[以A股上市銀行為例，記者整理發(fā)現(xiàn)，30家銀行中，除了農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行還未公布外，相較2018年，有15家銀行上調(diào)了同業(yè)存單發(fā)行計劃，10家與去年持平，僅有3家下調(diào)。]

同業(yè)存單量價齊跌的情況在2019年的首月顯現(xiàn)，單月發(fā)行總額創(chuàng)近兩年新低，平均發(fā)行利率回落至3.0%上下，但同存發(fā)行期限結(jié)構(gòu)顯著拉長。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，1年期的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模在各期限中占比最高，為35.93%，而此前多為10%甚至以下。多位券商分析師認為，同存期限調(diào)整背后是監(jiān)管政策的約束。

此外，多家銀行上調(diào)全年同存發(fā)行計劃，如A股上市的30家銀行中，除了還未公布計劃的銀行外，有15家銀行上調(diào)，10家與去年持平，3家下調(diào)。全年來看，2019年同業(yè)存單發(fā)行量或?qū)⒀永m(xù)2018年的上揚態(tài)勢。

這一態(tài)勢的背后是銀行間資產(chǎn)負債兩“荒”的難題。多位業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)表示，銀行負債端壓力尚未明顯緩解，在離監(jiān)管指標有一定距離的情況下，對同業(yè)存單仍有依賴;同時，銀行間市場資金淤積，商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需求加大與市場供給不足的矛盾進一步深化，同業(yè)存單在其中起著過渡作用。

單月發(fā)行規(guī)模創(chuàng)兩年新低，期限顯著拉長

對于同業(yè)存單來講，往往有著年初發(fā)行收縮、年末發(fā)行放量的情況。2019年的首月，同業(yè)存單發(fā)行總額創(chuàng)下近23個月以來的新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年1月同業(yè)存單發(fā)行總額達10572.10億元，平均發(fā)行利率為3.0369%，凈融資規(guī)模為2532.40億元。

當月的發(fā)行規(guī)模較2018年12月收窄超四成，對此，多位業(yè)內(nèi)人士的觀點是，近期銀行流動性較為充裕，頭寸并不缺乏，因此發(fā)行同業(yè)存單較少。

此外，也有分析師提及，同業(yè)存單到期量較少是發(fā)行下降的另外一個原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年1月同業(yè)存單到期量為8039.70億元，是2018年以來單月到期規(guī)模最低的月份。

量跌的同時，同業(yè)存單價格同步下行。在經(jīng)歷2018年末短期上揚后，同業(yè)存單平均發(fā)行利率出現(xiàn)回落，2019年1月平均發(fā)行利率為3.0369%，較2018年1月的4.799%同比下降逾三成。天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，未來資金利率將持續(xù)下行，同業(yè)存單的票面利率或回到2.50%之下甚至更低。

同業(yè)存單發(fā)行利率的定價基準參照Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)，因此，其走勢一定程度上也可被視為資金面的風(fēng)向標。

一位來自城商行的金融市場部人士向記者表示，目前資金整體利率走勢向下，再加上年初一般性存款回流，各大銀行發(fā)行同存的動力并沒那么強烈，而且業(yè)內(nèi)對今年流動性的預(yù)期普遍向好。

不過，值得注意的是，常規(guī)發(fā)行之下同業(yè)存單亦有變化，體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著拉長。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，1年期的同業(yè)存單發(fā)行總額高達3792.30億元，在各期限中占比最高，為35.93%。而此前，這一占比多為10%甚至以下。

事實上，這種變化在2018年下半年就已凸顯，股份制銀行尤為突出，和2017年相比，股份行一年期同存發(fā)行占比在2018年8月達到高峰，同時9個月期限存單占比上升十分顯著。多位券商分析師認為，同存期限調(diào)整背后是監(jiān)管政策的約束。

2018年7月1日，《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》(下稱《辦法》)正式實施，對同業(yè)融資進行限制。

《辦法》提出了三個新指標，分別是凈穩(wěn)定資金比例、流動性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率，這三個指標的考核對短期限同業(yè)存單影響較大，如在凈穩(wěn)定資金比例的考核中，6個月到1年期的融資可用穩(wěn)定資金系數(shù)為50%，而6個月以下的為0，這就直接導(dǎo)致市場上1個月至6個月期同業(yè)存單供給下行。

民生證券研究院副院長李鋒稱，銀行流動性三大新指標的推出，使得同業(yè)存單供給邊際走低，進而也影響同業(yè)存單利率下行。“監(jiān)管政策變動是2018年中同存發(fā)行利率下行的重要推手。”

多數(shù)上調(diào)全年發(fā)行計劃

盡管1月的發(fā)行規(guī)模明顯縮減，但全年來看，同業(yè)存單發(fā)行量或?qū)⒀永m(xù)2018年的上揚態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2018年金融機構(gòu)同業(yè)存單共計發(fā)行約21.10萬億元，較2017年全年發(fā)行規(guī)模上升4.62%，創(chuàng)2013年同業(yè)存單開始發(fā)行以來的最高年度發(fā)行水平。

再來看2019年，截至2月1日，已公布今年同業(yè)存單發(fā)行計劃的300多家銀行，多數(shù)上調(diào)了全年發(fā)行計劃。

以A股上市銀行為例，第一財經(jīng)記者整理發(fā)現(xiàn)，30家銀行中，除了農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行還未公布外，相較2018年，有15家銀行上調(diào)了發(fā)行計劃，10家與去年持平，僅有3家下調(diào)。

而在15家上調(diào)的銀行中，寧波銀行上調(diào)規(guī)模最大，為1400億元，幅度達73.68%，此外，建設(shè)銀行、貴陽銀行、上海銀行、長沙銀行、無錫銀行、張家港行、江陰銀行上調(diào)幅度均高于或等于30%;下調(diào)的3家銀行包括浦發(fā)銀行、華夏銀行和紫金銀行，下調(diào)金額分別為200億元、500億元和50億元。

穆迪金融機構(gòu)部副總裁、高級分析師諸蜀寧告訴記者，銀行在確定發(fā)行計劃備案額度時，除了考慮到自身負債情況外，還會考慮同存到期規(guī)模、發(fā)行成本和監(jiān)管要求等因素。他還提及，發(fā)行計劃的備案額度是針對同業(yè)存單發(fā)行余額進行限制，在具體的發(fā)行過程中，需結(jié)合整體的市場情況分析，如同業(yè)存單發(fā)行的難度等。

前述城商行人士對第一財經(jīng)表示，經(jīng)歷了2018年的同業(yè)嚴監(jiān)管后，各大行的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模趨于平緩，而銀行并未大幅收縮同存規(guī)模，也體現(xiàn)了負債端壓力仍存，且這一壓力將加劇。

在2018年一季度，資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上銀行發(fā)行的1年期以內(nèi)同業(yè)存單被納入宏觀審慎評估體系(MPA)同業(yè)負債占比指標進行考核后，2019年第一季度，資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下金融機構(gòu)發(fā)行的同業(yè)存單也將納入MPA考核，不少銀行將面臨縮表壓力。

背后的資產(chǎn)負債荒難題

作為中小銀行加杠桿的利器，同業(yè)存單的供求變動也反映著銀行資產(chǎn)負債端的需求。

從負債端來看，銀行一般性存款增速偏慢，負債壓力長期較大，同時，一些高息理財產(chǎn)品對存款亦有分流，導(dǎo)致銀行攬儲難度增加。東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債端增速差存在一定缺口，表明負債端壓力尚未明顯緩解，對同業(yè)存單存在一定的依賴。

而部分銀行同業(yè)負債占比離1/3的監(jiān)管要求仍有一定的安全邊界，為其發(fā)行提供了空間。另外，去年下半年以來，央行實施一系列降準操作帶動資金市場利率走低，進而拉低同業(yè)存單發(fā)行利率，不少商業(yè)銀行都選擇放量發(fā)行以降低負債成本。特別是較難從央行獲得流動性的中小行更多利用同業(yè)工具，尤其是同業(yè)存單從而擴張負債端。

從資產(chǎn)端分析，在當前環(huán)境下，銀行間市場資金淤積反映出商業(yè)銀行在資產(chǎn)配置上或已面臨“資產(chǎn)荒”問題，銀行對低風(fēng)險、高收益等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需求加大與市場供給不足的矛盾進一步深化。

“對于認購方來講，央行連續(xù)降準之后，銀行間資金較為充裕，信貸投放不足，投同業(yè)存單是較理想的選擇，既有利潤，又能控制風(fēng)險。”一位民營銀行金融市場部人士對記者表示。

銀行的信貸投放受其風(fēng)險偏好較低和資本補充壓力加大等因素制約。上述人士還稱，一些銀行資本充足率存在壓力，盡管流動性充足，但信貸投放產(chǎn)生的貨幣乘數(shù)增加效應(yīng)受資本金制約，錢流向金融市場的概率較大，如買入國債、存單等。

李鋒亦認為，盡管貨幣政策相對寬松，流動性大量投放至銀行間系統(tǒng)，但由于中低信用資質(zhì)主體風(fēng)險暴露，銀行惜貸較為嚴重，資產(chǎn)“稀缺”問題凸顯，資金在銀行間系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)，導(dǎo)致銀行間流動性與實體流動性“冰火兩重天”。