3月28日晚間，伊斯佳（838858，NQ）公告稱，已收到北交所終止對其IPO審核的決定。

伊斯佳本欲主動撤回申請，原因是無法在規(guī)定時限內(nèi)提交第三輪審核問詢，但還未等到股東大會審議，北交所的決定書已送達。

根據(jù)披露，第三輪審核問詢中，除了要求伊斯佳回應其化妝品功效宣稱評價的具體流程，以及運輸費的會計處理問題，北交所方面還要求伊斯佳回應，其銷售給主要客戶的產(chǎn)品存在在涉嫌傳銷的APP上銷售的情形，是否構(gòu)成重大違法行為。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，伊斯佳的ODM模式為其帶來了明顯的業(yè)績增長，但同時也對其自主品牌發(fā)展有一定影響，并為其帶來合規(guī)風險。

“北交所美妝第一股”折戟

3月20日，因無法在規(guī)定時限內(nèi)提交第三輪審核問詢函的回復，伊斯佳召開董事會，擬撤回北交所上市申請。這一議案本將于4月7日上午在臨時股東大會上審議，但現(xiàn)在伊斯佳已收到北交所對其終止IPO審核的決定。

公開資料顯示，伊斯佳2016年8月掛牌新三板，主營業(yè)務為化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋ODM業(yè)務和自主品牌業(yè)務。2020年11月，伊斯佳進入精選層輔導期，2021年6月通過廣東證監(jiān)局輔導驗收，2021年9月，精選層升級成為北交所，其“躍層”計劃也隨之調(diào)整。

若是順利在北交所上市，伊斯佳將成為“北交所美妝第一股”。但根據(jù)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》第五十三條的有關(guān)規(guī)定，北交所決定終止對其上市審核。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，第五十三條陳述了北交所終止審核的9類情形，其中包括：未在規(guī)定時限內(nèi)回復審核問詢或者未對發(fā)行上市申請文件作出解釋說明、補充修改；發(fā)行上市申請文件內(nèi)容存在重大缺陷，嚴重影響投資者理解和北交所審核等。

股東大會尚未通過撤回上市申請的決議，那么具體是哪條原因使北交所的大門對伊斯佳暫時關(guān)閉？3月29日上午，記者通過公開電話及郵箱聯(lián)系伊斯佳董秘，截至發(fā)稿未獲回應。

已知的事實是，伊斯佳是在第三輪問詢后打了“退堂鼓”。

在第三輪問詢中，北交所要求伊斯佳說明：是否存在相關(guān)產(chǎn)品在“環(huán)球捕手”“斑馬會員”等主要客戶相關(guān)的其他涉嫌傳銷的平臺進行銷售的情形、是否存在被處罰和構(gòu)成違法行為、浙江貢盞于2020年開始合作即開展大額銷售的合理性、是否具備識別及應對主要客戶涉嫌傳銷風險的機制和能力等。

其中，北交所方面提及的浙江貢盞（全稱浙江貢盞科技有限公司）為伊斯佳2020年第二大客戶。

進也ODM，退也ODM

伊斯佳是浙江貢盞的“代工廠”，二者是ODM生產(chǎn)模式下的關(guān)系。據(jù)伊斯佳公開發(fā)行說明書，ODM是指化妝品代工企業(yè)根據(jù)客戶要求的品類、規(guī)格、功能和質(zhì)量，設計產(chǎn)品配方和包裝并生產(chǎn)，產(chǎn)品通常貼客戶商標銷售，合作伙伴有小米有品、網(wǎng)易嚴選、名創(chuàng)優(yōu)品、曼德琳等。

伊斯佳與浙江貢盞的合作始于2020年，伊斯佳主要為浙江貢盞代工AEP健發(fā)滋養(yǎng)洗發(fā)水/護發(fā)素、AEP蠶絲蛋白滋養(yǎng)修護洗發(fā)水/護發(fā)素等產(chǎn)品。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局主管的中國消費網(wǎng)去年1月報道，斑馬會員相關(guān)公司涉?zhèn)麂N被凍結(jié)資產(chǎn)。

據(jù)3月4日出具的補充法律意見書，律所方面核查并出具意見稱，斑馬會員的運營方為杭州迅蘭電子商務有限公司，截至補充法律意見書出具之日，杭州迅蘭不存在因傳銷被行政處罰或被立案調(diào)查的情況，且均處于正常存續(xù)中。此外，被質(zhì)疑是傳銷平臺的希柔平臺是一家主要服務于高端消費者的電商平臺，平臺運營公司不存在“拉人頭”“多級分銷”“享受下級業(yè)績分成”等情形。

值得一提的是，岳陽市公安局在2018年就曾在官網(wǎng)發(fā)文提示：“看到不少人在問‘環(huán)球捕手’或者‘夸克聯(lián)盟’……這些目前仍然運營，卻遭到不少質(zhì)疑的模式。為什么很多新模式只有質(zhì)疑沒有被抓，因為法律目前無法定義這些模式究竟是合法的創(chuàng)新還是違法的騙局?！?/p>

除代工外，掛牌公司伊斯佳旗下還擁有自主品牌，包括伊斯佳、BS、甄沐、現(xiàn)代經(jīng)典、漢娉莎、蔻伶等，主要通過線上電商、專營店、美容院銷售。

ODM模式為伊斯佳創(chuàng)造了具有成長性的業(yè)績，但同時也對其自主品牌發(fā)展有一定影響，并帶來合規(guī)風險。

歷年年報和公開發(fā)行說明書顯示，近年來，伊斯佳的營收和凈利潤都在增長，但自主品牌的營收和毛利率在下降。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為1.52億元、1.87億元、1.67億元，凈利潤為0.16億元、0.32億元、0.21億元。其中，2018年至2020年，自主品牌產(chǎn)品營收為4801萬元、4418萬元、3324萬元，毛利率分別為74.80%、70.52%和68.30%，均在逐年下降。

來源：每日經(jīng)濟新聞