德拉吉奉送新一輪TLTRO、延遲加息“鴿派大禮包”，歐元對(duì)美元刷新三周低位

簡(jiǎn)介：從歐央行利率決議發(fā)布到德拉吉講話(huà)期間，歐元對(duì)美元不斷刷新新低，歐股則不斷“上竄下跳”。

意料之外，又情理之中，3月7日晚，歐央行利率決議在加息和開(kāi)啟新一輪定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTROs)方面給了市場(chǎng)雙重“鴿派大禮包”。

在如市場(chǎng)預(yù)期宣布維持三大利率不變后，歐央行隨后連丟兩枚重磅“炸彈”。

市場(chǎng)隨即聞聲而動(dòng)，歐元對(duì)美元短時(shí)間內(nèi)跳水，歐股直線(xiàn)拉升，轉(zhuǎn)跌為漲。隨后，在德拉吉講話(huà)期間，歐元對(duì)美元不斷刷新新低，歐股再次“變臉”。

宣布開(kāi)啟新一輪TLTRO

在本次會(huì)議前，市場(chǎng)最為關(guān)注也是爭(zhēng)論最熱烈的TLTRO問(wèn)題上，歐央行此次宣布，將開(kāi)啟新一輪TLTRO。

歐央行在一份聲明中稱(chēng)，新的TLTRO-III將從2019年9月開(kāi)始到2021年3月結(jié)束，每期期限為兩年。

TLTRO是歐央行向歐元區(qū)銀行提供的廉價(jià)貸款。因此，貸方能夠?yàn)榭蛻?hù)提供更好的信貸條件，從而刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此前兩輪TLTRO分別在2014年和2016年推出。

稍后的新聞發(fā)布會(huì)上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，TLTRO的設(shè)計(jì)基于銀行的融資需求，其主要目標(biāo)是在未來(lái)幾年解決銀行融資的擁堵問(wèn)題。歐央行在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻將宣布定TLTRO的全部細(xì)節(jié)。

他還表示，歐央行已經(jīng)準(zhǔn)備好調(diào)整所有政策工具，會(huì)用再投資、調(diào)整前瞻指引提供支持。

事實(shí)上，在本次會(huì)議前，歐央行官員和某消息人事就已經(jīng)向市場(chǎng)放出“試探風(fēng)球”。

2月中旬，歐央行執(zhí)行委員科爾(Benoit Coeure)就曾表示，若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，所有工具均可使用，將在未來(lái)的政策會(huì)議中討論TLTRO。

昨日，更有外媒援引某消息人士信息稱(chēng)，歐央行決策者將在本次會(huì)議上討論如何設(shè)計(jì)新一輪TLTRO，重點(diǎn)是持續(xù)多久以及提供什么水平的利率。

意大利銀行業(yè)此前從2016年到2017年的TLTRO中獲得約2400億歐元的低息貸款。自從TLTRO終止，整體壞賬率超過(guò)17%的意大利銀行們就開(kāi)始面臨融資困境。因此，對(duì)重啟TLTRO的呼聲一直不絕于耳。

“大約3800億歐元(4300億美元)的TLTRO將于2020年6月到期，”德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理(Allianz Global Investors)全球固定收益主管德克斯米爾(Franck Dixmier)此前曾預(yù)警，“如果沒(méi)有新的流動(dòng)性計(jì)劃，2020年到還款期的TLTRO將對(duì)歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生負(fù)面影響，并導(dǎo)致貨幣狀況明顯收緊。”

經(jīng)合組織(OECD)昨日也提出，歐央行應(yīng)“在必要時(shí)出臺(tái)精心設(shè)計(jì)的新措施，以改善銀行業(yè)的長(zhǎng)期融資”。

不過(guò)，渣打銀行中國(guó)財(cái)富管理投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者坦言，歐央行其實(shí)也沒(méi)有太多可用的政策工具。需要再通過(guò)流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)的話(huà)，唯一可能做的就是重啟TLTRO，但多少都會(huì)有邊際效應(yīng)遞減的情況。

“事實(shí)上，即使歐央行放松貨幣政策，也無(wú)法改變導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前疲勢(shì)的很多因素，這也說(shuō)明進(jìn)一步貨幣政策措施影響相當(dāng)有限，”德國(guó)商業(yè)銀行分析師Michael Schubert也認(rèn)為。

調(diào)降前瞻指引，加息再延期

除了TLTRO外，歐央行今日還改變了前瞻指引，預(yù)計(jì)至少到2019年底維持利率不變，此前預(yù)計(jì)為2019年夏季。

歐央行隨后還大幅下調(diào)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和通脹預(yù)期。其預(yù)計(jì)2019年GDP增速為1.1%，此前預(yù)計(jì)為1.7%。

德拉吉稱(chēng)，近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較預(yù)期更為疲弱，新公布的數(shù)據(jù)仍然疲弱，制造業(yè)數(shù)據(jù)尤其如此。2019年GDP預(yù)測(cè)德下修是“實(shí)質(zhì)性”的。

在通脹方面，歐央行預(yù)計(jì)2019年通脹率為1.2%，此前預(yù)計(jì)為1.6%;并預(yù)計(jì)2020年、2021年德通脹率分別為為1.5%和1.6%，也從前值1.7%和1.8%調(diào)低。

德拉吉表示，歐央行的決策目標(biāo)在于提振通脹水平。通脹將趨于目標(biāo)，但需要更長(zhǎng)的時(shí)間，更加疲軟的經(jīng)濟(jì)增速將拖累薪資向通脹的傳導(dǎo)。

事實(shí)上，在本次貨幣政策會(huì)議前，歐洲經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)疲態(tài)就已是人盡皆知的“秘密”。

反映市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)前景預(yù)期的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)令市場(chǎng)失望：歐元區(qū)2月PMI創(chuàng)68個(gè)月來(lái)新低，并跌破50榮枯線(xiàn);歐洲“火車(chē)頭”德國(guó)2月制造業(yè)PMI也創(chuàng)74個(gè)月新低的47.6。歐央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)亦遲遲難以實(shí)現(xiàn)。

昨日，OECD公布的最新《經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告下調(diào)2019年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至1%(此前為1.8%)，將2019年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期自1.6%下調(diào)至0.7%。該下調(diào)幅度在全球主要經(jīng)濟(jì)體中“數(shù)一數(shù)二”。

OECD還表示，“在歐元區(qū)，歐洲央行的首要任務(wù)應(yīng)該是確保長(zhǎng)期利率在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持低位，確保金融市場(chǎng)更加平穩(wěn)運(yùn)行。”

今日傍晚公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第四季度GDP同比終值為1.1%，亦不及預(yù)期1.2%和前值1.2%，令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟再添一例新證。

基于此，在歐央行改變前瞻指引前，接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)的分析師就普遍預(yù)計(jì)歐央行將延遲首次加息時(shí)間。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)投資總監(jiān)鄧體順告訴第一財(cái)經(jīng)記者，歐洲最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，可能會(huì)令其推遲加息時(shí)間。不過(guò)，他也指出，在宏觀(guān)環(huán)境不利的情況下，歐央行的貨幣政策“也是走一步看一步，可能會(huì)不斷微調(diào)”。

“一方面，整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速和通脹情況都低于預(yù)期，歐央行沒(méi)有收緊流動(dòng)性的緊迫性。”王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，“另一方面，在歐洲經(jīng)濟(jì)還很弱的情況下，歐央行也沒(méi)必要加息去打擊經(jīng)濟(jì)。所以，歐央行的低利率很可能再維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。”

嘉盛集團(tuán)分析師拉扎克拉達(dá)(Fawad Razaqzada)此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者預(yù)測(cè)，歐央行至少到今年四季度都不會(huì)加息，而且，隨著歐元區(qū)最近的數(shù)據(jù)走弱、通脹壓力減輕，即使在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，其加息的可能性也變得越來(lái)越小。

歐元對(duì)美元不斷刷新低，歐股“上躥下跳”

不過(guò)，歐央行的兩枚重磅炸彈還是令市場(chǎng)“炸開(kāi)了鍋”。

歐央行宣布開(kāi)啟新一輪TLTRO后，歐元對(duì)美元瞬間直線(xiàn)跳水逾30點(diǎn)，刷新2月19日以來(lái)新低至1.1279。歐股則直線(xiàn)拉升，德國(guó)DAX指數(shù)跌幅縮窄至0.2%。

隨后，市場(chǎng)在靜候歐央行行長(zhǎng)德拉吉講話(huà)前，歐元對(duì)美元繼續(xù)大幅震蕩，并不斷刷新新低至1.1261;法國(guó)CAC40指數(shù)和德國(guó)DAX指數(shù)則不斷繼續(xù)拉升，并在德拉吉講話(huà)前，止跌轉(zhuǎn)漲。歐洲STOXX 600指數(shù)也持續(xù)走高，收復(fù)日內(nèi)跌幅，轉(zhuǎn)漲0.12%。

隨后，在德拉吉講話(huà)的過(guò)程中，由于大幅調(diào)降了GDP和通脹預(yù)期，歐元對(duì)美元進(jìn)一步走低至1.1243附近，跌幅達(dá)0.56%，刷新三周新低。此前持續(xù)走高的歐洲股市也掉轉(zhuǎn)漲勢(shì)，再度轉(zhuǎn)跌。

展望未來(lái)，拉扎克拉達(dá)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，此次會(huì)議前，歐元一直走得相當(dāng)穩(wěn)，歐元對(duì)美元已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在1.13長(zhǎng)線(xiàn)支撐區(qū)域附近。“未來(lái)，我們認(rèn)為，該貨幣對(duì)可能也不會(huì)劇烈波動(dòng)”。

研究公司Teneo的政治和政策風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)皮科利(Wolfango Piccoli)則指出，目前歐洲面臨一系列經(jīng)濟(jì)和政治危機(jī)。除了英國(guó)脫歐，意大利和歐盟的緊張關(guān)系增加了歐洲的政局動(dòng)蕩，成為施壓歐元的另一因素?？紤]到種種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)歐元還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。

此外，在歐央行宣布決議以及德拉吉講話(huà)期間，10年期德國(guó)國(guó)債收益率也不斷走低。

近幾個(gè)月來(lái)，歐洲債券波動(dòng)性停滯不前，并持續(xù)維持低位。根據(jù)美銀美林指數(shù)，目前歐洲主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)為史上最低，德國(guó)國(guó)債基準(zhǔn)收益率水平也降至兩年來(lái)最低。

太平洋投資管理公司(PIMCO)資管經(jīng)理Andrew Bosomworth稱(chēng)：“歐元區(qū)資本市場(chǎng)可能會(huì)日本化，即收益率長(zhǎng)時(shí)間，甚至永遠(yuǎn)維持低位。”