又一家期貨公司準備上市融資。

3月13日，上海證監(jiān)局網(wǎng)站發(fā)布《中信證券關(guān)于上海中期期貨股份有限公司輔導備案情況報告公示》，顯示上海中期期貨股份有限公司(以下簡稱“上海中期”)已經(jīng)走出A股上市第一步，正在就首次公開發(fā)行A股股票接受中信證券的輔導，正式進入上市輔導期，輔導備案日期為3月12日。

不過，從此前經(jīng)驗看，期貨公司的上市之路并不輕松。同時，當前全球資本市場風云激蕩，上海中期選擇在當前時點開啟上市之路，引人注目。

同時值得關(guān)注的是，從A股已經(jīng)上市的兩家期貨公司日前發(fā)布的首張年度“成績單”來看，在營收整體增長背后，期貨公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，下降明顯。

據(jù)了解，期貨業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入不斷下降的現(xiàn)象已持續(xù)多年，目前已嚴重影響到行業(yè)的健康發(fā)展，成為行業(yè)主體需要面臨的重要問題。

IPO，或是助力期貨公司脫離這一困境的一劑良藥。

“老兵”再出發(fā)

據(jù)悉，上海中期并非資產(chǎn)市場“新兵”。

2017年7月18日，上海中期在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱“新三板”)正式掛牌，及至2019年11月11日，上海中期發(fā)布股票終止掛牌的公告，宣布自當日起終止其股票掛牌。

公開資料顯示，上海中期成立于1995年，是一家老牌期貨公司，目前主營業(yè)務(wù)包含期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)、風險管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。股份方面，兗礦集團有限公司(以下簡稱“兗礦公

司”)占股66.67%，兗州煤業(yè)股份有限公司(以下簡稱“兗州煤業(yè)”)占股33.33%，其中，兗州煤業(yè)是由兗礦公司控股的上市公司。在中國期貨業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中期協(xié)”)發(fā)布的2019~2020年度期貨公司分類評級排名中，上海中期獲A級評級，屬于行業(yè)頭部公司。

對于從新三板摘牌以及選擇當前時點“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”主板，上海中期董事會秘書蔡洛益對《中國經(jīng)營報》記者表示，此前公司希望通過在新三板掛牌，進一步提升公司的治理規(guī)范程度，畢竟成為公眾

公司后，除了證監(jiān)會監(jiān)管外也要受到公眾的監(jiān)管，信批等要求將進一步增加公司可信度，為業(yè)務(wù)開展提供更有力的內(nèi)外部環(huán)境。不過，由于新三板的融資功能與公司在募集資金方面的需求匹配度并不高，因此在去年南華期貨和瑞達期貨相繼過會、期貨公司進入A股“破冰”后，公司根據(jù)自身情況決定啟動上市。

“此前，公司選擇在新三板掛牌，一定程度上也是為日后的IPO做準備。先在新三板邁上一步，可以提前適應(yīng)監(jiān)管與市場對公眾公司

的管理要求和規(guī)范，減少在未來有機會進行IPO時因為跨度太大帶來的不適應(yīng)。”蔡洛益進一步指出。

不過，值得關(guān)注的是，國內(nèi)期貨公司的上市之路并非一帆風順。如瑞達期貨在中小板IPO的申請于2015年4月便被證監(jiān)會受理，及至2019年9月5日方才掛牌。

對此，蔡洛益表示，期貨公司上市難度較大也在預料之中，不過，期貨公司能夠為實體企業(yè)提供風險管理工具，何種類型的期貨公司能夠通過審核過會，存在探討空間。“IPO給公司的治理和

內(nèi)控提出了更高的要求，因此不論是否上市成功，往這方面的努力都是值得的。”

某期貨公司副總經(jīng)理也告訴記者，目前監(jiān)管對符合條件的期貨公司在A股上市加大支持力度，以提升機構(gòu)整體實力，因此雖然期貨公司A股上市難度較大，但期貨公司仍然是趨之若鶩。“此外，通過公開市場除了可以以相對比較低的成本獲得資本金，壯大企業(yè)的實力，提升企業(yè)形象和品牌影響力外，上市之后股東的財富也會大幅增加。”

脫困良藥？

當下，期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的不斷下滑，正成為期貨公司面臨的重要問題，頭部公司亦不能幸免。

記者了解到，由于期貨公司經(jīng)營范圍相對狹窄，盈利模式較為單一，因此在手續(xù)費收入方面存在一定惡性競爭，經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收普遍下降。

例如，3月9日，瑞達期貨公布2019年年報，2019年度實現(xiàn)營收9.51億元，同比增長101.93%，不過經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為2.95億元，同比減少7.53%。上海中期也同樣面臨這一情況，上海中期2019年半年度報告顯示，2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.33億元，同比增長

16.96%，但經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入由上期的約4500萬元降至本期約3290萬元。

“價格戰(zhàn)沒有贏家。”山金期貨研究所總經(jīng)理曹有明對《中國經(jīng)營報》記者表示，期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入不斷下降的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)多年，已經(jīng)嚴重地影響到行業(yè)的健康發(fā)展，成為行業(yè)主體需要面對的重要問題，尤其是對很多中小型期貨公司來說，影響非常嚴重。“雖然對于投資者來說，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的下降意味著交易成本的降低，但是，對于期貨公司來說，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的下降意味著只能不斷壓縮

運營成本，也難以有效提升對客戶的服務(wù)質(zhì)量，實際上并不利于期貨行業(yè)的發(fā)展。”

據(jù)悉，為解決這一難題，目前很多期貨公司都在積極轉(zhuǎn)型，紛紛成立資產(chǎn)管理子公司和風險管理子公司，使營業(yè)收入更為多元，減小經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下降對公司帶來的影響。

不過，期貨公司轉(zhuǎn)型之路需要大量資金支持，而期貨公司的資本金本就不是特別充裕。

蔡洛益指出，期貨公司在此前的近20年發(fā)展時間內(nèi)，大部分都是從事單一經(jīng)紀業(yè)務(wù)，最近8年才開始

有了創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如2012年后開始的投資咨詢業(yè)務(wù)，2013年后發(fā)展的資管業(yè)務(wù)以及隨后通過子公司開展的風險管理業(yè)務(wù)等。“如果單純從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)，期貨公司的資金壓力并不大，但是如果探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司就需要得到更多的資源，如開展風險管理業(yè)務(wù)，對期貨公司的資本金要求將有大幅度提升。”

曹有明對記者介紹，目前期貨公司融資主要有三個方式，一是銀行借款，相對來說比較容易獲得，但利率相對較高。二是向股東方借款，這種方式雖然利率相對更有優(yōu)勢一些，但需要看股東方的資金鏈情況，如果

股東方資金鏈也比較緊張的話，則很難獲得融資。三是發(fā)行次級債，但這種方式需要看公司的資信情況，有時還需要第三方增信，手續(xù)比較多，融資過程比較漫長。

“與券商相比，期貨公司不能進行融資業(yè)務(wù)，且相對小眾實力有限，加之轉(zhuǎn)型開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅涉及期貨市場還包括現(xiàn)貨市場，疊加人工、推廣等成本，資金需求明顯。”上述滬上某期貨公司副總經(jīng)理進一步指出，“增資或引進戰(zhàn)略投資，一定程度會涉及話語權(quán)問題，而通過公開市場募資，不僅成本低，獲得的資金量也是非?？捎^的。”