一面是營收增速不斷下滑，一面是應(yīng)收賬款不斷攀升，貝瑞基因歸母凈利潤顯著高于經(jīng)營現(xiàn)金流背后，盈利質(zhì)量值得關(guān)注

基因檢測行業(yè)號稱藍(lán)海汪洋，但作為一家受益于疫情檢測的上市公司，成都市貝瑞和康基因技術(shù)有限公司(下稱貝瑞基因，000710.SZ)上半年卻未交出一份亮麗業(yè)績。

2020年上半年，貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，同比下滑4.34%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下滑53.17%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.11億元。

該公司表示，受新型冠狀病毒疫情持續(xù)性影響，醫(yī)院診療科室就診人數(shù)下降，導(dǎo)致公司醫(yī)學(xué)檢測類服務(wù)收入增速下降。

而《投資時報》研究員注意到，另一家可比上市公司華大基因(300676.SZ)同期卻實現(xiàn)營業(yè)收入41.08億元，同比增長218.08%;實現(xiàn)歸母凈利潤16.51億元，同比增長734.19%。

仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，該公司自2017年借殼ST天儀上市以來，其營收增速便一直持續(xù)下滑，且歸母凈利潤顯著高于經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，2019年歸母凈利潤更是與經(jīng)營現(xiàn)金流凈額走勢背離。

而就在營收增速下滑的同時，其應(yīng)收賬款卻不斷攀升。2020年上半年，貝瑞基因應(yīng)收賬款是當(dāng)期營收的1.46倍，且銷售凈利率同比下滑17.15個百分點，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率同比下滑7.42個百分點。

但與之相對應(yīng)的是，貝瑞基因同期的存貨同比增長139.66%，資產(chǎn)負(fù)債率同比增長15.69個百分點。

截至2020年10月12日，貝瑞基因報收于59.14元/股，較今年7月末創(chuàng)下的98元/股52周高點下挫39.7%。

貝瑞基因近一年股價走勢(元/股)

數(shù)據(jù)來源：Wind

營收增速連降

貝瑞基因是一家創(chuàng)新型生物科技公司，其主要業(yè)務(wù)為以高通量測序技術(shù)為基礎(chǔ)的基因檢測和設(shè)備、試劑銷售，整體處于分子診斷產(chǎn)業(yè)鏈的中游。

2017年—2019年，貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為11.71億元、14.40億元和16.18億元，同比增幅分別達(dá)到27.07%、22.93%和12.35%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 2.33億元、2.68億元和3.91億元，同比增長54.12%、15.18%和45.70%。

同期，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為0.74億元、1.65億元和1.23億元。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，近三年來，貝瑞基因營收增速一直在持續(xù)下滑，且歸母凈利潤顯著高于其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，整體盈利質(zhì)量偏弱。

值得注意的是，2019年該公司歸母凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流凈額走勢背離。而《投資時報》研究員留意到，2019年恰好是貝瑞基因完成借殼上市業(yè)績承諾的最后一年。

此外，就在貝瑞基因營收增速下滑的同時，其應(yīng)收賬款卻不斷攀升。

2017年—2019年，貝瑞基因應(yīng)收賬款分別為5.14億元、6.46億元和8.40億元，分別占同期營收的43.89%、44.86%和51.92%。這也意味著，該公司對下游的話語權(quán)偏弱。

從研發(fā)來看，貝瑞基因近三年的研發(fā)投入占營收的比重分別為3.42%、6.46%和7.66%，而同期華大基因研發(fā)投入占營收的比重分別為8.3%、10.45%和11.93%。

不過，2020年上半年，貝瑞基因的研發(fā)投入占比為7.77%，而華大基因為4.14%.

貝瑞基因近三年營收及增長率情況(億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

貝瑞基因近三年歸母凈利潤及增長率情況(億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

股價與業(yè)績背離

2020年上半年，貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，同比增長-4.34%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長-53.17%;應(yīng)收賬款為10.54億元，同比增長25.18%，是當(dāng)期營收的1.46倍。期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.11億元。

在這樣的盈利情形下，貝瑞基因的股價卻從年初的37.15元/股(1月2日收盤價)一路上漲至98元/股(7月31日觸及年內(nèi)最高價)，漲幅達(dá)163.80%。

雖然近期已回落40%，但其動態(tài)PE仍超60倍，而一眾券商對貝瑞基因今年的營收增速預(yù)測在20.41%，對其歸母凈利潤增速預(yù)測在-13.69%。

值得注意的是，上半年，貝瑞基因的銷售毛利率為53.50%，同比下滑7.65個百分點;銷售凈利率為15.89%，同比下滑17.15個百分點;加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為4.89%，同比下滑7.42個百分點。

而與之相對應(yīng)的則是，該公司同期的存貨為5.56億元，同比增長139.66%;資產(chǎn)負(fù)債率為32.09%，同比增長15.69個百分點。

當(dāng)然，值得一提的是，貝瑞基因的參股公司和瑞基因，其肝癌早篩PreCar項目，預(yù)計最快下半年將先行以服務(wù)形式落地。

不過還需注意，其大股東天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)目前股份減持已過半，截至2020年12月2日，仍有股份待減持。

據(jù)了解，自2020年以來，天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)已累計減持1602.84萬股，減持金額約2.06億元;高管張建光累計減持20.89萬股，減持金額約1079.79萬元。