經(jīng)歷了1月的量價齊跌后，近來銀行同業(yè)存單市場出現(xiàn)新變化：發(fā)行規(guī)模提高，且利率也有回升。這一方面與3月同存到期規(guī)模較大有關，到期規(guī)模達2.17萬億元;另一方面也體現(xiàn)了寬信用下銀行負債端壓力猶存。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月14日，本月同業(yè)存單已發(fā)行規(guī)模達11877億元，高于2月發(fā)行規(guī)模的一半，并且已超過1月全月發(fā)行規(guī)模;與此同時，3月發(fā)行利率也有所提高，當月平均發(fā)行利率為2.5380%，高于2月的2.4657%。

有統(tǒng)計稱，目前已有375家銀行發(fā)布了2022年同業(yè)存單發(fā)行計劃，相較于2021年，大部分銀行的同業(yè)存單計劃發(fā)行量均有明顯增加。在業(yè)內(nèi)人士看來，這反映了銀行負債壓力加大，資產(chǎn)期限結(jié)構改善。“今年在寬信用政策取向下，預計存單發(fā)行量不會少。”中信證券(600030)首席資管和利率債分析師章立聰對記者表示。

同存發(fā)行規(guī)?；厣?/p>

今年年初，在貨幣政策接連發(fā)力之下，市場流動性較為寬松，使銀行負債端成本下行，緩解了銀行負債端壓力，在此背景下，作為銀行負債的主要利器之一，同業(yè)存單一度出現(xiàn)量價齊跌的情況。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，同業(yè)存單存量下降1850億元，創(chuàng)2020年5月以來單月下降幅度新高。1月同業(yè)存單凈融資額為-715億元，環(huán)比下降1294億元，同比下降633億元，創(chuàng)6個月以來新低。利率方面，1月同業(yè)存單發(fā)行利率2.55%，環(huán)比下降19BP。

“同業(yè)存單存量、凈融資額與發(fā)行利率大幅降低，顯示自降準降息以來，銀行負債端資金充足，壓力大大減輕。”章立聰說道。

其中，1月國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行量分別為1736億元、3647億元、4226億元、1136億元，環(huán)比分別下降336億元、3728億元、2951億元、1077億元，環(huán)比降幅分別為16%、51%、41%、49%，遠低于去年各類型機構月度平均發(fā)行量。

同時，1月國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行利率分別環(huán)比下降10、19、23、18BP。無論是發(fā)行量還是發(fā)行利率，國有行降幅均為最小。

不過，步入3月，同業(yè)存單市場“由冷轉(zhuǎn)熱”。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月同業(yè)存單已發(fā)行1477只，發(fā)行規(guī)模超萬億元，達11877億元，明顯高于1月的11239.4億元，稍低于2月的19355.2億元。

其中，中小銀行是發(fā)行主力軍。數(shù)據(jù)顯示，3月股份行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達3324.6億元，位居首位;其次為城商行，發(fā)行規(guī)模達2759.1億元;再者是國有大行，發(fā)行規(guī)模為2206.5億元;農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模位于其后，為1068.9億元。其他還有外資銀行、民營銀行等，發(fā)行規(guī)模相對較小。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模的回升反映了銀行負債端壓力的加大。有業(yè)內(nèi)人士對記者稱，這可能是銀行出于信貸和購債等因素將占用較長期限資金的考量。之前銀行的資產(chǎn)端擴張程度并未給負債端帶來顯著的增量壓力，前期同存發(fā)行和寬松貨幣政策釋放的流動性足以覆蓋銀行資產(chǎn)端的需求，因此銀行對同業(yè)存單依賴度不高。但如今來看，“在寬信用改善過程中，隨著銀行中長貸占比提升，將會使其負債端壓力提高，因此對同業(yè)存單的需求也會加大。”章立聰對記者稱。

這在各大銀行同存發(fā)行計劃中已有體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，已有375家銀行發(fā)布了2022年同業(yè)存單發(fā)行計劃，合計規(guī)模達到21.79萬億元。其中，國有六大行計劃發(fā)行46310億元，較2021年增加11910億元;12家股份行計劃發(fā)行76489億元，較2021年增加9039億元;99家城商行計劃發(fā)行67910.20億元，219家農(nóng)商行計劃發(fā)行23569.94億元。

銀行上調(diào)同業(yè)存單計劃發(fā)行規(guī)模，主要基于自身資產(chǎn)負債結(jié)構進行考量。近年來，在攬儲壓力上升、同業(yè)競爭加劇、利率市場化改革逐步推進下，同業(yè)存單備受銀行青睞。但也有觀點提及，并不是所有銀行都高度依賴同業(yè)存單，存款吸收能力相對較弱的銀行對同業(yè)存單的依賴度相對較高。同業(yè)存單是主動負債管理工具，上調(diào)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，有助于銀行更好地平衡資產(chǎn)負債管理。

章立聰表示，2022年，經(jīng)濟穩(wěn)增長是第一要務，目前貨幣政策已經(jīng)發(fā)力。未來，隨著政策前置，實體經(jīng)濟融資需求持續(xù)上行，預計同業(yè)存單發(fā)行量將企穩(wěn)上行。

“隨著財政政策前置發(fā)力，配套融資需求將不斷走強，帶動實體經(jīng)濟不斷發(fā)展，促進信貸總量不斷上升，銀行負債端發(fā)行同業(yè)存單的動力也將會隨之加強，預計同存發(fā)行量在企穩(wěn)后會逐步上行。”章立聰說道。

發(fā)行利率也有上調(diào)

除了發(fā)行規(guī)模放量外，近來同業(yè)存單發(fā)行利率也出現(xiàn)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月同業(yè)存單平均發(fā)行利率為2.5749%，較2月的2.4657%有小幅回升，同時也稍高于1月的2.5477%。在業(yè)內(nèi)人士看來，短期內(nèi)同存利率將維持低位，但隨著寬信用持續(xù)推進，信貸數(shù)據(jù)不斷改善，長期來看，同存發(fā)行利率或會進一步震蕩上行。

在1月中上旬，銀行同業(yè)存單利率大幅下行，主要是央行連續(xù)降準降息、年底資金集中撥付，使得年初流動性較為充裕，貸款投放相對滯后也延緩了存貸比壓力，使其利率保持低位。另外，“資產(chǎn)荒”也推動銀行尤其是非法人機構對于同業(yè)存單的配置不斷加強，需求端的旺盛和供給端的相對不足進一步推動同業(yè)存單利率持續(xù)下行。

但隨后，同業(yè)存單利率出現(xiàn)反彈。光大證券(601788)研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰稱，這主要是受三方面因素影響。一是貸款投放沖量，存貸比逐步惡化;二是今年“春節(jié)效應”大于去年，資金機構間分布不平衡加劇;三是同業(yè)存單利率顯著低于MLF(中期借貸便利)利率，激發(fā)了發(fā)行需求。

此外，隨著A股市場持續(xù)調(diào)整，新發(fā)基金規(guī)模明顯縮量，存量基金面臨贖回壓力，導致場內(nèi)流動性承壓，也不排除部分基金被迫在二級市場上拋售國債、同業(yè)存單等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可能造成同存利率承壓。

王一峰認為，受多重因素影響，未來同業(yè)存單利率仍將可能呈現(xiàn)緩慢震蕩向MLF收斂的趨勢。但3月份存在降息時間窗口，利率中樞將出現(xiàn)階段性下移，有助于抑制同業(yè)存單利率漲幅。

“之前存單利率與MLF偏離達到極限水平，不具有持續(xù)性。”章立聰對記者稱，長期來看，隨著寬信用進程持續(xù)推進，“資產(chǎn)荒”將會得到緩解;同時美聯(lián)儲加息縮表的進程持續(xù)，中美利差收斂，貨幣政策空間縮窄，可能會對流動性帶來一定壓力，屆時同業(yè)存單利率可能會震蕩上行。