在各路利好政策的呵護(hù)下，春節(jié)后3個(gè)交易周里，上證綜指不僅回補(bǔ)節(jié)后跳空缺口，還強(qiáng)勢(shì)收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指甚至連創(chuàng)反彈新高，科技股連續(xù)上漲，券商等金融權(quán)重股也持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)上，一波觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，他們看到了2014年~2015年那一波牛市的影子。

然而，影子背后有一個(gè)板塊黯然神傷，這，就是銀行板塊。

春節(jié)后開(kāi)市首周，A股行情在疫情影響下激烈反應(yīng)了一天之后就迅速修復(fù)，但銀行版塊的自愈能力顯得有些慢，銀行指數(shù)整周累計(jì)下跌4.41%，與滬深300相比跑輸1.82個(gè)百分點(diǎn)。

截至目前，大多數(shù)上市銀行的PB(市凈率)估值已接近歷史底部，中證銀行指數(shù)的PB目前僅有0.79倍，已接近歷史最低位0.77倍，而未來(lái)銀行的估值中樞會(huì)不會(huì)繼續(xù)下探也未可知。

估值接近歷史最低位

2月14日，如往年一樣，平安銀行一馬當(dāng)先，率先披露2019年度全年業(yè)績(jī)情況，這也是截至目前唯一一家披露年報(bào)的上市銀行，除此，也有20家上市銀行公布了業(yè)績(jī)快報(bào)。

整體來(lái)看，去年，上市銀行資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力也進(jìn)一步增強(qiáng)，不良率繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高。

然而，即便如此，投資者也并未給予該板塊一個(gè)更加樂(lè)觀的估值。銀行股估值一向較低，即便是在去年有所修復(fù)的情況下，仍然出現(xiàn)了浙商銀行上市首日破發(fā)、郵儲(chǔ)銀行引入“綠鞋”機(jī)制保駕護(hù)航的尷尬事。

2月3日，受疫情影響，滬深兩市股指大幅低開(kāi)，行業(yè)板塊全線下跌，銀行板塊雪上加霜，盡管在此后的三周時(shí)間里，A股行情不斷得到修復(fù)，尤其是近期市場(chǎng)受流動(dòng)性寬松利好影響，A股“賺錢效應(yīng)”持續(xù)走強(qiáng)，各路資金活躍合力推高市場(chǎng)。

但與之相比，銀行板塊的修復(fù)卻顯得動(dòng)能不足，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周，申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲1.6%，同期滬深300指數(shù)上漲4%。另外，中證銀行指數(shù)的PB目前僅有0.79倍，已經(jīng)接近歷史最低位的0.77倍。

在個(gè)股層面，36家上市銀行中，僅10家銀行的PB高于1倍。其中，寧波銀行遙遙領(lǐng)先，最新PB為1.81倍，其次為招商銀行，PB為1.47倍。

寧波銀行可以說(shuō)是銀行股的“核心資產(chǎn)”，較強(qiáng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)令其享受明顯的估值溢價(jià);招商銀行則擁有較高的零售業(yè)務(wù)護(hù)城河，基本面也支撐著估值溢價(jià)。

另外剩余的26家上市銀行估值均低于1倍，其中，交通銀行為0.59倍，民生銀行為0.58倍，華夏銀行為0.54倍。

近年來(lái)，銀行股的估值也在日趨分化，截至2019年底，估值最高的上市銀行與估值最低之間相差2.25倍，而早在2015年，最高與最低者之間相差不過(guò)70%。

還能更低嗎？

那么，在如此低估值的背景下，銀行股是不是也醞釀著反彈的機(jī)會(huì)?

東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，銀行板塊估值繼續(xù)向下的空間不大。

在周末的一場(chǎng)線上路演上，申萬(wàn)宏源證券金融業(yè)首席分析師馬鯤鵬分析，從銀行基本面來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)太大波動(dòng)的前提下，長(zhǎng)期肯定是向好的，但從中短期來(lái)看，還有兩個(gè)干擾的利空因素，一是短期的疫情，二是偏長(zhǎng)期的擔(dān)憂，即銀行讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力。

“未來(lái)銀行股的估值，也取決于這三股力量。”他說(shuō)。

在他看來(lái)，短期經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，其實(shí)會(huì)對(duì)銀行股的短期估值產(chǎn)生比較大的影響，而短期經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期就在于當(dāng)下疫情的影響到底有多大，落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，即對(duì)企業(yè)的復(fù)工影響幾何，最終又會(huì)有多少傳導(dǎo)到銀行的存貸款業(yè)務(wù)上，即資產(chǎn)質(zhì)量是否會(huì)下降，信貸需求是否會(huì)減少。

馬鯤鵬認(rèn)為，按照慣例，每年一季度的1月份、3月份，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是信貸投放比較大的月份，2月份受春節(jié)等因素影響，通常是比較小的月份，如果疫情能夠在2月底控制住，企業(yè)復(fù)工有較大改善，那么對(duì)于銀行的影響將會(huì)非常有限。

“我認(rèn)為，迄今為止，影響可控。”他說(shuō)。

國(guó)新辦2月24日新聞發(fā)布會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率逐步提高，其中浙江已超過(guò)90%，江蘇、山東、福建、遼寧、廣東、江西已超過(guò)70%。

“疫情確實(shí)會(huì)對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)影響，比如消費(fèi)的支付和貸款，后續(xù)的貸款管理和催收，對(duì)公業(yè)務(wù)中的某些行業(yè)等，但與其他行業(yè)相比，銀行業(yè)的影響要小得多，同時(shí)，銀行業(yè)在近年來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力也在大幅提升，”平安銀行董事長(zhǎng)謝永林在2019年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上說(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)有的，整體可控，積極應(yīng)對(duì)，我們會(huì)度過(guò)這一關(guān)，問(wèn)題不大。”

另外，2月19日，央行發(fā)布2019年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中，專欄2《理性看待商業(yè)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)》一文指出，銀行利潤(rùn)來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大部分又用于補(bǔ)充銀行資本，并通過(guò)資本的杠桿作用，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，最終反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

“央行對(duì)于銀行維持合理利潤(rùn)增速表達(dá)正面支持態(tài)度，有助于緩解當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于銀行板塊的悲觀情緒，修正銀行‘單邊讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)’的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。”馬鯤鵬說(shuō)。