在H股上市才一年多的廣州農(nóng)商行(01551.HK)近日向證監(jiān)會(huì)正式提交了IPO申請(qǐng)，開始了回A之路。

廣州農(nóng)商行可以說是廣東省內(nèi)農(nóng)商銀行的“一哥”，以2017年末的總資產(chǎn)和凈利潤計(jì)算，廣州農(nóng)商行在全國農(nóng)商行中排名前四、廣東省排名第一。

早在2017年6月20日，廣州農(nóng)商行在香港聯(lián)交所上市，也是廣州首家上市銀行，盡管相比A股市場，港股上市比較容易達(dá)成，但港股的真正挑戰(zhàn)是在上市之后，低估值、低成交一直困擾著廣州農(nóng)商行等早年赴港上市的區(qū)域性銀行。

目前，17家H股上市區(qū)域性銀行平均市凈率不到0.8倍，市凈率破1的有15家，占比高達(dá)88%。在A+H股兩地上市的銀行中，除了招商銀行外，其他銀行港股的估值水平明顯比A股低。

去年以來，港股成交量萎縮，不乏百億市值以上內(nèi)資銀行股出現(xiàn)交易日零成交，如浙商銀行、廣州農(nóng)商銀行、中原銀行、九江銀行等。在過去的一年，廣州農(nóng)商行單日成交量最高的一天為240萬股，成交金額1197.57萬港元，有62個(gè)交易日出現(xiàn)“零成交”。

如今，在內(nèi)地資本市場的熱情召喚下，“港漂”銀行紛紛歸巢。

朱孟依家族也在股東列表

根據(jù)廣州農(nóng)商行招股書，截至2018年12月31日，廣州農(nóng)商行總資產(chǎn)7632.90億元，發(fā)放貸款和墊款總額達(dá)3779.89億元，吸收存款規(guī)模5423.35億元。實(shí)現(xiàn)凈利潤68.32億元。撥備覆蓋率為276.64%，高于同期商業(yè)銀行186.31%的平均水平，不良貸款率為1.27%，低于同期商業(yè)銀行1.83%的平均水平。

事實(shí)上，農(nóng)商行高度依賴于區(qū)域經(jīng)濟(jì)，而廣州農(nóng)商行植根的廣東省，已連續(xù)30年GDP總量位居全國第一。

從存款結(jié)構(gòu)來看，廣州農(nóng)商行個(gè)人存款和對(duì)公存款基本“兩分天下”，但對(duì)公存款的增速要稍高于個(gè)人存款。

招股書顯示，截至2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，廣州農(nóng)商行公司存款總額占客戶存款總額的比例分別為46.42%、45.05%和42.38%，年均復(fù)合增長率為18.40%;個(gè)人存款總額分別占客戶存款總額的比例分別為44.26%、43.54%和45.23%，年均復(fù)合增長率為11.92%。

而在貸款結(jié)構(gòu)方面，廣州農(nóng)商行也體現(xiàn)出典型的農(nóng)商行特色，即以對(duì)公貸款為主、零售貸款為輔。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，廣州農(nóng)商行公司貸款總額占貸款總額的比例分別為70.38%、65.49%和62.05%，年均復(fù)合增長率為32.05%;個(gè)人貸款總額占貸款總額的比例分別為28.67%、32.74%和33.07%，年均復(fù)合增長率為15.43%。其中，個(gè)人住房貸款總額占個(gè)人貸款總額的比例分別為50.11%、48.65%和41.83%。

與其他農(nóng)商行相似，廣州農(nóng)商行的股權(quán)也十分分散，不存在控股股東或者實(shí)際控制人，甚至不存在持股5%以上股份的股東。

第一大股東為廣州金控，持股比例3.73%，廣州金控是廣州市政府下屬金控平臺(tái)，另外，在前十大股東中，國有股東占據(jù)6席。

值得注意的是，廣州本土房地產(chǎn)商、胡潤百富榜排名99位的朱孟依家族也出現(xiàn)在廣州農(nóng)商行的股東列表中，其與朱一航、朱偉航父子三人通過旗下控制的5家公司(大展投資、中先國際控股、珠江投資、盈信信息投資、豐馳投資)共同持有廣州農(nóng)商行6.57%的股份。

“零成交”的尷尬

事實(shí)上，不僅廣州農(nóng)商行，當(dāng)前多家“港漂”銀行的“A計(jì)劃”正在持續(xù)推進(jìn)。今年1月16日，青島銀行首次公開發(fā)行A股上市儀式在深圳證券交易所舉行，青島銀行由此成為山東省首家A股上市銀行，也是繼鄭州銀行后全國第二家“A+H”股上市城商行。另外，包括浙商銀行、重慶銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行也在排隊(duì)狀態(tài)。

自從2007年第一批3家城商行上市之后，直到2016年才有一波新的城商行登陸A股市場，這中間長達(dá)9年的空窗期令急需“補(bǔ)血”的中小銀行轉(zhuǎn)而奔向港股市場。

2013年11月，重慶銀行登錄H股，還掀起了一小波區(qū)域性銀行赴港上市熱潮，而自2010年重慶農(nóng)村商業(yè)銀行登錄H股以來，截至去年底，已經(jīng)有17家區(qū)域性銀行在香港上市。

17家銀行中，資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤規(guī)模最大的為浙商銀行，截至2018年底，資產(chǎn)總計(jì)1.65萬億元，歸屬母公司股東凈利潤114.9億元。規(guī)模較小的如瀘州銀行，截至2018年底資產(chǎn)規(guī)模825.50億元，歸屬母公司股東凈利潤6.58億元。

盡管掛牌上市相較A股容易，但與內(nèi)地的上市同業(yè)相比，H股上市的內(nèi)地區(qū)域性銀行正在面臨低估值、低成交量帶來的各種挑戰(zhàn)。

按照4月23日收盤價(jià)來計(jì)算，19家A股上市區(qū)域性銀行中，市凈率PB(LF)破1的僅有4家，占比僅21%，平均市凈率為1.27倍。

而在17家H股上市區(qū)域性銀行中，市凈率破1的有15家，占比高達(dá)88%，事實(shí)上，僅有江西銀行和青島銀行的市凈率沒有破1，17家銀行平均市凈率不到0.8倍。

事實(shí)上，在目前A+H股兩地上市的銀行中，除了招商銀行外，其他銀行港股的估值水平明顯比A股低，例如，工商銀行A股與H股的市凈率分別為0.9倍和0.7倍，建設(shè)銀行A股與H股的市凈率分別為0.9倍和0.8倍， 農(nóng)業(yè)銀行A股與H股的市凈率分別為0.8倍和0.7倍，中國銀行A股與H股的市凈率分別為0.7倍和0.6倍。

而成交量方面更是慘淡，比如，4月23日當(dāng)日，A股上市區(qū)域性銀行中成交量最低的無錫銀行，其成交情況也高于H股上市區(qū)域性銀行中成交量最高的重慶農(nóng)村商業(yè)銀行。

安信證券分析師諸海濱表示，港股市場機(jī)構(gòu)投資人偏多，偏愛大盤股，市場的“一九分化”非常明顯，僅騰訊控股一家公司全年的成交額就占到全市場的12.69%，前10%的公司共244家，卻吸引了全市場90%的資金。融資情況也呈現(xiàn)類似特點(diǎn)，2018年港股增發(fā)融資共1545.53億港元，而融資額最大的頭部40家公司總?cè)谫Y額就達(dá)到1240億港元，占全市場比例為80.23%，這些公司市值均在70億港元以上。

安信證券研報(bào)指出，去年以來，港股成交量萎縮，在去年12月10日~14日之間就有848只港股出現(xiàn)過“零成交”(剔除長期停牌公司)，占港股總數(shù)的比例為36%。出現(xiàn)“零成交”的多為小盤股，但也不乏百億市值以上內(nèi)資銀行股出現(xiàn)交易日零成交，如浙商銀行、廣州農(nóng)商銀行、中原銀行、九江銀行等。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在過去的一年，廣州農(nóng)商行單日成交量最高的一天為240萬股，成交金額1197.57萬港元，有62個(gè)交易日出現(xiàn)“零成交”。截至4月26日，廣州農(nóng)商行報(bào)收4.79港元，漲0.63%，總市值為469.82億港元，市凈率為0.779倍，市盈率為6.3倍，當(dāng)日成交量2.20萬股，成交額10.49萬港元。