資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)、資管新規(guī)過(guò)渡期行將結(jié)束，面對(duì)容量以萬(wàn)億計(jì)的權(quán)益市場(chǎng)，銀行理財(cái)子公司加快了權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行、權(quán)益投資的步伐。

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)信息顯示，工銀理財(cái)的一只包含權(quán)益投資的混合理財(cái)產(chǎn)品，在11月27日開(kāi)始預(yù)售。同一天，招銀理財(cái)的一款權(quán)益投資比例為20%的混合理財(cái)產(chǎn)品也進(jìn)入募集期。此前的25日，招銀理財(cái)已發(fā)行了一款權(quán)益投資比例為30%的混合理財(cái)產(chǎn)品。早前，中銀理財(cái)、光大理財(cái)的產(chǎn)品已經(jīng)參與15日北交所股票交易。

對(duì)銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，權(quán)益投資目前仍是新鮮事物。長(zhǎng)期以來(lái)，由于資產(chǎn)配置以非標(biāo)、固收為主，權(quán)益投資被視為銀行理財(cái)的短板。加上理財(cái)子公司成立時(shí)間不長(zhǎng)，投資能力和體系尚在建設(shè)之中，能間接進(jìn)行權(quán)益投資的 FOF(基金中的基金)，成為銀行理財(cái)進(jìn)入權(quán)益投資市場(chǎng)的首選。

業(yè)內(nèi)人士向記者分析，銀行理財(cái)對(duì)波動(dòng)的容忍度較低，讓客戶(hù)賺到錢(qián)才是“硬道理”。FOF多元分散、側(cè)重資產(chǎn)配置、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的配置策略，既能讓銀行理財(cái)間接進(jìn)入權(quán)益投資市場(chǎng)，也能滿(mǎn)足收益要求。

理財(cái)權(quán)益投資加速

根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露，工銀理財(cái)上述包含權(quán)益投資的產(chǎn)品，是一款封閉式凈值型產(chǎn)品，期限1至3年，11月30日開(kāi)始正式募集。雖然沒(méi)有說(shuō)明具體投資比例，但該產(chǎn)品名稱(chēng)即已包含權(quán)益字樣。根據(jù)此前發(fā)行的同類(lèi)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，該類(lèi)產(chǎn)品以高等級(jí)信用債為底層資產(chǎn)，待安全墊達(dá)到一定程度，再小比例加倉(cāng)權(quán)益投資。

而招銀理財(cái)上述兩款含權(quán)益投資的產(chǎn)品，權(quán)益投資方向分別為中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)，投資比例分別為30%、20%。此前的6月，招銀理財(cái)在發(fā)行兩款直投權(quán)益產(chǎn)品后，還發(fā)行了名下第一只純權(quán)益的FOF理財(cái)產(chǎn)品。

“權(quán)益投資占比不低，我們部門(mén)300多億的產(chǎn)品里，偏權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品大概有50億左右。”招銀理財(cái)委外投資部總經(jīng)理劉睿說(shuō)，還有一些包含F(xiàn)OF成分的產(chǎn)品，如固收產(chǎn)品也可能投資權(quán)益類(lèi)基金，但沒(méi)算在這里面。此外，直投團(tuán)隊(duì)也在開(kāi)展權(quán)益投資，并且有了一定規(guī)模。

雖然監(jiān)管限制早已解除，但目前銀行理財(cái)的權(quán)益投資比例并不高。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年6月底，銀行理財(cái)投向權(quán)益資產(chǎn)的余額約為1.17萬(wàn)億元，占比則在4.08%左右。而截至11月26日，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品一共只有16只。

“原來(lái)是資金池的模式，因?yàn)橘Y管新規(guī)的原因，這些產(chǎn)品都要清退。不過(guò)現(xiàn)在的權(quán)益產(chǎn)品都是新產(chǎn)品，符合資管新規(guī)凈值化要求。”劉睿說(shuō)。

今年以來(lái)，銀行理財(cái)子公司已經(jīng)加快權(quán)益產(chǎn)品和投資的步伐。除了招銀理財(cái)，工銀理財(cái)、光大理財(cái)等多家理財(cái)子公司，都發(fā)行了純權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。越來(lái)越多的理財(cái)子公司，發(fā)行的混合型產(chǎn)品，投資方向都包含權(quán)益投資。

公開(kāi)信息顯示，近期對(duì)多家上市公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)中，已有越來(lái)越多的銀行理財(cái)子公司也現(xiàn)身。而北交所11月15日正式開(kāi)市后，中銀理財(cái)、光大理財(cái)的產(chǎn)品都參與了北交所股票的投資。

“銀行理財(cái)子公司一定會(huì)逐步加大在權(quán)益市場(chǎng)的投資，特別是在二級(jí)市場(chǎng)的投資。”交銀理財(cái)總裁金旗近期表示，公司計(jì)劃用三到五年的時(shí)間，將其權(quán)益投資的比例起碼提高到10%以上。

“銀行以前對(duì)波動(dòng)的容忍程度非常低，做權(quán)益投資，包括渠道、客戶(hù)在內(nèi)，大家對(duì)凈值、波動(dòng)的認(rèn)知是否到位，是權(quán)益投資發(fā)展的重要因素。”劉睿說(shuō)，從長(zhǎng)期方向來(lái)看，如果市場(chǎng)環(huán)境允許，權(quán)益投資步伐就會(huì)加快。

FOF成為首選

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，以及自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，市場(chǎng)容量以萬(wàn)億計(jì)的權(quán)益市場(chǎng)，必須成為理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)配置的重要方向。但目前來(lái)看，權(quán)益投資仍是銀行理財(cái)短板。

從配置規(guī)模來(lái)看，銀行理財(cái)的權(quán)益資產(chǎn)投資較少。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，銀行權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為843億元，占產(chǎn)品總規(guī)模僅有0.33%，在全部權(quán)益投資中的占比也較低。

在此情況下，除了直投產(chǎn)品，進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)時(shí)，不少銀行將FOF為切入點(diǎn)之一。光大理財(cái)就表示，從投資模式上，建立FOF、MOM(管理人中的管理人基金)和股票直投并重的權(quán)益投資體系。中銀理財(cái)投資北交所股票的產(chǎn)品，也是以FOF產(chǎn)品間接投資。

“銀行的權(quán)益投資，不光是主動(dòng)投資，F(xiàn)OF也是參與市場(chǎng)、發(fā)展權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品很好的一種模式，我們也在大力發(fā)展。”劉睿說(shuō)，權(quán)益投資需要積累，銀行理財(cái)子公司成立至今只有兩年多時(shí)間，兩年里都在轉(zhuǎn)型。

所謂FOF，是一種以基金為直接投資標(biāo)的的產(chǎn)品。2017年，公募基金的FOF產(chǎn)品得到快速發(fā)展，截至今年9月底，規(guī)模約為1884億元，而銀行理財(cái)中的FOF產(chǎn)品，今年6月底規(guī)模為1144億元。

相對(duì)于其他產(chǎn)品類(lèi)型，F(xiàn)OF有多方面的優(yōu)勢(shì)。在間接投資權(quán)益的同時(shí)， FOF可以有效控制理財(cái)子公司產(chǎn)品凈值表現(xiàn)和回撤。此外，F(xiàn)OF還可以定制化，而其他單一資產(chǎn)很難定義不同類(lèi)型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，銀行理財(cái)在權(quán)益投資方面有兩個(gè)短板，一是產(chǎn)品化能力，過(guò)去很多銀行理財(cái)是通過(guò)委外等方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資，實(shí)際產(chǎn)品化比例不高，但現(xiàn)在必須產(chǎn)品化;二是自主投資能力不足，自主權(quán)益投資之路仍然漫長(zhǎng)。

“原來(lái)銀行這方面稍有欠缺，過(guò)去兩年，我們最重要的事情就是做產(chǎn)品、管產(chǎn)品，把投研體系搭好，投研體系需要時(shí)間積累，權(quán)益是這樣，F(xiàn)OF投資也是。”劉睿說(shuō)，包括投資和研究在內(nèi)，招銀理財(cái)去年組建了16人的FOF團(tuán)隊(duì)。

要讓客戶(hù)賺錢(qián)

同其他資管機(jī)構(gòu)相比，銀行理財(cái)客戶(hù)的資產(chǎn)配置較為謹(jǐn)慎。因此，多元分散、側(cè)重資產(chǎn)配置、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的配置策略，成為銀行理財(cái)子公司的共識(shí)。

“從客觀市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化、波動(dòng)比較大。通過(guò)分散投資平滑凈值曲線(xiàn)，能讓大家賺到錢(qián)。”劉睿說(shuō)，以前是資產(chǎn)管理的模式，現(xiàn)在正在向財(cái)富管理切換，財(cái)富管理就是要讓大家賺到錢(qián)。

金旗此前也表示，客戶(hù)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健性的需求，讓理財(cái)子公司在探索權(quán)益投資時(shí)更加謹(jǐn)慎。因此，增配權(quán)益資產(chǎn)的時(shí)候，一定是根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整大類(lèi)資產(chǎn)配置方案。

在這種情況下，能間接進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的同時(shí)，又能貼近客戶(hù)需求的FOF產(chǎn)品，受到銀行理財(cái)的青睞。

劉睿稱(chēng)，F(xiàn)OF型產(chǎn)品策略可以分為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、遴選基金三個(gè)不同層次。戰(zhàn)略配置期限較長(zhǎng)、穩(wěn)定，要用較長(zhǎng)的數(shù)據(jù)或者較穩(wěn)定的結(jié)果，進(jìn)行長(zhǎng)期配置決策。戰(zhàn)略配置要有定力，不能跟著市場(chǎng)漂移。

劉睿稱(chēng)，戰(zhàn)術(shù)調(diào)整主要是適應(yīng)市場(chǎng)，無(wú)論是要獲得超額收益，還是要規(guī)避回撤或者風(fēng)險(xiǎn)，都要有戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，但不能與戰(zhàn)略偏離太多。

FOF在篩選公募基金方面，主要標(biāo)準(zhǔn)是分類(lèi)細(xì)分。比如權(quán)益投資中，有些基金偏向趨勢(shì)交易或者板塊輪動(dòng)，有些偏好于獲取企業(yè)成長(zhǎng)收益。在更細(xì)的層面，投研支持、基金經(jīng)理的投資理念、方法、業(yè)績(jī)、風(fēng)格漂移等，也是銀行理財(cái)篩選基金的重點(diǎn)。

“FOF模式有自身的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品豐富程度高，投資更穩(wěn)健。市場(chǎng)也在變化，不像原來(lái)短期收益很高，最后跌得很多，這個(gè)模式不是以客戶(hù)為出發(fā)點(diǎn)，而是資產(chǎn)管理公司自身利益的模式。業(yè)績(jī)跑出來(lái)以后，F(xiàn)OF的認(rèn)可程度也會(huì)越來(lái)越高。”劉睿說(shuō)。