在各路利好政策的呵護下，春節(jié)后3個交易周里，上證綜指不僅回補節(jié)后跳空缺口，還強勢收復(fù)3000點大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指甚至連創(chuàng)反彈新高，科技股連續(xù)上漲，券商等金融權(quán)重股也持續(xù)發(fā)力，市場上，一波觀點甚至認為，他們看到了2014年~2015年那一波牛市的影子。

然而，影子背后有一個板塊黯然神傷，這，就是銀行板塊。

春節(jié)后開市首周，A股行情在疫情影響下激烈反應(yīng)了一天之后就迅速修復(fù)，但銀行版塊的自愈能力顯得有些慢，銀行指數(shù)整周累計下跌4.41%，與滬深300相比跑輸1.82個百分點。

截至目前，大多數(shù)上市銀行的PB(市凈率)估值已接近歷史底部，中證銀行指數(shù)的PB目前僅有0.79倍，已接近歷史最低位0.77倍，而未來銀行的估值中樞會不會繼續(xù)下探也未可知。

估值接近歷史最低位

2月14日，如往年一樣，平安銀行一馬當先，率先披露2019年度全年業(yè)績情況，這也是截至目前唯一一家披露年報的上市銀行，除此，也有20家上市銀行公布了業(yè)績快報。

整體來看，去年，上市銀行資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長，盈利能力也進一步增強，不良率繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量進一步提高。

然而，即便如此，投資者也并未給予該板塊一個更加樂觀的估值。銀行股估值一向較低，即便是在去年有所修復(fù)的情況下，仍然出現(xiàn)了浙商銀行上市首日破發(fā)、郵儲銀行引入“綠鞋”機制保駕護航的尷尬事。

2月3日，受疫情影響，滬深兩市股指大幅低開，行業(yè)板塊全線下跌，銀行板塊雪上加霜，盡管在此后的三周時間里，A股行情不斷得到修復(fù)，尤其是近期市場受流動性寬松利好影響，A股“賺錢效應(yīng)”持續(xù)走強，各路資金活躍合力推高市場。

但與之相比，銀行板塊的修復(fù)卻顯得動能不足，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周，申萬銀行指數(shù)上漲1.6%，同期滬深300指數(shù)上漲4%。另外，中證銀行指數(shù)的PB目前僅有0.79倍，已經(jīng)接近歷史最低位的0.77倍。

在個股層面，36家上市銀行中，僅10家銀行的PB高于1倍。其中，寧波銀行遙遙領(lǐng)先，最新PB為1.81倍，其次為招商銀行，PB為1.47倍。

寧波銀行可以說是銀行股的“核心資產(chǎn)”，較強的業(yè)績表現(xiàn)令其享受明顯的估值溢價;招商銀行則擁有較高的零售業(yè)務(wù)護城河，基本面也支撐著估值溢價。

另外剩余的26家上市銀行估值均低于1倍，其中，交通銀行為0.59倍，民生銀行為0.58倍，華夏銀行為0.54倍。

近年來，銀行股的估值也在日趨分化，截至2019年底，估值最高的上市銀行與估值最低之間相差2.25倍，而早在2015年，最高與最低者之間相差不過70%。

還能更低嗎？

那么，在如此低估值的背景下，銀行股是不是也醞釀著反彈的機會?

東方證券分析師唐子佩認為，銀行板塊估值繼續(xù)向下的空間不大。

在周末的一場線上路演上，申萬宏源證券金融業(yè)首席分析師馬鯤鵬分析，從銀行基本面來看，在經(jīng)濟未出現(xiàn)太大波動的前提下，長期肯定是向好的，但從中短期來看，還有兩個干擾的利空因素，一是短期的疫情，二是偏長期的擔憂，即銀行讓利于實體經(jīng)濟的壓力。

“未來銀行股的估值，也取決于這三股力量。”他說。

在他看來，短期經(jīng)濟基本面的預(yù)期，其實會對銀行股的短期估值產(chǎn)生比較大的影響，而短期經(jīng)濟基本面的預(yù)期就在于當下疫情的影響到底有多大，落到實體經(jīng)濟上，即對企業(yè)的復(fù)工影響幾何，最終又會有多少傳導(dǎo)到銀行的存貸款業(yè)務(wù)上，即資產(chǎn)質(zhì)量是否會下降，信貸需求是否會減少。

馬鯤鵬認為，按照慣例，每年一季度的1月份、3月份，對于銀行來說是信貸投放比較大的月份，2月份受春節(jié)等因素影響，通常是比較小的月份，如果疫情能夠在2月底控制住，企業(yè)復(fù)工有較大改善，那么對于銀行的影響將會非常有限。

“我認為，迄今為止，影響可控。”他說。

國新辦2月24日新聞發(fā)布會公布數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率逐步提高，其中浙江已超過90%，江蘇、山東、福建、遼寧、廣東、江西已超過70%。

“疫情確實會對銀行業(yè)帶來影響，比如消費的支付和貸款，后續(xù)的貸款管理和催收，對公業(yè)務(wù)中的某些行業(yè)等，但與其他行業(yè)相比，銀行業(yè)的影響要小得多，同時，銀行業(yè)在近年來的風(fēng)險抵御能力也在大幅提升，”平安銀行董事長謝永林在2019年度業(yè)績發(fā)布會上說，“風(fēng)險有的，整體可控，積極應(yīng)對，我們會度過這一關(guān)，問題不大。”

另外，2月19日，央行發(fā)布2019年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，其中，專欄2《理性看待商業(yè)銀行利潤增長》一文指出，銀行利潤來源于實體經(jīng)濟，大部分又用于補充銀行資本，并通過資本的杠桿作用，擴大對實體經(jīng)濟的信貸支持，最終反哺實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

“央行對于銀行維持合理利潤增速表達正面支持態(tài)度，有助于緩解當前市場對于銀行板塊的悲觀情緒，修正銀行‘單邊讓利實體經(jīng)濟’的錯誤認識。”馬鯤鵬說。