金剛石微粉產(chǎn)能 9.1億克拉，產(chǎn)量 8.6 億克拉，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后金剛石微粉產(chǎn)能將增加超82.5%。新建研發(fā)中心用于研究高端專用金剛石微粉制備、金剛石表面改性、培育鉆制備等項(xiàng)目，以順應(yīng)市場(chǎng)需求，提高盈利能力。

公司表示，未來將一方面通過（1）開發(fā)更多金剛石微粉的表面加工技術(shù)；（2）研制出更多半導(dǎo)體，陶瓷，玻璃專用金剛石微粉；（3）研發(fā)效率更高的生產(chǎn)，檢測(cè)，篩選設(shè)備；來繼續(xù)研究更符合市場(chǎng)需求的金剛石微粉，深化金剛石微粉加工技術(shù)護(hù)城河。

另一方面，和中南、黃河旋風(fēng)等掌握金剛石單晶生產(chǎn)技術(shù)的龍頭的發(fā)展方向不同，公司選擇布局CVD技術(shù)，未來培育鉆業(yè)務(wù)有望成為公司的第二利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司當(dāng)前正在積極研發(fā)MPCVD合成培育鉆石的工藝技術(shù)，正在逐步掌握“碳源濃度、沉積溫度、生長(zhǎng)氣壓、晶種晶面”等沉積條件對(duì)培育鉆石生長(zhǎng)的影響。

從全球金剛石的發(fā)展機(jī)遇來看，目前隨著人造金剛石產(chǎn)品生產(chǎn)效率和產(chǎn)能產(chǎn)量快速提升，我國(guó)很快成為人造金剛石生產(chǎn)第一大國(guó)，現(xiàn)已成為全球最大的超硬材料生產(chǎn)基地，占據(jù)世界總產(chǎn)量的90%以上。而通過打通上游培育鉆產(chǎn)業(yè)鏈，惠豐鉆石未來有望成為國(guó)內(nèi)乃至全球金剛石領(lǐng)域的佼佼者。