頭頂“房產(chǎn)中介第一股”光環(huán)，我愛我家這家登陸A股市場的房產(chǎn)中介打算用資本運作的方式，實現(xiàn)規(guī)模擴張和營收增長。上市一年半以來，我愛我家發(fā)起了多起并購——中環(huán)互聯(lián)、野鴨湖和藍(lán)海購。

但我愛我家顯然低估了收并購的難度。在暫停收購野鴨湖之后，它的另一筆大宗收購最終也以終止收尾。

近日，我愛我家公告稱：由于交易各方最終未能就發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買標(biāo)的資產(chǎn)事項核心交易條款達(dá)成一致意見，將終止籌劃收購中環(huán)互聯(lián)相關(guān)的重大資產(chǎn)重組事項。

這宗收購的失敗意味著，我愛我家在規(guī)模上已暫無可能完成躍升。

在“中介老大”鏈家構(gòu)建了龐大的生態(tài)系統(tǒng)之后，我愛我家若想要縮小與鏈家的差距，必然要反思擴張模式，否則，它與鏈家的距離或?qū)⒈焕^續(xù)拉大。

折戟收購中環(huán)互聯(lián)

收購中環(huán)互聯(lián)是我愛我家上市之后籌劃的，最值得關(guān)注的一宗并購。

這起并購始于去年12月，我愛我家公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向瑞融投資、劉持彬及劉持海等19名股東，購買其持有的原新三板掛牌企業(yè)中環(huán)互聯(lián)合計100%股權(quán)。

我愛我家對這宗并購頗為看重，在年報中，我愛我家稱，“待業(yè)務(wù)合并完成后，我愛我家運營門店網(wǎng)絡(luò)將拓展至25個城市，總門店數(shù)超6000家，員工總?cè)藬?shù)將超7.5萬人”。

這是我愛我家和鏈家拉近身位的一個契機。公開數(shù)據(jù)顯示，鏈家現(xiàn)在已經(jīng)在28個城市有了8000家直營店面，旗下經(jīng)紀(jì)人已經(jīng)接近15萬人。

而我愛我家的收購報告書顯示，公司擁有深入社區(qū)的直營連鎖門店2700余家，擁有加盟門店500余家，與鏈家差距明顯。如若并購能成行，我愛我家能夠迅速縮近與鏈家的距離。

實際上，我愛我家與中環(huán)互聯(lián)的交易失敗并非全無先兆。

在我愛我家的重組計劃發(fā)布一周后，深交所經(jīng)過事后審查向公司下發(fā)重組問詢函，要求公司對此交易的必要性、標(biāo)的資產(chǎn)的具體情況及業(yè)績承諾的合理性等問題作進(jìn)一步說明。

此后并購中環(huán)互聯(lián)的交易暫無進(jìn)展，直至2019年5月19日公告宣布流產(chǎn)。

我愛我家在公告中表示，“重組預(yù)案披露后，雖經(jīng)認(rèn)真磋商，交易各方對各種因素重新評估，最終未能就本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買標(biāo)的資產(chǎn)事項的核心交易條款達(dá)成一致意見。”

一名熟悉我愛我家的人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，并購失敗的原因或許在于，背調(diào)和審計過程中，實際情況和原來預(yù)期有比較大的出入;另外一個可能性是，在業(yè)績對賭過程中，有一些條款沒有談妥。

長線擴張的隱憂

雖然中環(huán)互聯(lián)的并購最終失敗，但這不影響我愛我家繼續(xù)通過收并購進(jìn)行擴張的熱情。

2019年4月，我愛我家披露了另一起重大資產(chǎn)購買報告書(草案)。公告顯示，我愛我家擬以支付現(xiàn)金的方式，購買謝照等股東持有的湖南藍(lán)海購企業(yè)策劃有限公司100%的股權(quán)，交易合計對價為5.6億元。

我愛我家在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也表示，收并購是上市公司正常的擴張方式，并購中環(huán)互聯(lián)和藍(lán)海購都與其業(yè)務(wù)有較高的協(xié)同性，是戰(zhàn)略、市場布局和規(guī)模的綜合考慮。

在我愛我家2018年年報中，對于2019年的展望提到了兩個經(jīng)營計劃：一是開展并購整合，直營與加盟雙輪驅(qū)動;二是加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，以數(shù)據(jù)和流量為基礎(chǔ)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

由此觀之，收購、并購在未來仍將是我愛我家實現(xiàn)規(guī)模擴張的重要方式，但可供其選擇的標(biāo)的物或許已經(jīng)不多了。

一個顯而易見的事實是，中介行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入混戰(zhàn)階段，大型中介機構(gòu)多數(shù)都已結(jié)盟貝殼。

在去年那場由58同城發(fā)起的“中介聯(lián)盟”中，作為盟友之一的21世紀(jì)不動產(chǎn)在上個月宣布站隊貝殼——6000家門店、3000名店東和5萬名經(jīng)紀(jì)人與貝殼實現(xiàn)數(shù)據(jù)和資源共享。

我愛我家前高管胡景暉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也表示，市面上像中環(huán)互聯(lián)這樣，有2000多家門店、經(jīng)營狀況還比較不錯的標(biāo)的物“應(yīng)該是沒有了”。

如若不通過收并購進(jìn)行規(guī)模擴張，自建一個品牌進(jìn)行加盟或是最佳選擇。正如鏈家的德佑，截至去年年底，它擁有的全國簽約加盟門店已突破5000家，入駐了90個城市，預(yù)計今年會超過8000家。

不過在胡景暉看來，我愛我家不太具備加盟這種基因，“這才是它的挑戰(zhàn)”。

他舉了一個例子，我愛我家之前在太原、武漢和長沙等地均啟動過并購，但后期有的回購了，有的逐步轉(zhuǎn)為直營，“我愛我家不太具備加盟這個基因”。

而一旦效仿鏈家德佑啟動品牌加盟，管理模式、IT系統(tǒng)和文化輸出等，都是一個長期的戰(zhàn)略性問題，我愛我家是否愿意付出相應(yīng)時間去逐步推進(jìn)仍是未知數(shù)。

短期來看，我愛我家的實際控制人謝勇還沒有作好品牌加盟的準(zhǔn)備，這名早年成名的私募大佬，還是習(xí)慣用資本的手段去經(jīng)營公司。

“我愛我家因為已經(jīng)是上市公司了，所以它可以通過現(xiàn)金加換股的形式來并購，實際上來講，可能還是更具備優(yōu)勢吧。”胡景暉表示。