我國著眼于穩(wěn)增長，降準(zhǔn)降息在過去一個(gè)多月的時(shí)間里相繼落地。在1月18日召開的2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，“要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。”中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示。

中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成對記者表示，“無論是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)還是從目前經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境看，我國都應(yīng)加大逆周期調(diào)控力度，縮短經(jīng)濟(jì)筑底的時(shí)間，尤其要改善市場預(yù)期，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保護(hù)、激發(fā)市場主體的活力和積極性。” 各界預(yù)計(jì)，20日的LPR可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

中國應(yīng)繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度

就在1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2021年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，GDP增速達(dá)8.1%，但每個(gè)季度GDP同比增速都持續(xù)下滑，四個(gè)季度分別為18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。盛松成認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在底部區(qū)間，預(yù)計(jì)今年二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)企穩(wěn)，下半年會(huì)回升。如果政策有效落實(shí)，企穩(wěn)回升的時(shí)間還可能提前。

17日，央行超量續(xù)做中期借貸便利(MLF)，同時(shí)開展公開市場逆回購操作(OMO)，兩者的利率都下降了10個(gè)基點(diǎn)(BP)。1年期MLF操作利率由2.95%降到2.85%，7天OMO利率由2.2%降到2.1%。MLF操作利率和OMO利率都是政策利率。這是2020年4月后央行首次全面下調(diào)政策利率，也是疫情以來的第三次降息。

盛松成認(rèn)為，從上兩次降息的情況看，央行于2020年2月和4月兩次調(diào)低MLF和OMO中標(biāo)利率，先后調(diào)降10BP和20BP。與前兩次相比，這一次降息幅度是比較適中的。2021年央行兩次降準(zhǔn)，12月1年期LPR下調(diào)5BP，這次政策利率下調(diào)是本輪調(diào)控政策的延續(xù)。

“本次政策利率下調(diào)表明貨幣政策逆周期調(diào)控力度加強(qiáng)，這也是落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際措施。降息首先降低了金融機(jī)構(gòu)資金成本，從而鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多、成本更低的信貸支持。”他也認(rèn)為，MLF下調(diào)會(huì)帶動(dòng)LPR下降。經(jīng)2019年LPR改革后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款根據(jù)LPR定價(jià)，LPR則是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的。因此MLF利率下降大概率會(huì)帶動(dòng)LPR下降，從而直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，更好地支持“六穩(wěn)”“六保”。

就當(dāng)前的宏觀環(huán)境看，盛松成認(rèn)為目前確實(shí)是降息比較好的時(shí)機(jī)。一是物價(jià)不會(huì)成為制約。去年12月，我國CPI、PPI同比增速分別為1.5%和10.3%，分別比上個(gè)月下降0.8個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。2021年全年，CPI累計(jì)同比增速僅為0.9%，是近年來的低點(diǎn);二是美國目前經(jīng)濟(jì)熱、物價(jià)高，12月美國CPI與核心CPI同比分別增長7%和5.5%，是最近40年來的高點(diǎn)。今年3月份美國Taper(縮減購債規(guī)模)結(jié)束后美聯(lián)儲(chǔ)很可能開始加息，這將縮小中美利差，會(huì)對人民幣形成貶值壓力，可能導(dǎo)致資本外流，“所以目前我們要抓緊美聯(lián)儲(chǔ)還沒有加息的窗口期，實(shí)施降息等較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。”

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮是不得已而為之

美聯(lián)儲(chǔ)從去年底開始上演了鷹派“大變臉”。2022年將是美國快速“收水”之年，速度可能遠(yuǎn)超預(yù)期。據(jù)記者了解，目前華爾街主流投行已將2022年的加息預(yù)期調(diào)至4次，包括高盛、摩根士丹利。最為鷹派的高盛已將縮表預(yù)期從12月提前至7月。

但盛松成認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派變臉實(shí)屬無奈之舉。“鮑威爾在疫情后的一系列操作都成功幫助美國經(jīng)濟(jì)、金融市場企穩(wěn)，此前始終維持鴿派的鮑威爾是希望優(yōu)先實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，并認(rèn)為在疫情緩和后，由供應(yīng)鏈瓶頸造成的價(jià)格沖擊亦會(huì)緩解通脹上行壓力，因?yàn)槊绹舜瓮浉嗍怯晒┙o沖擊而非需求過熱造成的，貨幣緊縮只能抑制需求，不能解決供給瓶頸，加息反而可能使投資成本增加，進(jìn)一步抑制供給。但奧密克戎的暴發(fā)是另一場考驗(yàn)，在CPI已高達(dá)7%且失業(yè)率也跌至4%以下的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不將重點(diǎn)從支持就業(yè)轉(zhuǎn)向控制物價(jià)，這背后也存在一定的民粹和政治壓力。”

盛松成早在去年4月就提出，“美國的寬松財(cái)政貨幣政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在賽跑”。而這種巨大的挑戰(zhàn)未來可能仍將持續(xù)困擾美聯(lián)儲(chǔ)。

在他看來，2021年，無論是狹義通脹率上沖還是廣義資產(chǎn)價(jià)格高企，都在美聯(lián)儲(chǔ)的容忍范圍內(nèi)，這說明當(dāng)時(shí)美國仍然以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)為政策著力點(diǎn)，為此寧愿犧牲短期物價(jià)穩(wěn)定。如果寬松的財(cái)政、貨幣政策最終能夠成功托舉經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目標(biāo)，那么經(jīng)濟(jì)增長就能解決就業(yè)、稅收、政府債務(wù)、社會(huì)穩(wěn)定以及國際地位等一連串問題，即使這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以犧牲一部分通脹為代價(jià)。反之，如果寬松的財(cái)政、貨幣政策沒能贏得與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的賽跑，那么美國可能陷入經(jīng)濟(jì)滯脹、政府債務(wù)高企的困境。目前，各界對于美國陷入滯脹的擔(dān)憂似乎在強(qiáng)化。