2019年溫氏股份交了份不錯的成績單，特別是歸母凈利潤，經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑后，在去年增速達(dá)到243.62%。不過，中國網(wǎng)財經(jīng)記者在梳理溫氏股份過往財報中發(fā)現(xiàn)，公司的在建工程難言合理，募投項目不達(dá)預(yù)期，存在炒股買基金收益波動大等問題。

僅從2019年半年報披露的在建工程項目來看，83個項目中，有52個項目進(jìn)度超過90%，其中33個項目進(jìn)度在99%以上。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示：“完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程項目長期不轉(zhuǎn)固，一般會存在貓膩，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)盡人皆知的事情。”某私募人士也向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，一般來說，在建工程延遲，可能存在延遲產(chǎn)生轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用的目的，盡管其可能已經(jīng)實(shí)際投入使用。

在建工程藏貓膩？

溫氏股份自2015年上市以來，商品肉豬和商品肉雞的銷量大幅擴(kuò)大，其中肉豬從2015年的1535萬頭，增加到2018年的2229萬頭，在2019年銷量下滑為1851萬頭;不過肉雞的銷量在今年大增，從2015年的7.44億只增長到2019年的9.25億只。

銷量增長的背后離不開溫氏股份固定資產(chǎn)的大比例投入，截至2019年三季度末，固定資產(chǎn)和在建工程共計238.94億元，占總資產(chǎn)的比例是41.10%。固定資產(chǎn)和在建工程分別為由2015年93.70億元和11.05億元，增長到2019年三季度末的200.37億元和38.27億元。

從長期來看，2015年-2018年和2019年前三季度，溫氏股份投資活動中購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金累計達(dá)到379.06億元，而同期的營業(yè)利潤為374.97億元。雖然資本支出較多，但是溫氏股份多個在建工程遲遲未能建成，令人生疑。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理溫氏股份歷年財報時，發(fā)現(xiàn)北票一場從2015年開始就出現(xiàn)在在建工程里，一直到2019年半年報，在建工程中還能看到該項目。追溯發(fā)現(xiàn)，2015年該項目預(yù)計投資0.71億元，當(dāng)期項目進(jìn)度是1%，2016年預(yù)增加到1.06億元，項目進(jìn)度達(dá)95%，2017年投入192萬元，進(jìn)度為99%，到了2018年再次增加預(yù)算至1.10億元，項目進(jìn)度是99%，2019年中報顯示項目進(jìn)度是100%。

不僅如此，在2018年追加投資預(yù)算后，北票一場的項目就沒有再披露過當(dāng)期的投資增加金額。除了北票一場項目外，溫氏股份還有多個在建工程存在延遲轉(zhuǎn)固的問題，比如肇慶公司總部和加工廠項目預(yù)算從2016年的5188萬元增加到2017年半年度的1.35億元，2017年半年報-2019年半年報各報告期的工程進(jìn)度分別為90%、95%、99%、99%和100%。

上述兩個項目的進(jìn)度問題或許因投資預(yù)算的增加還可以解釋，但是沾益公司菱角種豬場項目預(yù)算一直是1.29億元，2017年年報、2018年半年報和2018年年報各報告期項目工程進(jìn)度分別為98%，99%和98%，2019年中報顯示預(yù)算增加到1.42億元，同樣沒有披露當(dāng)期投資增加金額，項目進(jìn)度是100%。僅從2019年半年報披露的在建工程項目來看，83個項目中，有52個項目進(jìn)度是90%以上，其中33個項目在99%以上。

對于在建工程進(jìn)度問題，宋清輝在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示：“完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程項目長期不轉(zhuǎn)固，一般會存在貓膩，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)盡人皆知的事情，凸顯出行業(yè)積弊深重。”第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清也向中國網(wǎng)財經(jīng)記者分析稱，排除因缺錢導(dǎo)致無法完工的因素外，溫氏股份高比例的完工比，卻遲遲留在在建里不轉(zhuǎn)固，規(guī)避固定資產(chǎn)的減值攤銷的嫌疑較大。某私募人士也向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，一般來說，在建工程延遲，可能存在延遲產(chǎn)生轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用的目的，盡管其可能已經(jīng)實(shí)際投入使用。

募投項目不達(dá)預(yù)期

近期，溫氏股份還獲準(zhǔn)注冊50億元短期融資券，這是繼2017年發(fā)行25億元公司債和2019年發(fā)行5億元公司債后，較大的一筆籌資。此外，2015溫氏股份吸收合并廣東大華農(nóng)時還承接了大華農(nóng)募集資金專戶剩余的14.12億元。

目前溫氏股份還未披露短期融資券的用途和投向，中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理了溫氏股份自2015年以來募集資金的使用情況。截至2019年年中，溫氏股份累計直接投入項目運(yùn)用的募集資金為11.32億元，補(bǔ)充流動資金1.8億元，累計已使用募集資金13.12億元。

從具體的募投項目來看，6個募投項目只有1個項目達(dá)到預(yù)計效益，3個項目不達(dá)預(yù)計效益，1個項目終止，并且這3個募投項目從2016年以來一直未達(dá)預(yù)計效益。此外，4個剩余超募資金投向項目中，有3個未達(dá)預(yù)計效益，另一個項目新田溫氏畜牧有限公司生豬養(yǎng)殖一體化項目未完工，2018年1月同意建設(shè)該項目，截至2019年6月底，已使用超募資金及節(jié)余募集資金支付該項目8979.25萬元，預(yù)計投資1.8億元，2019年底達(dá)到使用要求。

上述募投項目的承諾投資金額多在1億元左右，其中肥東溫氏畜牧有限公司一體化養(yǎng)豬項目的投資最高為2.76億元，預(yù)計2017年8月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，截至2019年年中，累計實(shí)現(xiàn)效益5062萬元。對于未達(dá)到預(yù)計效益，溫氏股份在財報中解釋為受非洲豬瘟疫情的影響，加大了生物安全防控的投入力度，及時淘汰受威脅豬只，導(dǎo)致成本費(fèi)用大幅上升，利潤下降。

除了對募投項目的投資，溫氏股份還將尚未使用的募集資金購買理財產(chǎn)品，公司在2019年中報中稱將最高額度不超過3.2億元暫時閑置的超募資金及節(jié)余募集資金購買保本型銀行理財產(chǎn)品。況玉清向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，并不贊成上市公司將大額閑置資金用于金融理財，如果在主業(yè)上實(shí)在暫時沒有好的擴(kuò)張點(diǎn)，同時又有大量的閑置資金，應(yīng)該鼓勵這樣的公司加大股東分紅力度，或是拿錢去回購股票，或者通過股權(quán)投資來布局行業(yè)上下游及周邊，鞏固自己在行業(yè)中的地位和話語權(quán)，這些都是有益的。

溫氏股份似乎并不滿足于僅僅是購買銀行理財產(chǎn)品，2019年溫氏股份成立投資管理事業(yè)部，此前還有多個主營金融業(yè)、投資業(yè)務(wù)的子公司。從2018年半年報、2018年年報和2019年半年報來看，溫氏股份投資股票、基金、期貨等購入金額分別為16億元、50億元和14億元，累積投資收益分別為-0.71億元、-18億元和1.17億元。

從資金狀況看，截至2019年三季度末，溫氏股份的貨幣資金為12.70億元，短期借款17億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債20.21億元，長期借款18.43億元。當(dāng)期財務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.15億元，其中2.74億元用于支付利息費(fèi)用，而2018年同期財務(wù)費(fèi)為0.51億元。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者致函致電溫氏股份，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。溫氏股份預(yù)計于4月9日披露2019年年報，中國網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)保持關(guān)注。