6月以來，央行累計(jì)釋放7100億元流動(dòng)性，維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。與此同時(shí)，全球進(jìn)入新一輪寬松周期的苗頭日益凸顯，隨著全球14家央行宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向“鴿派”，關(guān)于國內(nèi)降息、降準(zhǔn)的預(yù)期再度升溫。在半年末流動(dòng)性收緊的情況下，央行是否會(huì)跟隨寬松?對(duì)于未來中國的貨幣政策走向，該如何看待?

目前，市場(chǎng)對(duì)于央行是否在近期降準(zhǔn)看法不一，有觀點(diǎn)認(rèn)為，在全球央行貨幣政策繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變、部分央行陸續(xù)開啟降息的背景下，央行大概率會(huì)繼續(xù)下調(diào)政策利率，進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降。不過，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，降準(zhǔn)在6月實(shí)施的可能性不大，央行仍會(huì)運(yùn)用逆回購或中期借貸便利(MLF)的方式調(diào)節(jié)流動(dòng)性，因降準(zhǔn)的信號(hào)意義過于強(qiáng)烈，而且當(dāng)前并不具備貨幣寬松的必要性。

央行上一次宣布定向降準(zhǔn)從今年5月15日開始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施，約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元。

央行6月已投放7100億

維護(hù)流動(dòng)性合理充裕

端午小長假后的首個(gè)工作日(10日)，央行進(jìn)行300億元7天期逆回購操作，另有800億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠500億元。

6月以來，央行連續(xù)四個(gè)交易日進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。6月3日、4日、5日，央行分別開展800億元、600億元、600億元7天期逆回購操作。6日，央行又端上了“逆回購+麻辣粉”，即100億元逆回購和5000億元MLF。央行在四個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)釋放7100億元流動(dòng)性，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

考慮到稅期將至、地方債發(fā)行加速、同業(yè)存單到期及傳統(tǒng)性季末流動(dòng)性趨緊等因素，6月流動(dòng)性壓力不容小覷。6月共有近1.2萬億元逆回購和MLF(中期借貸便利)到期，僅低于今年1月份的1.23萬億。此外，同業(yè)存單市場(chǎng)也約有1.73萬億元到期規(guī)模。

近期，金融監(jiān)管層多次發(fā)聲傳遞穩(wěn)市場(chǎng)信號(hào)，對(duì)于中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，央行于近日表態(tài)稱“已作充分準(zhǔn)備”。

6月2日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行對(duì)6月份影響流動(dòng)性的各類因素已作了全面估計(jì)和充分準(zhǔn)備，將根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況靈活開展公開市場(chǎng)逆回購和中期借貸便利操作，6月17日第二次實(shí)施對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策還將釋放約1000億元長期資金，有效充實(shí)中小銀行半年末的流動(dòng)性。

值得注意的是，近一段時(shí)間，金融委、央行、銀保監(jiān)會(huì)輪番密集表態(tài)，目前，中小銀行整體沒有出現(xiàn)異常，流動(dòng)性較為充足，各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)整體處于正常水平。央行則表示，將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。

三大機(jī)構(gòu)重磅發(fā)聲被市場(chǎng)視作一種積極信號(hào)，即當(dāng)前中小銀行風(fēng)險(xiǎn)完全可控，監(jiān)管層將進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心，維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定開展，更好地支持中小銀行健康可持續(xù)發(fā)展。

6月8日至9日，中國人民銀行行長易綱出席G20財(cái)長和央行行長會(huì)議時(shí)表示，中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。另外，易綱在接受彭博社采訪時(shí)表示，如果中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，中國有足夠的政策空間來應(yīng)對(duì)，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率。

有分析稱，在海外貨幣政策繼續(xù)偏鴿、部分央行開啟降息周期的外部環(huán)境下，中國央行的貨幣政策利率工具可以更加靈活，長期來看，降準(zhǔn)的概率有所提升。

全球央行轉(zhuǎn)鴿信號(hào)顯現(xiàn)

中國央行何時(shí)降準(zhǔn)

從全球央行整體表現(xiàn)來看，新一輪寬松周期的跡象日益凸顯。上周，繼澳洲央行三年來首次降息后，印度央行也宣布今年的第三次降息，今年以來，全球已有14家央行宣布降息。而市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取降息的預(yù)期也正在逐漸增強(qiáng)。

事實(shí)上，近期降息的信號(hào)已出現(xiàn)在一些美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)中。6月4日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，并不確定貿(mào)易摩擦對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響，必要時(shí)將采取適當(dāng)政策支撐經(jīng)濟(jì)增長，而這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息政策持開放態(tài)度。

隨后，美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)也提及在經(jīng)濟(jì)增長或通脹低于預(yù)期時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)政策。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)有2-3次降息，年內(nèi)至少降息一次的概率甚至上升到了 98%。

北京時(shí)間6月7日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加7.5萬人，與此前預(yù)期數(shù)據(jù)相差10萬人之多。市場(chǎng)分析人士指出，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)和其他指標(biāo)進(jìn)一步釋放疲軟信號(hào)，那么美聯(lián)儲(chǔ)將不得不考慮通過降息來提振經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖一直左右全球市場(chǎng)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息步伐而轉(zhuǎn)向?qū)捤蓵r(shí)，全球各大經(jīng)濟(jì)體不得不改變策略。在全球央行貨幣政策繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變的背景下，中國央行會(huì)不會(huì)跟隨全球貨幣政策趨勢(shì)進(jìn)行降準(zhǔn)、降息操作呢?

西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，隨著外部不穩(wěn)定性上升和內(nèi)需走弱，國內(nèi)政策將更為寬松。公開市場(chǎng)資金在6、7月集中到期，預(yù)計(jì)央行將在6月再度降準(zhǔn)，而在外部利率普遍下行環(huán)境下，不排除央行進(jìn)一步降低銀行間利率，以及降低公開市場(chǎng)操作利率的可能。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，央行在流動(dòng)性管理方面的政策儲(chǔ)備非常充足。目前降準(zhǔn)仍有空間。

中信證券研究所副所長、首席固定收益研究員明明分析認(rèn)為，6月貨幣政策短期面臨資金到期壓力，長期面臨繼續(xù)降低融資成本、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，貨幣政策將邊際轉(zhuǎn)松。隨著經(jīng)濟(jì)放緩和全球貨幣政策轉(zhuǎn)松，適當(dāng)下調(diào)政策利率，配合穩(wěn)杠桿政策可以更好地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。

明明認(rèn)為，長期來看，中國可以適當(dāng)跟隨全球貨幣政策降低政策利率，也可以考慮進(jìn)一步下調(diào)TMLF利率實(shí)現(xiàn)降低小微企業(yè)信貸綜合融資成本目標(biāo)。

也有聲音認(rèn)為目前沒有降息或降準(zhǔn)的必要。中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長、研究員董希淼在接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)表示，“6月份降準(zhǔn)的可能性較小，央行更希望通過靈活調(diào)整公開市場(chǎng)逆回購操作或MLF利率來引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)利率的下降。而一般情況下，直接下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大。”

在董希淼看來，“降準(zhǔn)釋放的信號(hào)意義過于強(qiáng)烈”，等于向市場(chǎng)傳遞貨幣政策寬松的信號(hào)。但事實(shí)上，目前并不具備貨幣寬松的必要性。“一季度全社會(huì)的杠桿率上升比較明顯，結(jié)構(gòu)性去杠桿的任務(wù)仍然很重。”他說。

如果此時(shí)全面放寬貨幣政策，無疑意味著去杠桿的成果大打折扣。董希淼認(rèn)為，比定向降準(zhǔn)更重要的是建立中小銀行較低存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策框架，同時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，從各個(gè)角度比較，我國的利率水平相對(duì)而言依然較高。利率比較高，意味著在貨幣政策上擁有相對(duì)更大的空間，但是有空間不一定意味著要大力度使用。因?yàn)榻梃b日本量化寬松的失敗經(jīng)驗(yàn)以及過去貨幣超發(fā)的教訓(xùn)，相信本輪貨幣政策會(huì)更加穩(wěn)健。既然財(cái)政減稅降費(fèi)仍有空間，那就沒有必要再走大水漫灌的老路。

至于央行下一次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)，董希淼認(rèn)為，有可能等到二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后，才會(huì)適時(shí)考慮是否降準(zhǔn)。半年末往往也是流動(dòng)性收緊的時(shí)候，因此長遠(yuǎn)來看，央行不是沒有降準(zhǔn)的可能性。