頭頂“全球第二大比特幣礦機(jī)生產(chǎn)商”光環(huán)的嘉楠科技(NAS-DAQ：CAN)，卻因遭到機(jī)構(gòu)做空，引發(fā)市場質(zhì)疑。

近日，華爾街做空機(jī)構(gòu)Mar-cusAureliusValue(以下簡稱“MAV”)發(fā)布了一份嘉楠科技的做空報(bào)告，稱這家比特幣挖礦機(jī)器制造商存在未公開的關(guān)聯(lián)方交易、涉及許多客戶和分銷商的違規(guī)行為。

報(bào)告發(fā)出后，嘉楠科技股價(jià)盤中最大跌幅一度超過10%，截至2月20日收盤，跌超6%。在此之前，嘉楠科技的股票曾在2月12日經(jīng)歷了一波大漲行情，彼時(shí)股價(jià)收盤漲幅超80%，市值突破10億美元。

截至發(fā)稿，嘉楠科技方面未就被做空事宜向《中國經(jīng)營報(bào)》記者作出回復(fù)。記者調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，嘉楠科技在分銷商和客戶、關(guān)聯(lián)方交易等方面尚有不少疑點(diǎn)。比如，上述做空報(bào)告指出，2015~2017年，嘉楠科技應(yīng)收款數(shù)額前五名的客戶之一，是天津服裝進(jìn)出口股份有限公司。不過，該公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，不涉及與嘉楠科技的合作，但隨后又改口稱不清楚。

分銷商之謎

天津服裝進(jìn)出口股份有限公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示不涉及與嘉楠科技的合作，隨后又改口稱不清楚。

MAV在做空報(bào)告中指出，嘉楠科技赴納斯達(dá)克上市前不久，突然刪除了網(wǎng)站上11家分銷商中的8家，但并未說明原因，其中一個(gè)被刪除的分銷商N(yùn)ovaBitMiningSo-lutions，是由嘉楠科技的銷售代表AndresRomero控制的。

本報(bào)記者以客戶身份聯(lián)系到嘉楠科技一內(nèi)部人士，問其在哪里可以買到嘉楠科技的礦機(jī)，對方表示在公司和分銷商那邊都可以買，不過在公司這邊買的話，保障服務(wù)相對好一點(diǎn)。“如果量少的話，可以在官網(wǎng)直接下單，如果需求量大，可以對接銷售人員。”

但記者從嘉楠科技官網(wǎng)聯(lián)系到其客服，對方表示嘉楠科技沒有分銷商，在官網(wǎng)就可以購買礦機(jī)。記者隨后致電客服電話，客服剛開始聲稱全國各地都有分銷商，記者問是否可以到分銷商那里先看貨，對方稱這個(gè)是看不到的。隨后，記者又問嘉楠科技以前是否有分銷商，對方稱“那也是從公司買的”。

隨后，上述客服推薦了嘉楠科技的銷售。對于是否可以在分銷商處購買礦機(jī)，該銷售稱市面上有很多經(jīng)銷商，沒有分銷商，如果要購買大量礦機(jī)，肯定要找官方渠道購買。

基于嘉楠科技究竟是否有分銷商一事，本報(bào)記者采訪嘉楠科技相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿，未獲對方回復(fù)。

此外，MAV的做空報(bào)告還指出，嘉楠科技87%以上的銷售額來自中國客戶，但其客戶從事著完全不同的行業(yè)，比如2015~2017年，應(yīng)收款數(shù)額前五名的客戶之一，是天津服裝進(jìn)出口股份有限公司。

天津服裝進(jìn)出口股份有限公司官網(wǎng)顯示，其是主要經(jīng)營服裝及其他產(chǎn)品進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)。記者致電聯(lián)系此公司，其相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示不涉及與嘉楠科技的合作，隨后又改口稱不清楚。截至發(fā)稿，嘉楠科技方面未就此事向記者作出回復(fù)。

關(guān)聯(lián)交易閃現(xiàn)

杭州微推最開始由嘉楠科技聯(lián)席董事長孔劍平控制，后于2017年轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立董事孫啟楓，后者負(fù)責(zé)監(jiān)督嘉楠科技在中國的銷售和營銷活動(dòng)。

MAV在做空報(bào)告中稱，嘉楠科技在納斯達(dá)克上市前一個(gè)月，雄岸科技(1647.HK)宣布與嘉楠科技達(dá)成“戰(zhàn)略伙伴關(guān)系”。雄岸科技稱，預(yù)計(jì)在2020年向嘉楠科技購買高達(dá)1.5億美元的設(shè)備，而嘉楠科技過去一年全部的收入為1.77億美元。

此外，雄岸科技的董事長姚勇杰是嘉楠科技的天使投資人，持有嘉楠科技9.7%的股份，很明顯是嘉楠科技的關(guān)聯(lián)方。

記者查閱雄岸科技官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其主要從事建筑工程、區(qū)塊鏈以及工業(yè)/醫(yī)學(xué)相關(guān)的業(yè)務(wù)。MAV認(rèn)為，目前雄岸科技的市值僅為5000萬美元，庫存現(xiàn)金1600萬美元，遠(yuǎn)沒有足夠的資金購買這么多設(shè)備。

然而在雄岸科技交易執(zhí)行前不久，比特幣雜志(BitcoinMaga-zine)于2019年10月發(fā)表了一篇文章，稱嘉楠科技2020年的銷售額預(yù)計(jì)超過10億美元。嘉楠科技的銷售總監(jiān)表示，公司已經(jīng)收到了礦機(jī)的采購意向書，采購其最新、功能最強(qiáng)大的A10和A11礦機(jī)，總計(jì)50萬臺。預(yù)計(jì)2020年礦機(jī)的銷售數(shù)量將超過100萬臺。因此，MAV懷疑，嘉楠科技與雄岸科技的關(guān)聯(lián)交易，很大程度上是用來向投資者炒作公司財(cái)務(wù)前景的手段。

針對購買嘉楠科技設(shè)備的用途以及具體何時(shí)購買礦機(jī)等問題，本報(bào)記者采訪雄岸科技相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿，對方尚未回復(fù)。

與此同時(shí)，MAV的做空報(bào)告還提到了嘉楠科技與杭州微推關(guān)聯(lián)交易一事。2016年申請重組上市的文件中顯示，杭州微推突然成為了嘉楠科技最大的客戶之一。杭州微推最開始由嘉楠科技的聯(lián)席董事長孔劍平控制，后來于2017年轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立董事孫啟楓，后者負(fù)責(zé)監(jiān)督嘉楠科技在中國的銷售和營銷活動(dòng)。雖然杭州微推的關(guān)聯(lián)方性質(zhì)在向深交所提交的文件中有所披露，但提交給SEC的文件中并未提及。

對此，本報(bào)記者采訪杭州微推相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

記者查閱啟信寶發(fā)現(xiàn)，杭州微推主要從事計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、電子產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)等業(yè)務(wù)，其注冊地址位于杭州市江干區(qū)九環(huán)路9號4號樓，與嘉楠科技在同一棟樓。工商文件顯示，杭州微推只有4名員工，成為嘉楠科技的客戶前不久，剛將其注冊資本從100萬元增至5000萬元。但在2017年嘉楠科技反向并購失敗后，其注冊資本又減少到100萬元。

比特幣價(jià)格下滑之壓

2017年、2018年以及2019年前三季度，嘉楠科技營業(yè)收入分別為13.08億元、27.05億元、9.59億元;凈利潤分別為3.76億元、1.22億元、-2.36億元。

除了以上問題外，嘉楠科技的營收情況也受外界關(guān)注。嘉楠科技的主要收入來源于產(chǎn)品收入，包含區(qū)塊鏈產(chǎn)品(即礦機(jī)收入)和AI產(chǎn)品兩部分，比特幣礦機(jī)收入在近3年來占比逾98%以上。

然而，2017~2019年，比特幣的價(jià)格一度大跌，從起初的接近2萬美元驟降到后來5000美元以下，導(dǎo)致礦機(jī)制造商的收入也大幅下降。MAV在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，嘉楠科技在礦機(jī)研發(fā)上不及競爭對手比特大陸，且曾被起訴礦機(jī)質(zhì)量不佳，模式陳舊。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，“現(xiàn)在大多是用神馬礦機(jī)和比特大陸的機(jī)子，從2019年開始，神馬礦機(jī)占領(lǐng)市場，之前是比特大陸的S9。”

記者了解到，2017年、2018年以及2019年前三季度，嘉楠科技營業(yè)收入分別為13.08億元、27.05億元、9.59億元;凈利潤分別為3.76億元、1.22億元、-2.36億元。其中，2019年前三季度的凈利潤較2018年同期的1.5億元下降近260%。

嘉楠科技在對SEC提交的文件中表示，2018年比特幣價(jià)格的下跌，導(dǎo)致其提供信貸銷售，客戶更不愿意直接付款了。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，嘉楠科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-1053萬元，現(xiàn)金流余額為3.33億元，前三季度現(xiàn)金流凈增加額為-2.13億元。而嘉楠科技在2019年上半年總營收同比下降85.2%，并出現(xiàn)凈虧損，亦被分析師看作是導(dǎo)致其融資規(guī)模大幅縮水的主要原因。

據(jù)了解，嘉楠科技于2019年11月在納斯達(dá)克掛牌上市后，募資9000萬美元，而在此之前，嘉楠科技擬定最高籌集4億美元的資金。

目前，比特幣減產(chǎn)是礦機(jī)廠商所面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)。歐科研究院首席研究員李煉炫表示：“從挖礦行業(yè)的營收角度看，未來比特幣價(jià)格上漲是不確定的，但減產(chǎn)后挖礦成本的上升卻是確定的，這就是挖礦行業(yè)在減產(chǎn)行情下面臨的最大困境，而礦機(jī)商受此影響最大。”