存續(xù)規(guī)模29.54萬億元的銀行理財(表外理財產(chǎn)品達22.2萬億元)，正面臨來自資管新規(guī)與大額風(fēng)險暴露管理辦法的雙重“絞殺”。 　　事實上，公開征求意見長達半年之久的資管新規(guī)，其約束力和沖擊力在正式落地之前，就已在大部分銀行的自查、反饋與整改中被部分消化?？梢哉f，銀行對資管新規(guī)的到來已做好了充分的心理建設(shè)，更別說最后落地的新規(guī)還做了延長過渡期、增加估值方法靈活性等技術(shù)性調(diào)整。

但是，銀行的困惑仍舊存在——比如對于“標”(標準資產(chǎn))的認定，就是數(shù)位受訪對象提得最多的一點;還有長期錯配資產(chǎn)(比如配置了十余年的PPP項目)的新老劃斷等問題。綜合而言，不少銀行人士皆呼吁資管新規(guī)配套細則盡快出爐。

令銀行喘息不了太久的是，上周五發(fā)布的《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》，其底層債務(wù)人穿透性原則將會立即堵死銀行購買同業(yè)理財?shù)拿T——“一些同業(yè)理財占比高的銀行，理財都還沒有資產(chǎn)到期，同業(yè)負債就沒有了，那拿什么承接，流動性風(fēng)險怎么辦?”一名城商行資產(chǎn)管理部負責(zé)人在華創(chuàng)固收的分析師會議上說。

表外受資管新規(guī)約束，表內(nèi)受大額風(fēng)險暴露約束，這就是銀行眼下戴著腳鐐跳舞的現(xiàn)狀。“為了預(yù)防流動性風(fēng)險，不管過渡期還剩多少，現(xiàn)在就要開始著手存量資產(chǎn)的處置。”一名國有大行資管部人士直言。

銀行仍有四大困惑

“還需要配套細則”，這是記者在采訪銀行業(yè)對資管新規(guī)看法時，受訪對象提得最多的一句。

此前，國信證券(行情10.77 +0.84%,診股)(10.680, -0.16, -1.48%)首席金融業(yè)分析師王劍用“一匹稍顯溫和的狼”來形容延長了過渡期，并且在某些細節(jié)上放寬操作空間的資管新規(guī)。但其實，這匹“稍顯溫和的狼”，爪子到底先刨向何處、刨多深，銀行短暫喘息后，困惑還很多。

首當其沖的是對于標準化債權(quán)資產(chǎn)的認定。

“‘標’的認定，其實就關(guān)乎著‘非標’標準的再認定?，F(xiàn)在(資管新規(guī))說得比較寬泛，各家銀行理解的差異我認為是非常大的，具體執(zhí)行的時候直接關(guān)乎結(jié)構(gòu)調(diào)整。”一位華南城(港股1.70 +0.59%)商行的資管部總經(jīng)理告訴證券時報記者。

目前，資管新規(guī)對“標”的認定是同時滿足以下五個條件：等分化、可交易;信息披露充分;集中登記、獨立托管;公允定價、流動性機制完善;在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。

“現(xiàn)在，短期類信貸、股票質(zhì)押、定增的、配資等資產(chǎn)，肯定還是可以投的，但它們應(yīng)該是算非標，以前我們會做到結(jié)構(gòu)化里，現(xiàn)在杠桿比例肯定被死死限制住了，這塊我覺得應(yīng)該看后續(xù)的細則出來。”一名股份行資管部副總對記者說。

“我也對‘標’的范圍有疑惑，我們現(xiàn)在是整個業(yè)務(wù)部門在消化，還沒有正式開始調(diào)整。舉個例子，以前監(jiān)管說，在銀登中心完成轉(zhuǎn)讓和集中登記的資產(chǎn)，不計入非標準化債權(quán)資產(chǎn)統(tǒng)計。那現(xiàn)在照資管新規(guī)看，顯然這條就作廢了。那可是萬億級的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，就全部劃到非標去?那影響還是很大的。”另一名華中城商行的資產(chǎn)管理部負責(zé)人如此告訴記者。

這或許就是為什么資管新規(guī)目前圈定了“標”的幾個條件，但仍舊強調(diào)“標準化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認定規(guī)則由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定”的原因。

其次是估值方法之爭。

延續(xù)第一條思路，不同性質(zhì)的資產(chǎn)，適用于不同的估值方法。在受訪人士看來，資管新規(guī)無疑是鼓勵采用市值法的，但也留了口子——封閉式產(chǎn)品滿足一定條件后，可以像以前一樣，采用攤余成本法核算。

但是，資管新規(guī)設(shè)置的條件很嚴苛，需要通過現(xiàn)金流生成和是否持有到期的測試才能用攤余成本法，否則就要用市值法。

“金融資產(chǎn)要采用攤余成本法是非常嚴格的，一般的債券是沒辦法用攤余成本法核算的。除非你發(fā)一個一年期的封閉式產(chǎn)品，投資一年期到期的債券，這個可以采用攤余成本法，但有一個問題，你的產(chǎn)品收益和成本很可能是倒掛的。”華創(chuàng)證券的分析師電話會議上一名城商行資管負責(zé)人如是說。

“以我的經(jīng)驗看來，封閉式產(chǎn)品是應(yīng)該多配置非標的，且最后產(chǎn)品的整個期限，絕對不能短于非標。只有投非標或者股權(quán)類的時候，才可以用攤余成本法，我是這么理解的。”上述華中城商行的資產(chǎn)管理部負責(zé)人對記者說，“那么就又回到剛剛的問題上，什么是標?什么是非標?”

第三個讓業(yè)內(nèi)感到困惑的問題是錯配的存量資產(chǎn)，新老如何劃斷?

“新增的就發(fā)開放式(理財)，我最關(guān)注的是存量資產(chǎn)。我們不只要滿足資管新規(guī)，還有宏觀審慎評估體系(MPA)和流動性風(fēng)險管理。這些落到最后就是流動性的問題，有些機構(gòu)負債壓力是很大的，這就影響到你如何配權(quán)益類、債券等。”一名華東農(nóng)商行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理對記者說，“目前問題不是太大，還是可以匹配的，但有很多銀行會比較麻煩。”

一名國有大行深圳分行資產(chǎn)管理部人士拋了個大大的疑問給記者。“我們之前配了一些長期的PPP項目，十幾年的，過渡期顯然是不夠的，如何安排?”該國有大行深圳分行人士說，“我們還在研究。”

這引起了上述華南城商行資管總經(jīng)理的共鳴。“肯定還是會有一些要求的，因為新規(guī)里沒有看到很具體的東西，所以在投資這一端到底應(yīng)該怎么安排資產(chǎn)、錯配的行為能怎么做還不清楚。”

在華創(chuàng)固收分析師會上發(fā)言的城商行資管人士表示，新規(guī)后封閉型產(chǎn)品不能期限錯配了，甚至可能出現(xiàn)負債期限比資產(chǎn)期限還長的現(xiàn)象。而要繼續(xù)獲取期限錯配的利差，銀行就只能發(fā)行開放式產(chǎn)品，因為只有開放式產(chǎn)品才有可能保證資產(chǎn)端和負債端的利差收益，但開放式產(chǎn)品只能采用市值法核算，這對銀行來說“很麻煩”。

“我覺得監(jiān)管應(yīng)該不會一刀切。個別資產(chǎn)確實退出難度很大。以后銀行理財應(yīng)該不會再去投PPP、名股實債，因為真沒多大好處了，還不如直接去投私募。”一名大型股份行資管部副總說。

第四，名股實債項目如何認定?

新規(guī)要求，私募基金監(jiān)管規(guī)定中沒有明確規(guī)定的適用于資管新規(guī)，創(chuàng)投基金、政府類產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

“這一塊的內(nèi)容和產(chǎn)品還不少，很大一部分都是銀行理財對接的名股實債項目。”一位華南城商行資管部負責(zé)人稱，“這就產(chǎn)生一個問題，就是新規(guī)對類似項目到底是認定為股還是債?如果是股，按照資管新規(guī)，那這個項目的優(yōu)先和劣后分級比例就不能超過1：1;如果是債，就不能超過3：1。”

他也表示，如果資管新規(guī)將所有名股實債項目都認定為權(quán)益類投資，那大部分存量項目都是不合規(guī)的，包括現(xiàn)在已經(jīng)落地審批、備案的可能都有問題。“因為原來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)里很多都不可能按照1：1來進行優(yōu)先劣后分層的，尤其是名股實債這種模式，業(yè)內(nèi)基本上都是按照3：1甚至更大的杠桿去設(shè)計，所以對這類項目如何去具體認定，是一個核心問題。”

“絞殺”同業(yè)理財有預(yù)期

雖然5月4日銀保監(jiān)《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》正式稿才出爐，但事實上，早在3月末，《關(guān)于進一步加強農(nóng)村中小金融機構(gòu)大額風(fēng)險監(jiān)測和防控的通知》就已發(fā)布。

年初，意見稿就已出爐。所以，對防范授信集中度風(fēng)險、根治同業(yè)亂象、加強流動性管理，銀行業(yè)是有心理預(yù)期的。

“大額風(fēng)險暴露管理辦法規(guī)定，銀行投資非保理財必須穿透到底層，對底層債務(wù)人進行授信。這就導(dǎo)致很多銀行未來買不了同業(yè)理財產(chǎn)品。”華創(chuàng)證券分析師電話會議上的城商行資管人士說。

他介紹，目前同業(yè)理財存續(xù)余額大約在3萬億元，占整個銀行理財規(guī)模的10%，具體到中小銀行，同業(yè)理財?shù)恼急瓤赡芨哌_30%~50%。“監(jiān)管雖然給銀行預(yù)留了消化資產(chǎn)的時間，但銀行除了受到資管新規(guī)的約束外，還要受到大額風(fēng)險暴露管理辦法的約束。銀行理財還沒等到資產(chǎn)到期，它的同業(yè)負債就沒有了，這可能會引發(fā)中小銀行的流動性風(fēng)險。所以對于同業(yè)負債占比高的銀行，一定要盡早做好存量資產(chǎn)的處置工作。”該資管人士說。

事實上，已經(jīng)有銀行在去年大幅壓降同業(yè)理財占比。以杭州銀行(行情11.52 +1.32%,診股)(11.370, -0.13, -1.13%)為例，截至去年末，該行存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模1985.83億元，同比壓縮16.83%。其中，同業(yè)理財占比由年初的31.22%下降至年末的5.16%。

現(xiàn)在的問題在于，對于一些同業(yè)負債占比高的銀行，一旦把這部分負債壓降，而理財資產(chǎn)又還沒到期的話，它不一定能發(fā)行足額承接舊資產(chǎn)的新產(chǎn)品。

受訪人士普遍表示，目前銀行發(fā)行監(jiān)管鼓勵的凈值型產(chǎn)品，是有困難的。這些困難集中在投資人的教育、自身投研體系建立上。另外，還有華創(chuàng)分析師會議上城商行資管人士專門提出的一點——“銀行是否做好了新系統(tǒng)的改造升級工作?”而他的觀點比較悲觀，是“可能沒有”。