鋰電池結(jié)構(gòu)件是動(dòng)力電池的關(guān)鍵安全部件，屬于資本密集型行業(yè)。硬殼結(jié)構(gòu)件由蓋板和殼體組成，根據(jù)封裝技術(shù)可分為圓柱和方形兩種，具有傳輸能量、固定支撐、斷電泄壓等作用。從成本端來(lái)看，鋰電池結(jié)構(gòu)件原材料占比60%以上，通過(guò)規(guī)模量產(chǎn)可提高材料使用率。從制造端來(lái)看，結(jié)構(gòu)件精密性及安全性要求嚴(yán)格，前期資本投入較高。從產(chǎn)品端來(lái)看，價(jià)格年降趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額呈現(xiàn)頭部集中。

需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)迎上行周期，方形結(jié)構(gòu)件占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流。受益于新能源車(chē)滲透率提升，下游動(dòng)力電池需求旺盛，2021年硬殼結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模100.8億元，同比+107%。其中，方形結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)占比約80%，我們預(yù)計(jì)該比例短期內(nèi)仍將維持。根據(jù)我們的測(cè)算，2025年全球裝機(jī)量可達(dá)1519Gwh,對(duì)應(yīng)全球硬殼結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)370.4億元。

行業(yè)壁壘穩(wěn)固，降本能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，鋰電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)進(jìn)入壁壘有三：客戶(hù)粘性較強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源造就天然優(yōu)勢(shì)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，投資回收期長(zhǎng)，資金壁壘較高；技術(shù)一致性和穩(wěn)定性要求嚴(yán)格。從產(chǎn)業(yè)鏈橫向比較，我們發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)件行業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)偏高，人工成本比重大，制造業(yè)屬性突出，因此，規(guī)模量產(chǎn)能夠顯著攤薄單位成本，技術(shù)改進(jìn)和精益管理可帶來(lái)生產(chǎn)率和良品率的提高，二者共同決定毛利率水平。通過(guò)比較典型企業(yè)科達(dá)利和震裕科技，以寧德時(shí)代為首的頭部動(dòng)力電池企業(yè)重視供應(yīng)鏈管理，具備持續(xù)降本能力的供應(yīng)商更易受到青睞。

風(fēng)險(xiǎn)

原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：財(cái)聯(lián)社