全球股市連環(huán)熔斷仍在繼續(xù)。3月12日,美聯(lián)儲緊急出手救市,臨時增加額外操作,回購投放力度創(chuàng)下歷史新高,但道指跌幅也創(chuàng)下1987年以來新低。美聯(lián)儲這次操作,市場緣何不買賬?
澎湃新聞梳理三大要點,表明經(jīng)過此番操作美聯(lián)儲已處于應對危機狀態(tài),短期資產(chǎn)購買已轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)性QE。
首先,美聯(lián)儲總資產(chǎn)將達到歷史新高。
紐約聯(lián)儲計劃于本周推出1.5萬億美元的新回購操作。經(jīng)中金公司研究部統(tǒng)計,這將使得美聯(lián)儲總資產(chǎn)超過5.7萬億美元,達到歷史新高。
其次,紐約聯(lián)儲的短期資產(chǎn)購買已轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)性QE。
對于目前正在進行的600億美元每月的短期國債購買計劃,紐約聯(lián)儲宣布,將其調(diào)整為購買分別包含所有期限國債,權(quán)重與市場中各類期限國債占比一致。
這意味著,美聯(lián)儲600億每月的資產(chǎn)購買計劃中將包含較大比例長期國債,因而這一項目已轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)性QE。
2009年,美聯(lián)儲在擴大抵押貸款支持證券的收購規(guī)模上開始收購國債,開始了第一輪量化寬松,也是美聯(lián)儲史上第一次購買國債。
瑞銀指出,為緩解美國債市場的“異常”壓力,紐約聯(lián)儲銀行進行回購操作,包含各期限的債券,意味著美聯(lián)儲已重啟量寬,此舉暫時穩(wěn)住收益率,但投資者的反應表明,市場期望了解更多財政刺激計劃。
第三,美元流動性承壓為此次緊急操作主因。
近日來,美元快速升值,美元流動性呈偏緊之勢。一方面金融市場劇烈沖擊后,流動性緊張,帶來美元流動性短缺;另一方面,由于貿(mào)易下降,企業(yè)現(xiàn)金流中斷,金融還款也受到影響。
天風證券首席固收分析師孫彬彬認為,用libor-ois利差來看,在40BP左右,出現(xiàn)了大幅上升,但與2008年比較還相差甚遠。但隨著當前全球疫情的進一步惡化,全球美元短缺情況可能會非線性上升。
中金公司研究部認為,美國國債市場流動性緊張是此次緊急操作主要原因。因此市場也辨識出,美聯(lián)儲此舉只是為了修復技術(shù)崩潰的債券市場,而非針對股市或普通民眾,也未必能緩解經(jīng)濟受到的沖擊。
QE4不可或缺?
為應對次貸危機,美聯(lián)儲曾進行了三輪量化寬松,在當前狀態(tài)下,多家機構(gòu)認為美聯(lián)儲需加碼QE。
中金公司研究部認為,美聯(lián)儲在3月3日緊急降息聲明中繼續(xù)保留了將“采取合適行動”(act as appropriate)的措辭,市場預計其將繼續(xù)降息。鑒于回購提供流動性需頻繁進行大規(guī)模操作,難度較大,美聯(lián)儲可能在下次議息會議上調(diào)資產(chǎn)購買速度,加碼QE,向市場增加永久性流動性支持。
孫彬彬亦指出,一旦全球疫情進一步惡化,全球美元短缺情況可能會非線性上升。由于美聯(lián)儲是美元流動性的提供者,如果流動性進一步惡化,QE4不可或缺,同時可能重啟和主要國家之間的流動性互換,以緩解全球范圍內(nèi)的的美元流動性短缺。