對于在近期準備選購銀行理財產(chǎn)品的諸多投資者來說，結(jié)構(gòu)性存款并不是一個陌生名詞。進入2018年以來，結(jié)構(gòu)性存款從名不見經(jīng)傳的普通理財產(chǎn)品迅速躥紅，成為各家中小銀行爭相推薦的“網(wǎng)紅產(chǎn)品”。

近日，記者走訪北京地區(qū)多家銀行網(wǎng)點，一探結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品究竟。在記者走訪過程中，發(fā)現(xiàn)部分銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款收益率僅有“非此即彼”的兩個檔位，而理財經(jīng)理們卻大多做出“低收益事件不會發(fā)生”的承諾。無論是對標國際黃金價格，還是掛鉤LIBOR、FDR等指標，產(chǎn)品說明中觸發(fā)低收益的事項均設(shè)置得十分苛刻，高收益事項則極易達成。

而談及近期結(jié)構(gòu)性存款熱銷的原因，理財經(jīng)理們并不避諱，直言是由于“資管新規(guī)”限制保本型理財產(chǎn)品所致。“現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)不允許保本理財了，我們銀行因此推出了存款類高收益產(chǎn)品代替保本理財，也是替現(xiàn)有客戶著想。畢竟以前保本理財賣了那么多，部分客戶對保本產(chǎn)品有真實需求，而定期存款的收益率又不能令他們滿意。”

預(yù)期收益率“非此即彼”

低收益觸發(fā)事項極難達成

不經(jīng)意之間，結(jié)構(gòu)性存款“一夜躥紅”。

在記者走訪多家中小銀行網(wǎng)點的過程中，多數(shù)網(wǎng)點在門口的電子滾動屏上發(fā)布了結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品信息，“保證存款本金、保證收益”的宣傳讓路人駐足不已。而在邁入銀行大門之后，富有網(wǎng)點特色的公告板上，結(jié)構(gòu)性存款已與大額存單、銀行理財產(chǎn)品“分庭抗禮”，占據(jù)有利地形。

在北京市某城商行北四環(huán)某支行網(wǎng)點，記者提出了購買保本類產(chǎn)品的需求，該網(wǎng)點的理財經(jīng)理在第一時間推薦了該行的兩款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品：“現(xiàn)在出臺新規(guī)定了，保本的產(chǎn)品以后不讓賣了，我們銀行現(xiàn)在只有兩款產(chǎn)品，收益率還不如結(jié)構(gòu)性存款，所以現(xiàn)在對于有保本需求的客戶，我們都推薦購買結(jié)構(gòu)性存款。”

以該行“90天掛鉤LIBOR結(jié)構(gòu)性存款”為例，根據(jù)起存金額(5萬元或50萬元)不同，預(yù)期收益率分別為“1.4%或4.0%”、“1.4%或4.2%”。據(jù)該理財經(jīng)理介紹，該產(chǎn)品為“保證本金”類產(chǎn)品，并提示記者注意，其收益僅有“非此即彼”的兩個檔位，而非區(qū)間收益率。也就是說，在產(chǎn)品到期日之前，如果符合約定條件，即可實現(xiàn)4.2%的收益，相反則僅有1.4%。“從歷史情況看，4.2%的收益是穩(wěn)的，肯定能實現(xiàn)。”而關(guān)于該產(chǎn)品背后掛鉤的指標，該理財經(jīng)理僅稱“與倫敦掛牌匯率有關(guān)”，但對于LIBOR的具體含義、波動情況以及指數(shù)意義等內(nèi)容并未介紹清楚。

而在記者走訪的其余多家銀行支行網(wǎng)點的過程中，無一例外的得到了“低收益事件不會發(fā)生”的承諾。從目前記者觀察到的十余款產(chǎn)品來說，其投資期限大多較短，以1個月、3個月、6個月、1年期為主。而無論是對標國際黃金價格，還是掛鉤LIBOR、FDR等利率指標，大多數(shù)產(chǎn)品說明中觸發(fā)低收益的事項均設(shè)置得十分苛刻，高收益事項則極易達成。某網(wǎng)點理財經(jīng)理甚至向記者表示，“這種波動出現(xiàn)的可能基本不存在。”而該款產(chǎn)品設(shè)置的期限僅為三個月。

某銀行網(wǎng)點理財經(jīng)理向記者表示，現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性存款既有存款的風(fēng)險等級，又有理財產(chǎn)品的收益，堪稱“完美”投資。“對于看重資金安全性的客戶，結(jié)構(gòu)性存款是納入存款保險制度之中的，萬一出現(xiàn)銀行倒閉等極端情況，50萬元以下額度可全額賠付。”

爆紅背后

“真假結(jié)構(gòu)”待規(guī)范

隨著資管新規(guī)“靴子”的最終落地，銀行保本理財?shù)妮x煌時代也將隨之終結(jié)，結(jié)構(gòu)性存款隨即成為部分中小銀行理財“新寵”。

從數(shù)據(jù)來看，結(jié)構(gòu)性存款在今年以來的擴容速度可謂“突飛猛進”。央行披露的《2018年金融機構(gòu)信貸收支統(tǒng)計》顯示，截至今年3月末，中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達8.8萬億元。而在2017年1月末，中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模僅為5.8萬億元。除此之外，2018年前三個月新增結(jié)構(gòu)性存款高達1.84萬億元，已超過2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

而據(jù)中泰證券研究報告顯示，中小銀行在結(jié)構(gòu)化存款方面發(fā)力更猛，存款有綜合優(yōu)勢的大行增速則相對溫和。2017年二者增速差距不大，在10%以內(nèi);但今年以來，二者增速差拉大至10%以上，預(yù)計中小行負債端壓力相對大行增加。此外，互金寶寶類產(chǎn)品、貨基產(chǎn)品對銀行存款分流壓力迫使銀行加大對個人存款的吸取力度。截至2018年3月底，個人結(jié)構(gòu)性存款大銀行的同比增速達到60%以上，中小銀行更是達到了75%。

事實上，結(jié)構(gòu)性存款并非新型產(chǎn)品。據(jù)悉，早在2002年，光大銀行就已開始推行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù);此后，工農(nóng)中建四大國有銀行也相繼推出匯利通、匯利豐、匯聚寶、匯得盈等結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，雖然掛鉤衍生品不同(如利率、匯率、商品價格、指數(shù)等)，但結(jié)構(gòu)化存款的基本結(jié)構(gòu)不變，以“基礎(chǔ)存款+金融衍生品”的模式進行。除存款產(chǎn)生的固定收益外，投資者還可獲得與標的價格波動掛鉤的衍生收益。

進入2018年以來，結(jié)構(gòu)性存款的迅速擴容普遍被業(yè)內(nèi)認為與新近落地的資管新規(guī)預(yù)期相關(guān)。資管新規(guī)中明確指出，“金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付”，俗稱“打破剛兌”。一方面是政策壓力，一方面是投資者“既要保本保息、又要高收益”的“挑剔”需求，銀行因此落力推介結(jié)構(gòu)性存款，以填補保本理財缺失后的市場空白。

然而，結(jié)構(gòu)性存款當真是“完美投資”嗎?

觀察部分銀行公布的產(chǎn)品說明書不難發(fā)現(xiàn)，其僅對產(chǎn)品掛鉤標的及收益計算方式進行說明，但并未透露實際的衍生品交易情形。在這種情況下，其交易結(jié)構(gòu)的真假令人存疑。

以多家銀行結(jié)構(gòu)性存款掛鉤的“美元LIBOR3M”指標而言，部分中小銀行將其結(jié)構(gòu)性存款高收益的觸發(fā)條件規(guī)定在該指標波動范圍在“0-8%”之間，在超過8%以上才將出現(xiàn)低收益情形。而記者自Wind數(shù)據(jù)調(diào)取近三十年以來該指標的波動情況，上一次該指標超過8%是在1986年-1990年期間，該極端情形已有二十余年未曾出現(xiàn)。2018年以來，該指標波動平穩(wěn)，收益率尚未出現(xiàn)超過2.4%的情況。在這種情況下，投資者相當于與銀行簽了一個“穩(wěn)贏”的對賭條款，而條款的設(shè)計者如此“慷慨”，令人對其背后目的充滿遐思。

而從監(jiān)管方面來看，早在2004年3月份出臺的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，就正式確立了衍生品在我國金融市場上的合法地位。此后，2005年監(jiān)管部門開始允許中外資銀行發(fā)行股票類和商品掛鉤產(chǎn)品。近年來，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺針對投資管理人、掛鉤標的、結(jié)構(gòu)性存款銷售和風(fēng)險管理等引導(dǎo)法規(guī)，對結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展進行指引。

中泰證券固收分析師戴志鋒撰文指出，在利率市場化和資管新規(guī)落地的環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品可以解決商業(yè)銀行表內(nèi)+表外兩大痛點。對于表內(nèi)而言，結(jié)構(gòu)性存款利率較為靈活，在利率市場化的環(huán)境下是攬儲的另一種方式，可以解決表內(nèi)存款問題;而對于表外而言，結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品”是很好的向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變過程中的過渡性產(chǎn)品形態(tài)，可通過收取管理費、銷售手續(xù)費等提高銀行中收，解決預(yù)期收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型問題。

此外，戴志鋒亦指出，目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財，以此吸納負債，很多中小銀行業(yè)跟風(fēng)發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”以實現(xiàn)高息攬儲。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴監(jiān)管。預(yù)計未來針對結(jié)構(gòu)性存款的專門性監(jiān)管政策會逐步出臺，引導(dǎo)商業(yè)銀行向“保本理財-假結(jié)構(gòu)性存款-真結(jié)構(gòu)性存款”的方向過渡。