沉寂已久的“男人的衣柜”海瀾之家，日前通過董事長周建平在年度股東會上“怒懟小股東”這一出格表現(xiàn)，狠狠的刷了一波存在感。

據(jù)悉，在4月19日海瀾之家召開的年度股東會的股東交流環(huán)節(jié)，有小股東對海瀾之家的存貨規(guī)模及經(jīng)營模式提出了質(zhì)疑，周建平當(dāng)場就給“硬剛”了回去：這個問題“我已經(jīng)聽得耳朵都起了繭子”，營收規(guī)模沒超過海瀾之家的，就不配質(zhì)疑海瀾，“誰都不許質(zhì)疑海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優(yōu)衣庫。海瀾的模式別人很難學(xué)，我們很成熟，至于為什么學(xué)不來呢?那就是一個能力問題了。”

當(dāng)另一位小股東對海瀾之家的設(shè)計能力提出質(zhì)疑時，周建平再次“硬剛”，并批評這位小股東“沒有做足功課就來提問”：“你說的那些高端設(shè)計師，憑什么說他們是高端設(shè)計師，他們是哪個大公司的，設(shè)計的商品賣了多少，銷售額有多少?你都說不出來，那叫什么高端設(shè)計師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費大家時間，早點結(jié)束去吃午飯，如果你還有什么問題，可以單獨和我們董秘交流。”

有投資者表示，周建平董事長雖然在中國企業(yè)界的地位不能和格力電器董事長董明珠同日而語，但這次的當(dāng)眾“教育”小股東，其力度卻能和董明珠“‘不分紅給你又怎樣’事件”比肩，“真是分分鐘教你做人啊”。

海瀾模式五年來，增長率從75.83%跌到3.78%

據(jù)2018年年報，海瀾之家全年實現(xiàn)營業(yè)收入190.90億元，同比增長4.89%;歸母公司凈利潤34.55億元，同比增長3.78%;扣非后歸母凈利潤 32.68 億元，同比下降 0.63%。財報同時顯示，公司存貨跌價損失相比于2017年已經(jīng)大幅增加，報告期末存貨94.73億元，較上年末84.92億元，增加9.8億元，上升 11.55%。

據(jù)統(tǒng)計，2014年至2018年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元、33.28億元和34.5億元，雖然還在逐年增長，但增速明顯放緩，其凈利潤增長率從2014年到2018年分別為75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。

而周董事長所稱“別人很難學(xué)”的海瀾之家模式，恰是造成存貨大幅增長，利潤大幅下滑的主因。所謂海瀾之家模式，實際是將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包、門店開設(shè)以加盟模式為主，海瀾之家集中運營品牌打造、渠道管理和供應(yīng)鏈管理等。換句話說，海瀾之家不是服裝的“生產(chǎn)者”，而是服裝的“搬運工”。

相對的，加盟商只負(fù)責(zé)支付相關(guān)運營費用，不必參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé)，銷售結(jié)算則是采用海瀾之家委托代銷的模式。

這種模式下，加盟商的存貨可以退給海瀾之家，門店陳列或存放的產(chǎn)品都算作海瀾之家的存貨，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險，由此造成了海瀾之家存貨的居高不下。

“輕資產(chǎn)”做成“重庫存”，94億“天量存貨”存跌價風(fēng)險

據(jù)統(tǒng)計，2014-2018年，海瀾之家的存貨余額分別為60.86億元、95.80億元、86.32億元、84.93億元及94.74億元。而這五年海瀾之家的年營收分別為：123.38億元、158.30億元、170.00億元、182.00億元及190.90億元，存貨占營收之比分別為：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。

與之相比，同為服裝行業(yè)的紅豆股份存貨占營收比約為39%，七匹狼則為16%左右。

與此同時，海瀾之家2018年資產(chǎn)減值損失達(dá)3.83億元，同比大漲202.97%。海瀾方面表示，這一費用的變動主要為本期計提的存貨跌價準(zhǔn)備增加所致，而恰是這不斷攀升的“存貨跌價準(zhǔn)備”，造成了海瀾之家主營利潤增幅五年大滑坡。

海瀾之家2018年財務(wù)報告部分截圖

據(jù)介紹，海瀾之家的存貨分為“附滯銷商品可退貨條款”和“不附滯銷商品可退貨條款”，前者若未能實現(xiàn)銷售，公司可以按照原價退還給供應(yīng)商，在不考慮供應(yīng)商違約風(fēng)險的情況下，這部分商品不存在跌價風(fēng)險;對于不可退貨產(chǎn)品，海瀾之家年報中表示，“若市場發(fā)生了重大變化，公司的產(chǎn)品無法滿足消費者的需求，可能導(dǎo)致公司承擔(dān)存貨跌價的損失。在公司正常動銷率情況下，預(yù)計不存在存貨整體出現(xiàn)較大幅度跌價的風(fēng)險。”

海瀾之家2018年度財務(wù)報表審計報告中提到，附不可退貨條款存貨和附可退貨條款存貨余額分別為43.24億元和49.23億元，兩項存貨價值合計占總資產(chǎn)的比例為29.77%。

海瀾之家2018年財務(wù)報告中不同采購模式的存貨結(jié)構(gòu)

如果說對于“可退貨產(chǎn)品”不計提跌價損失準(zhǔn)備還有情可原(其實也存在因供應(yīng)商違約、拒絕退貨而發(fā)生風(fēng)險的可能)，那么海瀾之家年報中對于“不可退貨產(chǎn)品”的風(fēng)險評估，實在是令人難以信服：憑什么海瀾之家就“預(yù)計不存在存貨整體出現(xiàn)較大幅度跌價的風(fēng)險”?

眾所周知，服裝屬于價格波動極大的快消品，一旦過季或設(shè)計款式過時，即可能出現(xiàn)較大幅度折價，而海瀾之家甚至把積壓不超過2年的庫存“跌價準(zhǔn)備計提比例”都定為0，一位服裝行業(yè)分析人士表示，這真是一種“迷之自信”。

海瀾之家2018年財務(wù)報告中相關(guān)品牌不可退換貨的商品存貨跌價準(zhǔn)備的具體計提

值得注意的是，在海瀾之家服裝連鎖品牌不可退貨產(chǎn)品中，男裝品牌“海瀾之家系列”，庫齡不超過2年的均不計提存貨跌價準(zhǔn)備，時尚休閑女裝品牌“愛居兔系列”，庫齡不超過1年的不計提存貨跌價準(zhǔn)備。

財報顯示，截止2018年底，男女裝系列中“不可退貨商品”有83.87%庫齡在1年以內(nèi)，賬面價值合計約32.59億元，這部分均未計提跌價準(zhǔn)備。如果到2019年底，這部分庫存仍未能完成銷售，即有可能出現(xiàn)巨額跌價準(zhǔn)備計提。

有媒體測算，存貨跌價計提比例每增加一個百分點，海瀾之家的稅前利潤將削減約0.95億元。對于海瀾之家，這將是一個堪比A股2018年底商譽(yù)爆雷風(fēng)險的“灰犀牛”式風(fēng)險。

對于庫存量過大和跌價計提風(fēng)險的問題，海瀾之家銷售部相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，海瀾之家的庫存計算方式，跟同業(yè)其它的一些服裝企業(yè)是有本質(zhì)區(qū)別的，所以不能簡單的去類比：同業(yè)其它公司的品牌加盟商“退換貨都是自己解決，只有直營門店，是由集團(tuán)解決。它們對加盟商，存在風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的問題，而在我們海瀾之家，(這個風(fēng)險)我們就自己承擔(dān)了。”

對于“庫存跌價計提”期末余額較期初余額猛增的問題，對方表示，這是財務(wù)指標(biāo)的問題，“我們不予置評”。