中國人民銀行10月7日發(fā)布公告決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，大成基金認(rèn)為：中美經(jīng)濟(jì)金融周期分化明顯，貨幣政策的操作也必然反映這種差異。央行實施定向降準(zhǔn)的操作已表明在近期，穩(wěn)增長相對更加重要，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面對匯率的決定性作用，在進(jìn)行相機(jī)抉擇時，穩(wěn)增長無疑是更加務(wù)實的選擇。

市場對本次央行定向降準(zhǔn)應(yīng)已有預(yù)期。經(jīng)濟(jì)基本面上，8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)反映寬基建寬信用政策效果有限，而9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示供需兩端雙雙走弱，反映經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，存在定向降準(zhǔn)保經(jīng)濟(jì)的需求。匯率方面，美聯(lián)儲加息后央行并未跟隨提高OMO利率，未來可能通過在香港離岸市場發(fā)行央票，減輕人民幣貶值壓力。從長遠(yuǎn)看，良好的經(jīng)濟(jì)基本面也有利于匯率的穩(wěn)定。從銀行間市場流動性來看，10月中旬有約4500億左右的MLF到期疊加月中繳稅繳準(zhǔn)需求，定向降準(zhǔn)置換MLF既可以穩(wěn)定流動性總量，又可以優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，是合理的選擇。結(jié)合之前定向降準(zhǔn)提前一周宣布的規(guī)律以及對繳稅繳準(zhǔn)需求量的估測，當(dāng)下時間點宣布定向降準(zhǔn)一個點，我們認(rèn)為屬于市場預(yù)期范圍之內(nèi)，影響應(yīng)該較為中性。在國慶節(jié)假日期間，國際資本市場出現(xiàn)明顯波動的情況下，央行采取定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定預(yù)期，但難言重大利好。