行業(yè)策略：

汽車電動(dòng)化和智能化使得汽車PCB市場(chǎng)迎來(lái)擴(kuò)容機(jī)會(huì)，同時(shí)供應(yīng)關(guān)系重塑和格局重建給大陸PCB廠商帶來(lái)彎道超車機(jī)會(huì)。

在這樣的背景下，享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利、打破固有格局的路徑主要有兩類，其一綁定新興龍頭主機(jī)廠，其二著力布局三電系統(tǒng)和域控制系統(tǒng)，大陸PCB廠商在上述兩類路徑均有不同程度發(fā)力，積極面對(duì)變革機(jī)會(huì)將打開成長(zhǎng)空間。

推薦組合：

建議關(guān)注世運(yùn)電路（汽車占比高，綁定全球新能源車龍頭主機(jī)廠）、勝宏科技（供應(yīng)全球新能源車龍頭主機(jī)廠）、景旺電子（汽車占比較高，綁定國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池大廠供應(yīng)軟板，積極配合全球Tier1龍頭企業(yè)研發(fā)）、博敏電子（配合國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力定點(diǎn)研發(fā)）、滬電股份（汽車占比較高，配合全球新能源車龍頭主機(jī)廠研發(fā)）。

行業(yè)觀點(diǎn)

汽車產(chǎn)業(yè)鏈變革，PCB迎擴(kuò)容機(jī)會(huì)。

汽車的設(shè)計(jì)形態(tài)正在發(fā)生快速變化，總結(jié)來(lái)看變化方向主要有電動(dòng)化和智能化兩個(gè)方面，其中新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到8%，且各大廠商都在加大智能化軟硬件方案的研究和應(yīng)用，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈都在面臨升級(jí)轉(zhuǎn)型。

在這樣的背景下，電子器件在汽車成本的占比將會(huì)提升，預(yù)計(jì)到2030年汽車電子成本占比將接近50%，而PCB作為電子之母，其在汽車上的應(yīng)用也將明顯提升，根據(jù)CPCA，2025年全球PCB產(chǎn)值將達(dá)到95億美元，2020~2025年的復(fù)合增速將達(dá)到7.8%。

估測(cè)單車價(jià)值量1490~1640元，三電和域控價(jià)值增量明顯。

以特斯拉Model3的PCB方案為例，估測(cè)單車PCB價(jià)值量將達(dá)到1490~1640元，相對(duì)傳統(tǒng)車500~600元的單車價(jià)值量來(lái)說(shuō)有明顯提升。

分拆來(lái)看，三電系統(tǒng)主要用到6套PCB板（4~8層通孔板，部分帶有厚銅設(shè)計(jì)），合計(jì)用量達(dá)到0.713平方米，對(duì)應(yīng)價(jià)值量達(dá)到640~690元，在整車價(jià)值量占比達(dá)到43%（三電硬板/整車硬板=28%，三電軟板/整車軟板=74%）；域控制系統(tǒng)主要用到6套PCB板（其中3塊主要控制板用到HDI工藝），合計(jì)用量達(dá)到0.28平方米，對(duì)應(yīng)價(jià)值量達(dá)到550~600元，在整車價(jià)值量占比達(dá)到37%（域控硬板/整車硬板=54%，無(wú)軟板用量），由此可見硬板價(jià)值量應(yīng)當(dāng)關(guān)注三電和域控，軟板價(jià)值量應(yīng)當(dāng)關(guān)注三電。

增量機(jī)會(huì)流向何方？大陸廠商迎彎道超車機(jī)會(huì)。

汽車電動(dòng)化和智能化的變革將重塑供應(yīng)關(guān)系（主機(jī)廠拿到更多產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)）和改變產(chǎn)業(yè)鏈格局（產(chǎn)業(yè)價(jià)值從傳統(tǒng)部件向三電系統(tǒng)、域控軟硬件轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)新市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)格局重建機(jī)會(huì)），這些變化會(huì)給當(dāng)前在汽車PCB競(jìng)爭(zhēng)中不占優(yōu)勢(shì)的大陸廠商帶來(lái)彎道超車機(jī)會(huì)：

1）新能源車的發(fā)展使得像特斯拉、Lucid、理想、蔚來(lái)、小鵬這一類純做新能源汽車的新興主機(jī)廠登上歷史舞臺(tái)，PCB供應(yīng)商能夠迎來(lái)站在同一起跑線被重新選擇的機(jī)會(huì)，同時(shí)大陸自主品牌的主機(jī)廠在全球競(jìng)爭(zhēng)中漸漸嶄露頭角，從而有望帶動(dòng)本土PCB進(jìn)入主流產(chǎn)業(yè)鏈；

2）電動(dòng)化和智能化帶來(lái)三電系統(tǒng)、域控制器這些價(jià)值新增環(huán)節(jié)，同時(shí)大陸零部件廠商已經(jīng)是這些環(huán)節(jié)的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者（三電系統(tǒng)中的寧德時(shí)代等、域控制器中的德賽西威等），這就使得在零部件廠商仍然保有一定程度的元器件主導(dǎo)權(quán)的這一階段，大陸本土PCB廠商更有機(jī)會(huì)被引進(jìn)汽車PCB主流供應(yīng)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車滲透不及預(yù)期；汽車智能化推進(jìn)不及預(yù)期；汽車需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致參與者盈利不及預(yù)期。

來(lái)源：財(cái)聯(lián)社