Strobaek認(rèn)為，在俄烏局勢(shì)不確定的沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不可避免地有所放緩，但中美兩國(guó)的增長(zhǎng)前景仍非常穩(wěn)健。

受疫情與國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件等多重因素的影響，美國(guó)通脹水平仍在不斷攀升。為了遏制高企的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)于3月正式開(kāi)啟加息周期，并表示或?qū)⒂?月開(kāi)啟縮表。

近日，瑞信環(huán)球首席投資總監(jiān)Michael Strobaek在亞洲投資論壇期間接受《全球財(cái)經(jīng)連線》獨(dú)家專訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)其緊縮的步伐，預(yù)計(jì)全年加息175個(gè)基點(diǎn)，加息與縮表將并行。只要美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的緊縮路徑清晰明確，就不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)大的擾動(dòng)。

Strobaek認(rèn)為，在俄烏局勢(shì)不確定的沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不可避免地有所放緩，但中美兩國(guó)的增長(zhǎng)前景仍非常穩(wěn)健。他預(yù)計(jì)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到5.9%。風(fēng)險(xiǎn)主要在于大宗商品價(jià)格上漲，但這是相對(duì)可控的。

他還指出，當(dāng)前中國(guó)的股票市場(chǎng)頗具吸引力，每股收益增長(zhǎng)良好，在接下來(lái)的12個(gè)月里，預(yù)計(jì)股票的市盈率在11倍左右?！?月中旬，我們?cè)龀至酥袊?guó)的股票?！?Strobaek稱，“中國(guó)推出了一些對(duì)市場(chǎng)更為友好的政策, 這讓我們相信，中國(guó)股市在這樣的環(huán)境下有良好的上漲潛力。”

美聯(lián)儲(chǔ)今年或加息175個(gè)基點(diǎn)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)最近的決定，25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度足夠嗎？

Michael Strobaek：我不相信這個(gè)幅度是足夠的，但這是邁向正確方向的第一步。上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)處境艱難，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力自新冠疫情以來(lái)就不斷攀升。供應(yīng)鏈的擾亂、來(lái)自大宗商品價(jià)格的壓力，因受到俄烏沖突影響而加劇。

今年，美聯(lián)儲(chǔ)將需要大幅加息以遏制通脹。在下一次的議息會(huì)議上，可能會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的加息。我認(rèn)為，3月僅加息25個(gè)基點(diǎn)其實(shí)是有些出乎意料的?？紤]到強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)、高企的通脹，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在后續(xù)的議息會(huì)議中不斷加息，全年或加息175個(gè)基點(diǎn)。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：縮表和加息看起來(lái)會(huì)同時(shí)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派轉(zhuǎn)向?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

Michael Strobaek：顯而易見(jiàn)的是美聯(lián)儲(chǔ)已在提高短期利率，我們預(yù)計(jì)縮表也將提上日程。市場(chǎng)普遍預(yù)期縮表將會(huì)在6月之前啟動(dòng)，可能從5月開(kāi)始。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月的會(huì)議上再次加息，甚至是大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。屆時(shí)，縮表將與加息同時(shí)進(jìn)行。

市場(chǎng)不喜歡不確定性，而美聯(lián)儲(chǔ)的意圖很明確——既要加息，也要縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。只要美聯(lián)儲(chǔ)的路徑清晰明確，市場(chǎng)就有能力消化。

全球面臨滯脹沖擊

《全球財(cái)經(jīng)連線》：美聯(lián)儲(chǔ)提到今年通脹將會(huì)降低，根據(jù)你的研究，通脹何時(shí)將會(huì)開(kāi)始下降？

Michael Strobaek：我們預(yù)計(jì)通脹將于第二季度開(kāi)始放緩。但當(dāng)前大宗商品價(jià)格沖擊加劇了通脹在超短期內(nèi)上升的風(fēng)險(xiǎn)。我們?nèi)孕枰袛辔磥?lái)俄烏沖突是否會(huì)激化，這是目前通脹方面所面臨的暫時(shí)性的外部不確定因素。

如果局勢(shì)緩和，通脹就會(huì)開(kāi)始下降。但一些影響通脹的長(zhǎng)期因素仍難以消除，通脹將會(huì)持續(xù)保持在疫情之前、我們所習(xí)慣的水平之上。例如，更緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)、疫情對(duì)薪資較低的從業(yè)人員產(chǎn)生的影響更大等，這些都可能導(dǎo)致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。而這些因素或?qū)㈤L(zhǎng)期存在，使得通脹水平高于過(guò)去。

不過(guò)，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度后，通脹將逐步正常化。目前的不確定因素是動(dòng)蕩的油價(jià)。俄烏沖突影響了歐洲的石油供應(yīng)，天然氣價(jià)格也因地緣政治局勢(shì)變得難以預(yù)料。這些都將取決于未來(lái)俄烏沖突的發(fā)展。但我們認(rèn)為當(dāng)前高企的通脹水平會(huì)逐步回落到正常水平。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：高油價(jià)會(huì)導(dǎo)致滯脹嗎？

Michael Strobaek：毫無(wú)疑問(wèn)，俄烏沖突帶來(lái)了滯脹性沖擊。當(dāng)疫情開(kāi)始時(shí)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降臎_擊推高了通脹。而眼下，俄烏沖突對(duì)大宗商品價(jià)格造成的顯著影響，成為推高通脹的主要原因之一。

烏克蘭與俄羅斯均為各類大宗商品的主要生產(chǎn)國(guó)。俄羅斯是歐洲天然氣的主要供應(yīng)國(guó)，目前天然氣供應(yīng)尚未停止，但針對(duì)石油供應(yīng)的制裁措施正在推進(jìn)。此外，烏克蘭與俄羅斯是許多其他大宗商品，如小麥和金屬的生產(chǎn)國(guó)，沖突將導(dǎo)致許多國(guó)家出現(xiàn)相應(yīng)的短缺。滯脹意味著全球，尤其是歐洲的增長(zhǎng)將會(huì)放緩。

多極化新世界秩序正在形成

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你提到我們已進(jìn)入新世界秩序，對(duì)于股市這意味著什么？

Michael Strobaek：我認(rèn)為新世界秩序正在形成，未來(lái)很多年我們將身處其中。俄烏沖突拉開(kāi)了新世界秩序的序幕，加速多極化新世界秩序的形成。

多極化意味著全球?qū)⒂卸鄠€(gè)主要大國(guó)，并且世界已不再是相互聯(lián)系和全球化的。區(qū)域化將更加突出，區(qū)域間加強(qiáng)合作，表明各地區(qū)將更注重自身所處環(huán)境的利益。作為投資者，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)需要考慮到這一點(diǎn)。

可以肯定的是，全球經(jīng)濟(jì)有陷入滯脹的傾向。這并不意味著經(jīng)濟(jì)就會(huì)變得非常糟糕，只是增長(zhǎng)會(huì)放緩、通脹將處于高位。各央行將通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)通脹，在本輪的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，仍存在有限的操作空間。但在新世界秩序的背景下，全球主要央行，如美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、中國(guó)人民銀行等，將更聚焦于區(qū)域經(jīng)濟(jì)和區(qū)域形勢(shì)，這將為全球描繪一幅我們未曾見(jiàn)過(guò)的景象。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：面對(duì)新的秩序，投資者該怎樣做？

Michael Strobaek：隨著我們邁向多極化世界，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的一體化程度將有所下降。投資者需要得出的關(guān)鍵結(jié)論之一是，資產(chǎn)配置應(yīng)包含更大范圍的本土偏好。因?yàn)閰R率可能存在高波動(dòng)性，投資者將更青睞離家近的資產(chǎn)；而其他地區(qū)，將不得不承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

新世界秩序還可能導(dǎo)致區(qū)域市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，取決于各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的基本發(fā)展情況。

我們并不是在經(jīng)歷全球經(jīng)濟(jì)的瓦解，但區(qū)域之間的確越來(lái)越脫離，已更多地在探討如何將生產(chǎn)搬回國(guó)內(nèi)、將本國(guó)制造業(yè)布局在更近的地方。

我可以舉兩個(gè)非常具體的例子。新冠疫情使人們深刻地體會(huì)到供應(yīng)鏈瓶頸帶來(lái)的影響。比如，半導(dǎo)體的供應(yīng)就成為困擾許多公司的主要問(wèn)題。全球各地的公司僅依賴極少數(shù)的半導(dǎo)體供應(yīng)商，尤其是來(lái)自亞洲的供應(yīng)商。

德國(guó)汽車制造商、美國(guó)智能手機(jī)制造商等，擔(dān)心供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧臓顩r再次重演。這些公司無(wú)法負(fù)擔(dān)或允許自己再度陷入供應(yīng)商如此集中的窘境。這意味著也許在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻，我們將看到半導(dǎo)體在美國(guó)、歐洲生產(chǎn)。這就是疫情和供應(yīng)鏈危機(jī)帶來(lái)的影響。

在新的世界秩序中，我們意識(shí)到過(guò)去歐洲過(guò)于依賴俄羅斯的天然氣供應(yīng)。（未來(lái)各國(guó)）將尋求其他的供應(yīng)來(lái)源，尤其是像天然氣等關(guān)鍵商品，希望不再過(guò)度依賴單一的供應(yīng)來(lái)源。德國(guó)已經(jīng)在中東尋找其他的供應(yīng)方，卡塔爾將向德國(guó)提供天然氣。未來(lái)，更多像這樣的合作將會(huì)達(dá)成。

在新世界秩序下，我們身處充滿沖突的世界。區(qū)域大國(guó)試圖在地緣政治安全方面，向周邊施加影響，這將對(duì)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重大影響。主題投資策略對(duì)投資者而言日益重要。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：各央行采取了不同的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息，歐洲央行維持利率不變，中國(guó)人民銀行降息，分化的貨幣政策將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有何影響？

Michael Strobaek：當(dāng)各國(guó)央行在貨幣政策上不同步時(shí)，主要的后果會(huì)先通過(guò)國(guó)際匯率顯現(xiàn)。由于各國(guó)間貨幣政策的差異，全球經(jīng)濟(jì)周期將越來(lái)越不同步。更多區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期的出現(xiàn)，通常將會(huì)導(dǎo)致更大的匯率波動(dòng)，并使全球出現(xiàn)不同的發(fā)展?fàn)顩r，繼而影響投資者在該地區(qū)的投資策略。

我們現(xiàn)在增持了美股，主要是因?yàn)橄嘈琶拦筛艿钟_突在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)我們也增持了中國(guó)股票，寬松貨幣政策、監(jiān)管政策的調(diào)整將有助于提振經(jīng)濟(jì)，并為中國(guó)的股市帶來(lái)積極的影響。

中國(guó)釋放穩(wěn)定增長(zhǎng)強(qiáng)勁信號(hào)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你此前預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)4.3%，你想改變你的預(yù)測(cè)嗎？為什么？

Michael Strobaek：我們的確下調(diào)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年全球?qū)嶋HGDP增長(zhǎng)為3.6%。

在制造業(yè)方面，全球經(jīng)濟(jì)受到強(qiáng)勁的商品需求（特別是美國(guó)）和勞動(dòng)力市場(chǎng)的支撐。此外, 在西方多國(guó)，新冠防疫限制已逐步解除，支撐了西方經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)。這兩個(gè)因素都對(duì)增長(zhǎng)非常有利。

然而，鑒于烏克蘭危機(jī)帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，我們?nèi)韵抡{(diào)了預(yù)測(cè)。能源價(jià)格是主要原因之一。

我們認(rèn)為，能源價(jià)格將保持在高位且波動(dòng)劇烈。與此同時(shí)，更高的通脹預(yù)期，意味著美聯(lián)儲(chǔ)將比計(jì)劃更快地收緊貨幣政策。這場(chǎng)沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)，尤其是歐洲，帶來(lái)了供給沖擊。我們將不可避免地看到整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。但我相信，雖然不及我們年初時(shí)的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體而言仍相當(dāng)穩(wěn)固。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你如何看待今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

Michael Strobaek：中國(guó)剛剛宣布了5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，這釋放了穩(wěn)定增長(zhǎng)的強(qiáng)勁信號(hào)。中國(guó)通常會(huì)超額完成增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到5.9%。

自今年年初以來(lái)，我們就保持著這種觀點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)的關(guān)鍵支柱，是中國(guó)政府對(duì)于新能源、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定、刺激家庭消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域的關(guān)注。因此，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中國(guó)政府的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，甚至超額完成。

如果說(shuō)，俄烏沖突會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，那么，也將會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)橹袊?guó)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)。但我們認(rèn)為，主要還是大宗商品價(jià)格上漲的問(wèn)題，這是相對(duì)可控的。

已增持中國(guó)股票

《全球財(cái)經(jīng)連線》：過(guò)去兩個(gè)月的股市，特別是美股市場(chǎng)有些起伏。即將進(jìn)入第二季度，股市是否會(huì)好轉(zhuǎn)？為什么？

Michael Strobaek：我們認(rèn)為二季度股市會(huì)出現(xiàn)反彈，我們已開(kāi)始增持。瑞信一般采取反向操作投資策略。在今年最初的兩個(gè)半月內(nèi)，當(dāng)股市大幅回調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)累跌近6.5%、7%，納指自高點(diǎn)回落時(shí)，我們開(kāi)始買入股票。

市場(chǎng)需要時(shí)間消化所有消極的信息，尤其是大宗商品價(jià)格和俄烏沖突方面的消息，因而短期內(nèi)會(huì)持續(xù)震蕩。但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)信心十足地開(kāi)啟加息周期，同時(shí)強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持韌性；加之未來(lái)政府還將出臺(tái)對(duì)消費(fèi)者的財(cái)政支持政策，這些都是利好市場(chǎng)的消息。

綜上所述，與今年一季度相較，二季度將變得更好，尤其是中國(guó)。這就是為什么我們決定增持中國(guó)。中國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)一些利好市場(chǎng)的政策。我們預(yù)計(jì)，今年二季度將看到大規(guī)模的復(fù)蘇，尤其是在美國(guó)和中國(guó)股市。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你怎么看中國(guó)的股票市場(chǎng)？

Michael Strobaek：3月中旬，我們?cè)龀至酥袊?guó)的股票。在去年股市反彈后，我們其實(shí)相當(dāng)謹(jǐn)慎。但中國(guó)股票現(xiàn)在看起來(lái)越來(lái)越有吸引力，每股收益增長(zhǎng)良好。在接下來(lái)的12個(gè)月里，預(yù)計(jì)股票的市盈率在11倍左右，與一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，非常具有吸引力。

我們認(rèn)為現(xiàn)在的估值是適宜的，與其他市場(chǎng)相較甚至是偏低的。雖然股市在3月中旬經(jīng)歷了劇烈震蕩，但事實(shí)上，中國(guó)推出了一些對(duì)市場(chǎng)更為友好的政策。這讓我們相信，中國(guó)股市在這樣的環(huán)境下有良好的上漲潛力。

來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)